Goud heeft voor het eerst in de geschiedenis de $4.000 per ounce doorbroken. Bitcoin is gestegen naar nieuwe recordhoogtes. De Amerikaanse dollar, ooit als onaantastbaar beschouwd, staat voor een wereldwijde vertrouwenscrisis. Over de markten heen beweegt kapitaal naar systemen die schaars, gedecentraliseerd en niet afhankelijk van vertrouwen zijn. Zo'n verschuiving toont de ware kwetsbaarheid van fiat-gepegde stablecoins aan. Hoewel ze zichtbaar "stabiel" zijn in dagelijkse prijsbewegingen, zijn stablecoins zoals USDC en USDT in werkelijkheid meer dan 40% gedaald ten opzichte van goud in de afgelopen maanden. Dus, met de dollar zelf die wankelt, lijkt de zogenaamde brug tussen on-chain en traditionele financiën elke dag meer op een breuklijn. In een omgeving waar de inflatie stijgt, goud de lucht in gaat en de koopkracht van de dollar zichtbaar afneemt, stort het idee van "stabiliteit door peg" in onder zijn eigen tegenstrijdigheden. In wezen zijn fiat-gepegde stablecoins synthetische dollars. Hun waarde is afhankelijk van twee afzonderlijke aannames: 1. De uitgever kan altijd één token inwisselen voor één USD. 2. Het onderliggende fiat-systeem zal altijd solvent, liquide en politiek neutraal blijven. Beide aannames zijn momenteel aan het afbrokkelen. In een wereld van stijgende schulden, gewapende financiën en afnemend vertrouwen, garandeert een dollar peg niet langer veiligheid. Het garandeert blootstelling. Stablecoins zoals USDT en USDC zijn effectief getokeniseerde verplichtingen van het Amerikaanse financiële systeem, die zijn inflatie, tegenpartijrisico's en regulatoire knelpunten erven. Ze hebben geen interne mechanismen om deze externe schokken te corrigeren. Wanneer de basisvaluta wankelt, wankelt de peg mee. Dat is wat we nu zien. De dollar verliest wereldwijd aan geloofwaardigheid, met opkomende markten die dollarreserves verminderen, goud en bitcoin die triljoenen aan vluchtkapitaal absorberen, en de rendementen op staatsobligaties stijgen naarmate het vertrouwen afneemt. Stablecoins worden, bij uitbreiding, in reële termen gedevalueerd samen met hun peg. Hun koopkracht valt precies zo snel als de dollar die ze weerspiegelen. Om een één-op-één peg te behouden, moeten stablecoin-uitgevers echte dollars of kortlopende schuldbewijzen zoals Amerikaanse staatsobligaties aanhouden. Dit creëert echter een afhankelijkheid van wat anders onbetrouwbare gecentraliseerde tussenpersonen zijn. Bewaring wordt een enkel punt van falen. Regelgeving wordt existentiële risico's. Zelfs blootstelling aan staatsobligaties wordt circulair, waarbij de vraag naar stablecoins nu helpt om de tekorten te financieren die de valuta debiteren die ze bedoeld zijn te vertegenwoordigen. Het eindresultaat is een systeem dat zowel broos als reflexief is. Stablecoins zijn afhankelijk van de gezondheid van dezelfde instellingen waarvan hun bestaan bedoeld was om te overstijgen. En naarmate de dollar verzwakt, wordt hun "stabiliteit" een langzame, onzichtbare vorm van verval. Echte stabiliteit komt niet voort uit rigiditeit – het komt voort uit aanpassingsvermogen. Ampleforth vertegenwoordigt dat principe goed. In plaats van te proberen de prijs aan een vervallende externe standaard te koppelen, stabiliseert Ampleforth rond de koopkracht door middel van aanbodelasticiteit. Zo'n ontwerp creëert een nieuw soort meetbare, transparante veerkracht tegen neergangen. Ampleforth-gebaseerde activa, zoals $AMPL en $SPOT, zijn niet afhankelijk van pegs of financieringsgaranties. Ze hoeven dat niet. In plaats daarvan reguleren ze zichzelf via pure marktmechanismen en open-source code. Wanneer de vraag stijgt, breidt het aanbod zich uit om prijsdruk te compenseren. Wanneer de vraag daalt, krimpt het aanbod om de koopkracht te behouden. Dus, volatiliteit wordt niet uitbesteed maar opnieuw georganiseerd in verschillende activa (SPOT, stAMPL) die verschillende niveaus van blootstelling bieden. Het is een architectuur van economische balans, een systeem dat kan coëxisteren met fiat maar er niet van afhankelijk is. Fiat-pegs bieden de illusie van controle in een wereld die snel aan het verliezen is. De echte oplossing ligt in het bouwen van monetaire systemen die kunnen buigen zonder te breken. Ampleforth is die evolutie.