Криптовалютний венчурний капітал на бичачому ринку: складність залучення коштів важко досягти неба

Оригінальна назва: Фінансування: чому залучити криптовенчурний фонд зараз важче — навіть на бичачому ринку

Оригінальний автор: Йогіта Хатрі, The Block

Оригінальна компіляція: Tim, PANews У

минулому випуску я розповідав про «Літо Казначейства цифрових активів (DAT)», яке привернуло увагу та фінансування традиційних раундів фінансування стартапів. У той час деякі венчурні інститути також порушили інше питання: партнери з обмеженою відповідальністю (LP) стали дуже обережно ставитися до інвестування в криптофонди. Тому в цьому випуску я заглиблюся в те, чому залучати криптовенчурні фонди стало складніше навіть на бичачих ринках, і що це означає для майбутнього шляху розвитку.

Кілька венчурних капіталістів розповіли мені, що після краху Terra (LUNA) та FTX у 2022 році фінансування значно ускладнилося, що не лише підірвало довіру LP, а й завдало шкоди репутації всієї галузі. Реган Бозман, співзасновник Lattice Fund, сказав: «Хоча погляди на крипторинок значно покращилися, це не компенсувало широко поширені побоювання щодо ефективності венчурного капіталу. Новим викликом для криптовенчурного капіталу сьогодні є необхідність конкурувати з ETF та DAT за фінансування».

Майкл Бучелла, співзасновник Neoclassic Capital, заявив, що сьогодні лише фонди з явними перевагами або видатними історичними показниками можуть продовжувати отримувати вливання фінансування LP. Цей зсув на ринку спричинив те, що генеральний партнер Dragonfly Роб Хадік називає «преміальним цільовим трансфером». Він зазначив, що у 2024 році лише 20 закладів залучили 60% від загального фінансування ЛП, а решту 40% розділили ще 488 закладів. Незважаючи на покращення ліквідності внаслідок злиттів і поглинань, а також IPO цього року, поріг фінансування все ще значно перевищує рівень, який був до ринкового краху у 2022 році.

Це підтверджують і більш широкі дані. Дані The Block Pro, надані моїм колегою Іваном Ву, показують, що фінансування криптовенчурних фондів різко скоротилося з періоду буму 2021-2022 років. У 2022 році установи залучили понад $86 млрд через 329 фондів, але ця цифра впала до $11,2 млрд у 2023 році та далі до $7,95 млрд у 2024 році. Станом на 2025 рік лише 28 фондів залучили 3,7 мільярда доларів, що підкреслює складні поточні умови фінансування. Як розмір фінансування, так і кількість фондів продемонстрували різку тенденцію до зниження, що відображає обережне ставлення LP та збільшення опціонів на капітал.

Кілька венчурних капіталістів відкрили мені, що сімейні офіси, мільярдери та крипто-фонди все ще активно підтримують криптовенчурний капітал. Але з 2022 року пенсійні фонди, ендавменти, фонди фондів і корпоративні сектори венчурного капіталу здебільшого відмовилися, що призвело до менших і більш вибіркових груп LP.

Чому зараз важче залучити гроші, ніж у 2021 чи на початку 2022

Останнім бичачим циклом була особлива ситуація, у 2021 році майже всі змогли залучити криптовенчурні фонди, навіть якщо були недосвідченими, але багато хто з них ще не повернув капітал інвесторам. Тепер LP вимагають реальні дані про розподіл сплаченого капіталу, перш ніж інвестувати новий капітал. Сеп Алаві, генеральний партнер White Star Capital, сказав: «LP все більше скептично ставляться до нереалізованих доходів і віддають перевагу фондам з історією реальної прибутковості».

