Bull market krypto venturekapital: Vanskeligheten med å skaffe midler er vanskelig å nå himmelen

Originaltittel: The Funding: Hvorfor det er vanskeligere å skaffe et krypto-VC-fond nå – selv i et oksemarked

Originalforfatter: Yogita Khatri, The Block

Original samling: Tim, PANews I

forrige utgave snakket jeg om "Summer of Digital Asset Treasury (DAT)" som tiltrakk seg oppmerksomhet og finansiering av tradisjonelle oppstartsfinansieringsrunder. På den tiden reiste noen venturekapitalinstitusjoner også et annet spørsmål: begrensede partnere (LP-er) har blitt veldig forsiktige med å investere i kryptofond. Derfor vil jeg i denne utgaven fordype meg i hvorfor det har blitt vanskeligere å skaffe krypto-VC-midler, selv i oksemarkeder, og hva dette betyr for den fremtidige utviklingsveien.

Flere venturekapitalister fortalte meg at etter kollapsen av Terra (LUNA) og FTX i 2022 ble finansieringen betydelig vanskeligere, noe som ikke bare eroderte tilliten til LP-er, men også skadet omdømmet til hele bransjen. Regan Bozman, medgründer av Lattice Fund, sa: "Selv om synet på kryptomarkedet har forbedret seg betydelig, har dette ikke oppveid utbredte bekymringer om venturekapitalytelse. Den nye utfordringen for kryptorisikokapital i dag er behovet for å konkurrere med ETFer og DAT om finansiering.»

Michael Bucella, medgründer av Neoclassic Capital, sa at bare fond med klare fordeler eller enestående historiske resultater kan fortsette å motta LP-finansieringsinjeksjoner i dag. Dette markedsskiftet har drevet det Dragonfly-general partner Rob Hadick kaller en "premium måloverføring." Han bemerket at i 2024 tiltrakk bare 20 institusjoner seg 60 % av LPs totale finansiering, mens ytterligere 488 institusjoner delte de resterende 40 %. Til tross for forbedret likviditet gjennom fusjoner og oppkjøp og børsnoteringer i år, er finansieringsterskelen fortsatt godt over krasjnivåene før markedet i 2022.

Dette bekreftes også av de bredere dataene. Data fra The Block Pro, levert av min kollega Ivan Wu, viser at finansiering av kryptoventurefond har krympet kraftig siden boomperioden 2021-2022. I 2022 samlet institusjoner inn over 86 milliarder dollar gjennom 329 fond, men dette tallet stupte til 11,2 milliarder dollar i 2023 og videre til 7,95 milliarder dollar i 2024. Fra og med 2025 har bare 28 fond samlet inn 3.7 milliarder dollar, noe som fremhever det tøffe nåværende finansieringsmiljøet. Både størrelsen på finansieringen og antall fond har vist en bratt nedadgående trend, noe som gjenspeiler den forsiktige holdningen til LP-er og økningen i kapitalopsjoner.

Flere VC-er har avslørt for meg at familiekontorer, milliardærer og krypto-native fond fortsatt aktivt støtter kryptorisikokapital. Men siden 2022 har pensjoner, legater, fond-i-fond og venturekapitalsektorer for bedrifter stort sett valgt bort, noe som har resultert i mindre og mer selektive LP-grupper.

Hvorfor er det vanskeligere å skaffe penger nå enn i 2021 eller begynnelsen av 2022

siste oksesyklusen var en spesiell situasjon, i 2021 var nesten alle i stand til å skaffe kryptorisikofond, selv om de var uerfarne, men mange av dem har ennå ikke returnert kapital til investorer. LP-er krever nå reelle data om innbetalt kapitalallokering før de investerer ny kapital. Sep Alavi, general partner i White Star Capital, sa: "LP-er er stadig mer skeptiske til urealisert avkastning, og de foretrekker fond med en historie med reell avkastning."

