A estrutura das empresas DAT como $MSTR e Digital Asset Treasury Neste artigo, vou escrever um interessante artigo de pesquisa sobre empresas que compram criptomoedas com fundos da empresa, que valem mais do que o total das participações em criptomoedas da empresa, na seguinte ordem: - Mecanismos de captação de recursos - Métodos de avaliação - Participações reais - Riscos Qual é a estratégia DAT e quais são as principais diferenças entre ETFs e DAT? A estratégia DAT envolve empresas que compram diretamente ativos virtuais com fundos da empresa através da captação de recursos, mantendo assim ativos como BTC ou ETH em seus balanços. Um exemplo representativo é que, embora o balanço da MicroStrategy não liste explicitamente o Bitcoin, sob os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA (GAAP), ativos virtuais como o Bitcoin são classificados como "ativos intangíveis de vida indefinida." Em outras palavras, o valor das criptomoedas está incluído em Outros Ativos Intangíveis. No caso de operadores de ETF como a Grayscale, as moedas mantidas são ativos do fundo (trust) e não ativos do operador, portanto, não aparecem no balanço, mas são contabilizadas como ativos geridos pelo ETF. Existe um documento que organiza de forma clara os tickers e as participações mNAV das empresas que utilizam estratégias DAT para BTC, ETH e SOL. Mecanismos de captação de recursos para empresas que utilizam a estratégia DAT Os métodos mais comuns, em ordem, são: Método ATH (At the market) -> Após aumentar o número de ações, vendê-las ao preço de mercado no mercado de valores e usar os recursos para comprar criptomoedas. Emissão de títulos corporativos -> Embora os custos de juros sejam altos, permite a aquisição de capital em grande escala. PIPE (Private Investment in Public Equity) -> Um método de aumento de capital privado, principalmente emitindo novas ações para instituições, VCs ou fundos de hedge em troca de dinheiro. Emissão de títulos conversíveis sem cupom -> Emissão de títulos conversíveis sem juros, que podem ser resgatados ao valor nominal ou convertidos em ações na maturidade. Os investidores podem esperar retornos significativos se o preço das ações subir. Como essas empresas determinam seu valor? Normalmente, o valor da empresa = valor das participações em moedas (NAV) + valor do negócio + preço incluindo prêmio/desconto. Para o valor do negócio, por exemplo, a MicroStrategy consideraria as vendas de software BI, enquanto a Bitmain consideraria as vendas de equipamentos de mineração, mas os investidores DAT geralmente ignoram ou subestimam isso, portanto, não tem muita importância na avaliação da empresa. Aqui, os pontos que precisamos focar são o prêmio e o desconto, mas antes de explicar, precisamos entender o conceito de mNAV (múltiplo de mercado para NAV), que é a capitalização de mercado dividida pelo NAV (entendido como valor das participações em moedas). Se o mNAV for maior que 1, indica um prêmio; se menor, um desconto. Por exemplo, em novembro de 2024, o mNAV da $MSTR atingiu o pico de 3,89, significando que a empresa @saylor @MicroStrategy estava sendo negociada a um valor de $3,89 para cada $1 de valor de participação em Bitcoin. Quanto eles realmente possuem? De acordo com a Galaxy, em julho de 2025, as empresas DAT possuem 791.662 BTC e 1,31M ETH, o que corresponde a mais de $10 bilhões em ativos digitais, cerca de 4% do total da oferta de Bitcoin. Um ano atrás, elas possuíam 416.000, e em 19 de agosto, estão segurando 950.000, mostrando uma taxa de crescimento anual de mais de 120%. Desses, a MicroStrategy possui aproximadamente 630.000. Quais são os principais riscos para essas empresas? Colapso do prêmio -> O valor da empresa pode se tornar mais barato do que o montante da participação, levando a um desconto. Por exemplo, uma empresa que possui $100 milhões em Bitcoin pode ter suas ações compradas a um prêmio de $300 milhões, mas pode cair para $80 milhões, representando um risco. Risco de alavancagem, já que a maioria compra moedas com dívida (investimento alavancado), pode se beneficiar da alta dos preços das moedas, mas pode levar a encargos de reembolso se os preços caírem, resultando em quedas mais profundas no prêmio e nos preços das ações. Para empresas que levantam fundos aumentando ações, as participações dos acionistas existentes serão gradualmente diluídas, então, se o preço da moeda não subir, resulta em um duplo golpe de queda das ações e diluição de valor devido ao aumento. Risco de liquidação forçada Se o preço da moeda cair significativamente depois e os credores exigirem reembolso, eles podem ter que vender moedas, o que pode criar uma pressão de venda significativa. Então, qual é a conclusão? Em termos simples, a estratégia de comprar moedas com dinheiro da empresa é DAT. Empresas como a MSTR podem essencialmente ser vistas como ETFs de Bitcoin alavancados. Essas estratégias estão em alta entre empresas de finanças tradicionais. Obrigado por ler este longo artigo. Deixarei as referências nos comentários.