Цикл підвищення ставок з березня 2022 року також спонукав розподільників капіталу переорієнтуватися на більш безпечні та ліквідні активи. Стів Лі, ще один співзасновник Neoclassic Capital, зазначив, що цей цикл доходів в основному зосереджений у Bitcoin, Ethereum та кількох акціях блакитних фішок через ETF та DAT, і навряд чи йде на користь невеликим проєктам, які зазвичай мають венчурну вартість. «LP бачать короткостроковий прибуток в акціях з великою капіталізацією, в той час як для усвідомлення цінності венчурного капіталу потрібно більше часу», — сказав Лі.

Ранній засновник венчурного капіталу, який говорив на умовах анонімності, додав, що відсутність «купівлі альткоїнів» послабила готовність LP інвестувати, оскільки лише кілька токенів показали хороші результати з циклу 2021-22 років, а багато криптовенчурних капіталістів інвестують у токени. Штучний інтелект також є основним фактором, що сприяє цьому: «Штучний інтелект – це всеосяжна гаряча річ, яка привертає великий інтерес з боку LP, орієнтованих на технології», – сказав Бозман з Lattice Fund.

Загалом, хоча фінансування сьогодні може бути не таким складним, як це було в роки після краху Luna та FTX, воно все ще набагато серйозніше, ніж період пом'якшення гарячих грошей у 2021 році та на початку 2022 року.

Як виглядатиме майбутнє криптовенчурного капіталу Якщо

фінансування продовжить бути складним, більшість венчурних установ очікують хвилю консолідації в галузі, і менші, слабші або менш виразні фонди тихо підуть з ринку. Алаві очікує, що менші або неефективні фонди будуть боротися із залученням подальших коштів, тоді як Хадік зазначає, що ринок почав скорочуватися, оскільки капітал зосереджений у голові.

Ранній засновник криптовенчурного капіталу вважає, що фонди із середньою капіталізацією матимуть тенденцію до спустошення: невеликі фонди до $50 млн з передовими перевагами виживуть, а мегафонди, такі як Paradigm і a16z, продовжать розвиватися, але неефективні фонди із середньою капіталізацією зникнуть. Він додав, що ринок криптовалютних ризиків, можливо, наближається до традиційної ринкової структури, з великою базою ліквідності, яка підтримується меншими, але кращими інститутами венчурного капіталу. «Ринки капіталу мають чудову здатність до самокорекції, і ми виходимо з фази, коли венчурний капітал перерозподіляється, а стратегії ліквідності недостатньо розподіляються», – сказав Бучелла.

Інші вважають, що еволюціонують і самі патерни. Ерік Чжан з Nomad Capital прогнозує, що буде менше компаній, орієнтованих виключно на криптовалюти, венчурні капітали Web2 увійдуть у криптопростір, а криптофонди розширяться у Web2-бізнес.

Часові рамки широкомасштабного повернення постачальників ліквідності є невизначеними. Лі з Neoclassic сказав, що інвестори повернуться, як тільки капітал перейде від Bitcoin та Ethereum до екосистеми токенів з низькою та середньою капіталізацією, і він очікує прискорити цей зсув завдяки потокам капіталу в ланцюжку на основі стабільних монет.

Алаві вважає, що інституційні інвестори можуть повернутися в середині 2026 року, оскільки відсоткові ставки падають, а угоди зі злиття та поглинання збільшують виділення коштів. Хадік вважає, що більшість інституційних інвесторів, за винятком пенсій, повернулися, і очікує, що пенсії повернуться на ринок у найближчі кілька років, коли регулювання стане більш чітким, а ринки дозріють. Ранній засновник венчурного капіталу заявив, що LP не повернуться у великих масштабах, якщо не буде наступного «супергарячого наративу», схожого на стабільні монети або проривні варіанти використання.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії ChainCatcher для підбору

Рекомендовано до прочитання:

стратегії лістингу на біржі: зростання випуску DEX та нова модель, в якій домінують вторинні лістинги

Розмова CryptoSeed

з генеральним директором Saros Лінн Нгуєн: Як пробити трасу Solana DEX після завершення зворотного викупу на $38 млн?