Renteøkningssyklusen siden mars 2022 har også fått kapitalallokatorer til å gå over til tryggere, mer likvide eiendeler. Steve Lee, en annen medgründer av Neoclassic Capital, påpekte at denne avkastningssyklusen hovedsakelig er konsentrert i Bitcoin, Ethereum og noen få blue-chip-aksjer gjennom ETFer og DAT-er, og neppe gagner små prosjekter som vanligvis har risikokapitalverdi. "LP-er ser kortsiktige gevinster i store aksjer, mens det tar lengre tid å realisere verdien av venturekapital," sa Lee.

En tidlig VC-grunnlegger, som snakket på betingelse av anonymitet, la til at mangelen på "altcoin-kjøp" har dempet LP-ers vilje til å investere ettersom få tokens har prestert bra siden 2021-22-syklusen, og mange krypto-VC-er investerer i tokens. AI er også en viktig medvirkende faktor: "AI er en altomfattende hot ting, som tiltrekker seg mye interesse fra LP-er fokusert på teknologi," sa Bozman fra Lattice Fund.

Totalt sett, selv om finansiering kanskje ikke er så vanskelig i dag som det var i årene etter kollapsen av Luna og FTX, er det fortsatt mye mer alvorlig enn lettelsesperioden med varme penger i 2021 og begynnelsen av 2022.

Hvordan vil fremtiden til kryptorisikokapital se ut Hvis

finansieringen fortsetter å være vanskelig, forventer de fleste venturekapitalinstitusjoner en bølge av konsolidering i bransjen, og mindre, svakere eller mindre særegne fond vil stille trekke seg ut av markedet. Alavi forventer at mindre eller underpresterende fond vil slite med å skaffe oppfølgingsfond, mens Hadick bemerker at markedet har begynt å krympe ettersom kapitalen er konsentrert i hodet.

Den tidlige krypto-venturekapitalgründeren mener at mid-cap-fond vil ha en tendens til å være hule: små fond under 50 millioner dollar med banebrytende fordeler vil overleve, og megafond som Paradigm og a16z vil fortsette å utvikle seg, men underpresterende mid-cap-fond vil forsvinne. Han la til at kryptorisikomarkedet kan bevege seg nærmere den tradisjonelle markedsstrukturen, med en stor likviditetsbase støttet av mindre, men bedre venturekapitalinstitusjoner. "Kapitalmarkedene har en fantastisk evne til å korrigere seg selv, og vi kommer ut av en fase der risikokapital er overallokert og likviditetsstrategier er underallokert," sa Bucella.

Andre mener at mønstrene i seg selv utvikler seg. Erick Zhang fra Nomad Capital spår at det vil være færre selskaper som utelukkende fokuserer på kryptovalutaer, Web2-venturekapitaler vil gå inn i kryptoområdet, og kryptofond vil utvide seg til Web2-virksomheter.

Tidslinjen for den store avkastningen av likviditetstilbydere er usikker. Neoclassics Lee sa at investorer vil komme tilbake når kapitalen skifter fra Bitcoin og Ethereum til low- og mid-cap token-økosystemet, et skifte han forventer vil akselerere gjennom stablecoin-drevne kapitalstrømmer på kjeden.

Alavi tror at institusjonelle investorer kan komme tilbake i midten av 2026 ettersom rentene faller og M&A-avtaler øker fondsallokeringen. Hadick mener at de fleste institusjonelle investorer, bortsett fra pensjoner, har kommet tilbake, og forventer at pensjonene vil komme tilbake til markedet i løpet av de neste årene etter hvert som regelverket blir klarere og markedene modnes. Den tidlige venturekapitalgründeren sa at LP-er ikke vil komme tilbake i stor skala med mindre det er den neste "superhete fortellingen" som ligner på stablecoins eller banebrytende brukstilfeller.

Klikk for å lære om ChainCatchers rekrutteringsstillinger

Anbefalt lesing:

Skifte av børsnoteringsstrategi: Fremveksten av DEX-utstedelse og det nye mønsteret dominert av sekundære noteringer

Bakrom: Informasjonstokenisering, en løsning på dataredundans i AI-æraen?| CryptoSeed-samtale

med Saros-sjef Lynn Nguyen: Hvordan bryte gjennom Solana DEX-sporet etter å ha fullført tilbakekjøpet på 38 millioner dollar?