Vàng đã vượt qua $4,000 mỗi ounce lần đầu tiên trong lịch sử. Bitcoin đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại mới. Đồng đô la Mỹ, từng được coi là không thể chạm tới, đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin toàn cầu. Trên các thị trường, vốn đang chuyển vào các hệ thống khan hiếm, phi tập trung và không bị ràng buộc bởi niềm tin. Sự chuyển mình này cho thấy sự mong manh thực sự của các stablecoin gắn với fiat. Trong khi rõ ràng "ổn định" trong các biến động giá hàng ngày, thực tế, các stablecoin như USDC và USDT đã giảm hơn 40% so với vàng trong vài tháng qua. Vì vậy, khi đồng đô la tự nó đang suy yếu, cái gọi là cầu nối giữa tài chính on-chain và tài chính truyền thống trông giống như một đường đứt gãy hơn mỗi ngày. Trong một môi trường mà lạm phát đang gia tăng, vàng đang tăng vọt, và sức mua của đồng đô la đang rõ ràng suy giảm, ý tưởng về "sự ổn định thông qua gắn kết" đang sụp đổ dưới chính những mâu thuẫn của nó. Về bản chất, các stablecoin gắn với fiat là những đồng đô la tổng hợp. Giá trị của chúng phụ thuộc vào hai giả định riêng biệt: 1. Nhà phát hành luôn có thể đổi một token lấy một USD. 2. Hệ thống fiat cơ bản sẽ luôn duy trì khả năng thanh toán, thanh khoản và trung lập về chính trị. Cả hai giả định này hiện đang bị phá vỡ. Trong một thế giới của nợ nần gia tăng, tài chính bị vũ khí hóa và lòng tin đang thu hẹp, một gắn kết với đô la không còn đảm bảo an toàn. Nó đảm bảo sự phơi bày. Các stablecoin như USDT và USDC thực chất là các khoản nợ được token hóa của hệ thống tài chính Mỹ, thừa hưởng lạm phát, rủi ro đối tác và các điểm nghẽn quy định của nó. Chúng không có cơ chế nội bộ để điều chỉnh cho những cú sốc bên ngoài này. Khi đồng tiền cơ sở dao động, gắn kết cũng dao động theo. Đó là những gì chúng ta đang thấy bây giờ. Đồng đô la đang mất uy tín toàn cầu, với các thị trường mới nổi giảm dự trữ đô la, vàng và bitcoin hấp thụ hàng nghìn tỷ vốn chạy trốn, và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt khi niềm tin suy giảm. Các stablecoin, do đó, đang bị định giá lại theo nghĩa thực cùng với gắn kết của chúng. Sức mua của chúng giảm nhanh như đồng đô la mà chúng phản ánh. Để duy trì một gắn kết một-một, các nhà phát hành stablecoin phải giữ đô la thực hoặc các công cụ nợ ngắn hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, việc này tạo ra sự phụ thuộc vào những trung gian tập trung không đáng tin cậy. Việc giữ tài sản trở thành một điểm thất bại duy nhất. Các quy định trở thành rủi ro tồn tại. Ngay cả việc tiếp xúc với trái phiếu kho bạc cũng trở nên vòng vo, với nhu cầu stablecoin giờ đây giúp tài trợ cho chính những thâm hụt đang làm giảm giá trị của đồng tiền mà chúng được cho là đại diện. Kết quả cuối cùng là một hệ thống vừa giòn vừa phản ứng. Các stablecoin phụ thuộc vào sức khỏe của cùng những tổ chức mà sự tồn tại của chúng được cho là vượt qua. Và khi đồng đô la suy yếu, "sự ổn định" của chúng trở thành một hình thức suy giảm chậm rãi, vô hình. Sự ổn định thực sự không đến từ sự cứng nhắc - nó đến từ khả năng thích ứng. Ampleforth đại diện cho nguyên tắc đó một cách tốt đẹp. Thay vì cố gắng cố định giá vào một tiêu chuẩn bên ngoài đang suy giảm, Ampleforth ổn định xung quanh sức mua thông qua tính đàn hồi của nguồn cung. Một thiết kế như vậy tạo ra một loại khả năng phục hồi có thể đo lường và minh bạch trước các suy thoái. Các tài sản dựa trên Ampleforth, chẳng hạn như $AMPL và $SPOT, không phụ thuộc vào các gắn kết hoặc đảm bảo tài trợ. Chúng không cần phải như vậy. Thay vào đó, chúng tự điều chỉnh thông qua các cơ chế thị trường thuần túy và mã nguồn mở. Khi nhu cầu tăng, nguồn cung mở rộng để bù đắp áp lực giá. Khi nhu cầu giảm, nguồn cung co lại để bảo tồn sức mua. Vì vậy, sự biến động không được thuê ngoài mà được tổ chức lại thành các tài sản khác (SPOT, stAMPL) cung cấp các mức độ phơi bày khác nhau. Đó là một kiến trúc của sự cân bằng kinh tế, một hệ thống có thể đồng tồn tại với fiat nhưng không phụ thuộc vào nó. Các gắn kết fiat mang lại ảo tưởng về kiểm soát trong một thế giới đang nhanh chóng mất đi điều đó. Giải pháp thực sự nằm ở việc xây dựng các hệ thống tiền tệ có thể uốn cong mà không bị gãy. Ampleforth là sự tiến hóa đó.