DAT-yritysten, kuten $MSTR ja Digital Asset Treasuryn, rakenne Tässä artikkelissa kirjoitan mielenkiintoisen tutkimuskappaleen yrityksistä, jotka ostavat kryptovaluuttoja yrityksen varoilla, joiden arvo on suurempi kuin yrityksen kryptovaluuttaomistukset yhteensä, seuraavassa järjestyksessä: - Pääoman hankintamekanismit - Arvonmääritysmenetelmät - Todelliset omistukset -Riskit Mikä on DAT-strategia ja mitkä ovat tärkeimmät erot ETF:ien ja DAT:n välillä? DAT-strategiassa yritykset ostavat virtuaaliomaisuutta suoraan yrityksen varoilla pääomanhankinnan kautta, jolloin taseessaan on varoja, kuten BTC tai ETH. Edustava esimerkki on, että vaikka MicroStrategyn taseessa ei nimenomaisesti mainita Bitcoinia, Yhdysvaltain GAAP:n (yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden) mukaan Bitcoinin kaltaiset virtuaalivarat luokitellaan "toistaiseksi voimassa olevaksi aineettomaksi omaisuudeksi". Toisin sanoen kryptovaluuttojen arvo sisältyy muihin aineettomiin hyödykkeisiin. Grayscalen kaltaisten ETF-operaattoreiden tapauksessa hallussa olevat kolikot ovat rahaston (trustin) varoja eivätkä operaattorin varoja, joten ne eivät näy taseessa, vaan ne kirjataan ETF:n hallinnoimina varoina. On olemassa asiakirja, joka järjestää siististi niiden yritysten tickerit ja mNAV-omistukset, jotka käyttävät DAT-strategioita BTC:lle, ETH:lle ja SOL:lle. DAT-strategiaa käyttävien yritysten pääomanhankintamekanismit Yleisimmät menetelmät järjestyksessä ovat: ATH (At the market) -menetelmä -> Kun olet lisännyt osakkeiden määrää, myy ne markkinahintaan arvopaperimarkkinoilla ja käytä tuotot kryptovaluuttojen ostamiseen. Yrityslainojen liikkeeseenlasku -> Vaikka korkokustannukset ovat korkeat, se mahdollistaa laajamittaisen pääoman hankinnan. PIPE (Private Investment in Public Equity) -> Menetelmä yksityisen pääoman kasvattamiseen, pääasiassa uusien osakkeiden liikkeeseenlasku instituutioille, riskipääomayhtiöille tai hedge-rahastoille käteistä vastaan. Nollakuponkivaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlasku -> Korottomien vaihtovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku, jotka voidaan lunastaa nimellisarvoon tai vaihtaa osakkeiksi eräpäivänä. Sijoittajat voivat odottaa merkittäviä tuottoja, jos osakekurssi nousee. Miten nämä yritykset määrittävät arvonsa? Tyypillisesti yrityksen arvo = kolikon omistusarvo (NAV) + liiketoiminta-arvo + hinta sisältäen preemion/alennuksen. Esimerkiksi liiketoiminnan arvon osalta MicroStrategy ottaisi huomioon BI-ohjelmistojen myynnin, kun taas Bitmain harkitsisi louhintalaitteiden myyntiä, mutta DAT-sijoittajat jättävät tämän yleensä huomiotta tai aliarvioivat tämän, joten sillä ei ole suurta merkitystä yrityksen arvostuksessa. Tässä meidän on keskityttävä preemioon ja alennukseen, mutta ennen selittämistä meidän on ymmärrettävä mNAV:n käsite (market-to-NAV-multiple), joka on markkina-arvo jaettuna NAV:lla (ymmärretään kolikon hallussapitoarvona). Jos mNAV on suurempi kuin 1, se tarkoittaa preemiota; jos vähemmän, alennuksen. Esimerkiksi marraskuussa 2024 $MSTR:n mNAV saavutti huippunsa 3,89:ssä, mikä tarkoittaa, että @saylor yrityksen arvo @MicroStrategy kävi kauppaa 3,89 dollarilla jokaista Bitcoinin hallussapitoarvoa kohden. Kuinka paljon niihin oikeastaan mahtuu? Galaxyn mukaan heinäkuussa 2025 DAT-yrityksillä on hallussaan 791 662 BTC:tä ja 1,31 miljoonaa ETH:ta, mikä vastaa yli 10 miljardia dollaria digitaalista omaisuutta, noin 4 % Bitcoinin kokonaistarjonnasta. Vuosi sitten heillä oli hallussaan 416 000 ja elokuun 19. päivänä 950 000, mikä osoittaa yli 120 prosentin vuotuista kasvuvauhtia. Tästä MicroStrategy omistaa noin 630 000 kappaletta. Mitkä ovat näiden yritysten suurimmat riskit? Preemion romahdus -> Yrityksen arvo voi tulla halvemmaksi kuin omistusmäärä, mikä johtaa alennukseen. Esimerkiksi yrityksen, jolla on 100 miljoonaa dollaria Bitcoinia, osakkeet voidaan ostaa 300 miljoonan dollarin preemiolla, mutta se voi pudota 80 miljoonaan dollariin, mikä aiheuttaa riskin. Vipuvaikutusriski, koska useimmat ostavat kolikoita velalla (vipuvaikutteinen sijoitus), voi hyötyä kolikoiden hintojen noususta, mutta se voi johtaa takaisinmaksutaakoihin, jos hinnat laskevat, mikä johtaa preemioiden ja osakekurssien syvempään laskuun. Osakkeita kasvattamalla varoja keräävissä yrityksissä nykyisten osakkeenomistajien osuudet laimenevat vähitellen, joten jos kolikon hinta ei nouse, se johtaa kaksinkertaiseen osumaan osakkeiden laskuun ja arvon laimenemiseen nousun vuoksi. Pakkoselvitystilaan asettamisen riski Jos kolikon hinta laskee merkittävästi myöhemmin ja velkojat vaativat takaisinmaksua, he saattavat joutua myymään kolikoita, mikä voi aiheuttaa merkittävää myyntipainetta. Joten mikä on johtopäätös? Yksinkertaisesti sanottuna strategia ostaa kolikoita yrityksen rahoilla on DAT. MSTR:n kaltaisia yrityksiä voidaan pitää pohjimmiltaan vipuvaikutteisina Bitcoin ETF:inä. Nämä strategiat ovat trendikkäitä perinteisten rahoitusyhtiöiden keskuudessa. Kiitos, että luit tämän pitkän artikkelin. Jätän viitteet kommentteihin.