Riskkapital för krypto på tjurmarknaden: Svårigheten att samla in pengar är svår att nå himlen

Originaltitel: The Funding: Varför det är svårare att höja en krypto-VC-fond nu – även på en tjurmarknad

Originalförfattare: Yogita Khatri, The Block

Ursprunglig sammanställning: Tim, PANews I

det senaste numret pratade jag om "Summer of Digital Asset Treasury (DAT)" som väckte uppmärksamhet och finansiering av traditionella finansieringsrundor för nystartade företag. Vid den tiden tog vissa riskkapitalinstitutioner också upp en annan fråga: kommanditdelägare (LP) har blivit mycket försiktiga med att investera i kryptofonder. Därför kommer jag i det här numret att fördjupa mig i varför det har blivit svårare att skaffa krypto-VC-medel, även på tjurmarknader, och vad detta betyder för den framtida utvecklingsvägen.

Flera riskkapitalister berättade för mig att efter kollapsen av Terra (LUNA) och FTX 2022 blev finansieringen betydligt svårare, vilket inte bara urholkade LP:s förtroende utan också skadade hela branschens rykte. Regan Bozman, medgrundare av Lattice Fund, sa: "Även om synen på kryptomarknaden har förbättrats avsevärt, har detta inte kompenserat för den utbredda oron över riskkapitalets resultat. Den nya utmaningen för kryptoriskkapital idag är behovet av att konkurrera med ETF:er och DAT om finansiering."

Michael Bucella, medgrundare av Neoclassic Capital, sa att endast fonder med tydliga fördelar eller enastående historiska resultat kan fortsätta att få LP-finansieringsinjektioner idag. Detta marknadsskifte har drivit på vad Dragonflys general partner Rob Hadick kallar en "premium target transfer". Han noterade att år 2024 var det bara 20 institutioner som fick 60 procent av LP:s totala finansiering, medan ytterligare 488 institutioner fick dela på de återstående 40 procenten. Trots förbättrad likviditet genom fusioner och förvärv och börsintroduktioner i år ligger finansieringströskeln fortfarande långt över nivåerna före börskraschen 2022.

Detta bekräftas också av de bredare uppgifterna. Data från The Block Pro, som tillhandahålls av min kollega Ivan Wu, visar att finansieringen av kryptoriskkapitalfonder har minskat kraftigt sedan högkonjunkturen 2021-2022. År 2022 samlade institutionerna in över 86 miljarder dollar genom 329 fonder, men denna siffra sjönk till 11,2 miljarder dollar 2023 och ytterligare till 7,95 miljarder dollar 2024. Från och med 2025 har endast 28 fonder samlat in 3.7 miljarder dollar, vilket belyser den tuffa nuvarande finansieringsmiljön. Både storleken på finansieringen och antalet fonder har visat en brant nedåtgående trend, vilket återspeglar LP:s försiktiga inställning och ökningen av kapitalalternativ.

Flera riskkapitalister har avslöjat för mig att familjekontor, miljardärer och kryptoinhemska fonder fortfarande aktivt stöder kryptoriskkapital. Men sedan 2022 har sektorerna för pensioner, donationer, fond-i-fonder och riskkapitalbolag för det mesta valt att hoppa av, vilket har resulterat i mindre och mer selektiva LP-grupper.

Varför är det svårare att samla in pengar nu än 2021 eller i början av 2022

senaste tjurcykeln var en speciell situation, 2021 kunde nästan alla samla in kryptoriskkapitalfonder, även om de var oerfarna, men många av dem har ännu inte returnerat kapital till investerare. LP:er kräver nu verkliga uppgifter om inbetalt kapitalallokering innan de investerar nytt kapital. Sep Alavi, general partner på White Star Capital, sa: "LP:s är alltmer skeptiska till orealiserad avkastning, och de föredrar fonder med en historia av verklig avkastning."

