Zlato poprvé v historii prolomilo hranici 4 000 USD za unci. Bitcoin se vyšplhal na nová historická maxima. Americký dolar, kdysi považovaný za nedotknutelný, čelí globální krizi důvěry. Napříč trhy se kapitál přesouvá do systémů, které jsou vzácné, decentralizované a nezatížené důvěrou. Takový posun ukazuje skutečnou křehkost stablecoinů vázaných na fiat měny. I když jsou viditelně "stabilní" v každodenních cenových pohybech, ve skutečnosti stablecoiny jako USDC a USDT klesly za posledních několik měsíců o 40%+ jen na zlato. Takže vzhledem k tomu, že samotný dolar pokulhává, takzvaný most mezi on-chain a tradičními financemi vypadá každý den spíše jako zlomová linie. V prostředí, kde inflace roste, zlato prudce stoupá a kupní síla dolaru viditelně klesá, se myšlenka "stability prostřednictvím zavěšení" hroutí pod tíhou svých vlastních rozporů. Stablecoiny vázané na fiat měnu jsou ve svém jádru syntetické dolary. Jejich hodnota závisí na dvou samostatných předpokladech: 1. Vydavatel může vždy směnit jeden token za jeden USD. 2. Základní systém fiat měn zůstane vždy solventní, likvidní a politicky neutrální. Oba předpoklady se v současné době hroutí. Ve světě rostoucího dluhu, finančnictví jako zbraně a klesající důvěry už zavěšení dolaru nezaručuje bezpečnost. Zaručuje expozici. Stablecoiny jako USDT a USDC jsou v podstatě tokenizované závazky amerického finančního systému, které zdědily jeho inflaci, rizika protistrany a regulační škrticí body. Nemají žádný vnitřní mechanismus pro korekci těchto vnějších šoků. Když se základní měna kolísá, peg se kývá s ní. To je to, co nyní vidíme. Dolar ztrácí důvěryhodnost po celém světě, rozvíjející se trhy snižují dolarové rezervy, zlato a bitcoiny absorbují biliony odlivu kapitálu a výnosy státních dluhopisů prudce rostou, protože důvěra eroduje. Stablecoiny jsou v důsledku toho reálně znehodnocovány spolu se svým zavěšením. Jejich kupní síla klesá přesně tak rychle jako dolar, který zrcadlí. Aby si emitenti stablecoinů udrželi vazbu jedna ku jedné, musí držet skutečné dolary nebo krátkodobé dluhové nástroje, jako jsou americké státní dluhopisy. To však vytváří závislost na jinak nespolehlivých centralizovaných zprostředkovatelích. Opatrovnictví se stává jediným bodem selhání. Regulace se stávají existenčními riziky. Dokonce i expozice vůči státním dluhopisům se stává kruhovou, přičemž poptávka po stablecoinech nyní pomáhá financovat právě ty deficity, které znehodnocují měnu, kterou mají reprezentovat. Konečným výsledkem je systém, který je křehký a reflexivní. Stablecoiny jsou závislé na zdraví stejných institucí, jejichž existenci měly překročit. A jak dolar oslabuje, jejich "stabilita" se stává pomalou, neviditelnou formou rozkladu. Skutečná stabilita nepochází z tuhosti – pochází z přizpůsobivosti. Ampleforth tento princip dobře reprezentuje. Místo toho, aby se Ampleforth snažil zafixovat cenu na upadající vnější standard, stabilizuje se kolem kupní síly prostřednictvím elasticity nabídky. Taková koncepce vytváří nový druh měřitelné, transparentní odolnosti vůči poklesům. Aktiva založená na Ampleforthu, jako jsou $AMPL a $SPOT, se nespoléhají na zavěšení nebo záruky financování. Nepotřebují. Místo toho se samoregulují prostřednictvím čistě tržních mechanismů a open-source kódu. Když poptávka roste, nabídka se rozšiřuje, aby vyrovnala cenový tlak. Když poptávka klesá, nabídka se snižuje, aby se zachovala kupní síla. Volatilita tedy není outsourcována, ale reorganizována do různých aktiv (SPOT, stAMPL) nabízejících různé úrovně expozice. Je to architektura ekonomické rovnováhy, systém, který může koexistovat s fiatem, ale není na něm závislý. Zavěšení Fiat nabízí iluzi kontroly ve světě, který ji rychle ztrácí. Skutečné řešení spočívá ve vybudování měnových systémů, které se mohou ohýbat, aniž by se rozbily. Ampleforth je tou evolucí.