黃金首次突破每盎司 4,000 美元。 比特幣已飆升至新的歷史高點。 曾經被視為不可觸碰的美元，正面臨全球信心危機。 在各個市場中，資本正流入稀缺、去中心化且不受信任束縛的系統。 這樣的轉變展示了法幣掛鉤穩定幣的真正脆弱性。雖然在日常價格波動中看似「穩定」，但實際上，像 USDC 和 USDT 這樣的穩定幣在過去幾個月中對黃金的價值已下跌超過 40%。因此，隨著美元本身的動搖，所謂的鏈上與傳統金融之間的橋樑，每天看起來更像是一條斷層線。 在通脹上升、黃金飆升、美元購買力明顯衰退的環境中，「通過掛鉤實現穩定」的理念正在自我矛盾中崩潰。 在其核心，法幣掛鉤穩定幣是合成美元。它們的價值依賴於兩個獨立的假設： 1. 發行者始終可以用一個代幣兌換一美元。 2. 基礎法幣系統將始終保持償付能力、流動性和政治中立。 這兩個假設目前都在崩潰。 在一個債務上升、金融武器化和信任縮小的世界中，美元掛鉤不再保證安全。它保證的是風險暴露。像 USDT 和 USDC 這樣的穩定幣實際上是美國金融系統的代幣化負債，承擔著其通脹、對手風險和監管瓶頸。它們沒有內部機制來修正這些外部衝擊。當基礎貨幣動搖時，掛鉤也會隨之動搖。 這就是我們現在所看到的。 美元在全球失去信譽，新興市場減少美元儲備，黃金和比特幣吸納了數萬億的逃資，國債收益率飆升，信心正在侵蝕。穩定幣因此在實際價值上也隨著其掛鉤而貶值。它們的購買力與它們所反映的美元一樣快地下降。 為了維持一對一的掛鉤，穩定幣發行者必須持有真實的美元或短期債務工具，如美國國債。 然而，這樣做會造成對本來不可靠的集中中介的依賴。 保管成為單一故障點。監管成為生死攸關的風險。即使國債的風險也變得循環，穩定幣的需求現在幫助資助那些正在貶值它們所代表的貨幣的赤字。 最終結果是一個既脆弱又反應靈敏的系統。穩定幣依賴於那些它們本應超越的機構的健康。而隨著美元的弱化，它們的「穩定性」變成了一種緩慢、無形的衰退。 真正的穩定性不是來自僵化，而是來自適應。Ampleforth 很好地體現了這一原則。它不試圖將價格固定在一個衰退的外部標準上，而是通過供應彈性圍繞購買力進行穩定。 這樣的設計創造了一種可測量的、透明的對下行風險的韌性。 基於 Ampleforth 的資產，如 $AMPL 和 $SPOT，不依賴於掛鉤或資金保證。它們不需要這樣做。相反，它們通過純市場機制和開源代碼自我調節。 當需求上升時，供應擴大以抵消價格壓力。當需求下降時，供應收縮以保持購買力。因此，波動性不是外包的，而是重新組織成不同的資產（SPOT、stAMPL），提供不同程度的風險暴露。 這是一種經濟平衡的架構，一個可以與法幣共存但不依賴於它的系統。 法幣掛鉤在一個迅速失去控制的世界中提供了控制的幻覺。真正的解決方案在於建立可以彎曲而不會斷裂的貨幣系統。 Ampleforth 就是這種演變。