Räntehöjningscykeln sedan mars 2022 har också fått kapitalallokerare att övergå till säkrare, mer likvida tillgångar. Steve Lee, en annan medgrundare av Neoclassic Capital, påpekade att denna avkastningscykel huvudsakligen är koncentrerad till Bitcoin, Ethereum och några blue-chip-aktier genom ETF:er och DAT:er, och knappast gynnar små projekt som vanligtvis har riskkapitalvärde. "LP:s ser kortsiktiga vinster i storbolagsaktier, medan det tar längre tid att realisera värdet av riskkapital," sa Lee.

En tidig VC-grundare, som talade på villkor av anonymitet, tillade att bristen på "altcoin-köp" har dämpat LP:s vilja att investera eftersom få tokens har presterat bra sedan cykeln 2021-22, och många krypto-VC:er investerar i tokens. AI är också en stor bidragande faktor: "AI är en allomfattande het sak som drar till sig mycket intresse från LP:s som fokuserar på teknik", säger Bozman från Lattice Fund.

Sammantaget, även om finansieringen kanske inte är lika svår idag som den var under åren efter kollapsen av Luna och FTX, är den fortfarande mycket allvarligare än lättnadsperioden för heta pengar 2021 och början av 2022.

Hur kommer framtiden för kryptoriskkapital att se ut? Om

finansieringen fortsätter att vara svår förväntar sig de flesta riskkapitalinstitutioner en våg av konsolidering i branschen, och mindre, svagare eller mindre distinkta fonder kommer i tysthet att dra sig tillbaka från marknaden. Alavi förväntar sig att mindre eller underpresterande fonder kommer att kämpa för att skaffa uppföljningsmedel, medan Hadick noterar att marknaden har börjat krympa eftersom kapitalet är koncentrerat i huvudet.

Den tidiga kryptoriskkapitalgrundaren tror att medelstora fonder kommer att tendera att bli ihåliga: små fonder under 50 miljoner dollar med banbrytande fördelar kommer att överleva, och megafonder som Paradigm och a16z kommer att fortsätta att utvecklas, men underpresterande medelstora fonder kommer att blekna bort. Han tillade att kryptoriskmarknaden kan vara på väg att närma sig den traditionella marknadsstrukturen, med en stor likviditetsbas som stöds av mindre men bättre riskkapitalinstitutioner. "Kapitalmarknaderna har en fantastisk förmåga att korrigera sig själva, och vi är på väg ut ur en fas där riskkapital är överallokerat och likviditetsstrategier är underallokerade", säger Bucella.

Andra tror att mönstren i sig håller på att utvecklas. Erick Zhang från Nomad Capital förutspår att det kommer att finnas färre företag som enbart fokuserar på kryptovalutor, Web2-riskkapital kommer att komma in i kryptorymden och kryptofonder kommer att expandera till Web2-företag.

Tidslinjen för den storskaliga avkastningen för likviditetsleverantörer är osäker. Neoclassics Lee sa att investerare kommer att återvända när kapitalet skiftar från Bitcoin och Ethereum till ekosystemet för låg- och medelstora tokens, ett skifte som han förväntar sig kommer att accelerera genom stablecoin-drivna kapitalflöden på kedjan.

Alavi tror att institutionella investerare kan återvända i mitten av 2026 när räntorna sjunker och M&A-affärer ökar fondallokeringen. Hadick tror att de flesta institutionella investerare, med undantag för pensioner, har återvänt och förväntar sig att pensionerna kommer att återvända till marknaden under de närmaste åren i takt med att regleringarna blir tydligare och marknaderna mognar. Den tidiga riskkapitalgrundaren sa att LP:s inte kommer att återvända i stor skala om det inte finns nästa "superheta berättelse" som liknar stablecoins eller genombrottsanvändningsfall.

Klicka för att lära dig mer om ChainCatchers rekryteringspositioner

Rekommenderad läsning:

Listing Strategy Shift: Ökningen av DEX-utgivning och det nya mönstret som domineras av sekundära noteringar

Backroom: Information Tokenization, en lösning på dataredundans i AI-eran? CryptoSeed

Samtal med Saros VD Lynn Nguyen: Hur bryter man igenom Solana DEX-spåret efter att ha slutfört återköpet på 38 miljoner dollar?