(Laatste bericht van de Chuseok-vakantie) Gedachten over de ineenstorting van de dollarheerschappij in de VS De meest fundamentele pijler die de wereldeconomie vandaag de dag ondersteunt, is de ‘dollar’. Internationale betalingen, handel, waardering van activa, zelfs de deviezenreserves van centrale banken draaien allemaal om de dollar. Maar hoe lang kan dit systeem nog standhouden? Heerschappij is altijd gebouwd op technologie, instituties en vertrouwen, en geen enkele heerschappij is eeuwig geweest. Net zoals de Britse pond, bevat de dollar ook de mogelijkheid tot ‘ineenstorting’. Maar deze ineenstorting zal waarschijnlijk niet plotseling zijn, zoals bij oorlogen of financiële crises. In plaats daarvan is het waarschijnlijk een geleidelijke structurele verschuiving die voortkomt uit de evolutie van technologie, veranderingen in instituties en herstructurering van vertrouwen. De VS staat nu voor dat keerpunt. Als de dollarheerschappij niet alleen een kwestie van ‘monetaire macht’ is, maar voortkomt uit de institutionele basis van de VS, zoals de vrije markt, rechtsstaat en vertrouwen, dan zal de ineenstorting ook niet alleen een kwestie van wisselkoersen zijn, maar beginnen met een verandering in het waardesysteem. Daarom moeten we bij het bespreken van de toekomst van de dollarheerschappij ons afvragen: “Zal het instorten?” in plaats van “In welke vorm zal het evolueren?” Wie zal de volgende hoofdrolspeler zijn in de dollarheerschappij? 1. “Technologie, arbeid, instituties” — De kern van ‘Waarom falen staten?’ is eenvoudig maar fundamenteel. 2. Wanneer deze drie organisch met elkaar verbonden zijn, groeit een staat en behoudt het zijn heerschappij. 3. Als we deze logica toepassen op het tijdperk van digitale valuta, wordt duidelijk waarom de VS CBDC (Central Bank Digital Currency) afschaffen en overstappen naar een strategie die zich richt op stablecoins. 4. CBDC is een volledig ‘gecontroleerd monetair systeem’ dat door de centrale bank wordt uitgegeven en alle transacties in realtime kan volgen. 5. Technisch gezien is het efficiënt, maar het botst frontaal met de fundamentele waarden van de Amerikaanse samenleving. 6. De VS is sinds de oprichting extreem gevoelig voor de uitbreiding van overheidsbevoegdheden. Zelfs bij de oprichting van de Federal Reserve (Fed) in 1913 was er veel verzet tegen “centrale financiële controle”. 7. In zo’n land is het moeilijk te accepteren dat de centrale bank alle transacties van de burgers in realtime controleert. 8. De Amerikaanse economie is ontwikkeld op basis van innovatie geleid door de particuliere sector, niet door de overheid. AI, halfgeleiders, internet, zelfs het vertrouwen in de dollar zijn allemaal ondersteund door het particuliere financiële systeem. 9. CBDC staat in directe tegenstelling tot deze traditie. 10. De VS kiest voor een ‘marktgerichte digitale dollar’ in plaats van een ‘gecontroleerde digitale valuta’. 11. In het middelpunt hiervan staan de stablecoins. Stablecoins zijn digitale dollars die zijn gekoppeld aan de dollar, maar worden uitgegeven door particuliere bedrijven en transparant worden verhandeld op blockchain. 12. Dit is een structuur die het vertrouwen in de dollar behoudt, terwijl het tegelijkertijd de innovatiekracht en wereldwijde uitbreidbaarheid van de markt waarborgt. 13. Tot nu toe is de dollarheerschappij onderhouden door de structuur van ‘Amerikaanse staatsobligaties → wereldwijde betalingen → dollarvraag’. 14. Stablecoins zijn een vorm die dit systeem naar blockchain verplaatst. 15. Dat wil zeggen, als de dollar ook in digitale betalingsinfrastructuur de standaard wordt, wordt de dollarheerschappij zelfs versterkt. 16. Bevordering van particuliere concurrentie en innovatie USDC (Circle), PYUSD (PayPal), JPM Coin (JP Morgan) en anderen Belangrijke financiële instellingen en technologiebedrijven zijn al begonnen met het uitgeven van stablecoins. 17. Dit is een vorm waarin de particuliere sector de ‘digitale dollar-markt’ leidt, en de Amerikaanse overheid benadert dit ecosysteem met de strategie van ‘toezicht houden maar niet controleren’. 18. Wapen van wereldwijde liquiditeit Stablecoins kunnen overal ter wereld met slechts een smartphone worden overgemaakt. 19. Dit is sneller en goedkoper dan het bestaande SWIFT-systeem. 20. Als de hele wereld stablecoins als betaalmiddel gaat gebruiken, zal dat de ‘globalisering van de digitale dollar’ zijn — dit wordt een nieuwe vorm van heerschappij voor de VS. 21. Bitcoin is geen eenvoudig activum. Het speelt de rol van ‘basisgarantie’ voor het hele ecosysteem van virtuele activa. 22. Als Bitcoin instort, wankelt het vertrouwen in stablecoins en de hele digitale activamarkt. 23. Dit is vergelijkbaar met de structuur waarbij de kredietwaardigheid van de basisgarantie in de RP (repurchase agreement) of MMF-markt van effectenbedrijven wankelt, waardoor de hele markt instort. 24. Daarom beweegt de VS zich in de richting van het officieel niet controleren van Bitcoin, maar het in bepaalde mate erkennen en institutionaliseren. 25. Dit is geen eenvoudige ‘regulering versoepelen’, maar een strategisch beheer om het basisvertrouwen in het digitale financiële ecosysteem te behouden. 26. De evolutie van de dollarheerschappij komt voort uit ‘vertrouwen, niet controle’ 27. CBDC biedt efficiëntie, maar bedreigt vertrouwen. 28. Stablecoins hebben minder controle, maar creëren vertrouwen. 29. Uiteindelijk is de weg die de VS heeft gekozen een kwestie van ‘filosofie’, niet van ‘technologie’. 30. De dollarheerschappij wordt niet alleen onderhouden door militaire macht of rentebeleid. 31. De basis hiervan is vertrouwen in de vrije markt, en de instituties en technologie die dat vertrouwen ondersteunen. 32. Als CBDC ‘controlegeld’ is, zijn stablecoins ‘vertrouwensgeld’. 33. En heerschappij wordt altijd vastgehouden door degene die vertrouwen heeft. 34. De VS zal een land worden dat “geen CBDC invoert”, maar “een land dat zijn heerschappij kan behouden zonder CBDC”. 35. Dat is de kracht van de dollar, en stablecoins zijn de digitale versie van die kracht.