L'or a franchi pour la première fois de l'histoire la barre des 4 000 $ l'once. Le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques. Le dollar américain, autrefois considéré comme intouchable, fait face à une crise de confiance mondiale. Sur les marchés, le capital se déplace vers des systèmes qui sont rares, décentralisés et non entravés par la confiance. Un tel changement met en évidence la véritable fragilité des stablecoins adossés à des fiat. Bien que visiblement "stables" dans les mouvements de prix quotidiens, en réalité, des stablecoins comme USDC et USDT ont chuté de plus de 40 % par rapport à l'or au cours des derniers mois. Donc, avec le dollar lui-même en difficulté, le soi-disant pont entre la finance on-chain et traditionnelle ressemble de plus en plus à une ligne de faille chaque jour. Dans un environnement où l'inflation augmente, l'or s'envole et le pouvoir d'achat du dollar se dégrade visiblement, l'idée de "stabilité par le peg" s'effondre sous ses propres contradictions. Au fond, les stablecoins adossés à des fiat sont des dollars synthétiques. Leur valeur dépend de deux hypothèses distinctes : 1. L'émetteur peut toujours échanger un token contre un USD. 2. Le système fiat sous-jacent restera toujours solvable, liquide et politiquement neutre. Les deux hypothèses sont actuellement en train de s'effondrer. Dans un monde de dettes croissantes, de finance instrumentalisée et de confiance en déclin, un peg en dollar ne garantit plus la sécurité. Il garantit l'exposition. Les stablecoins comme USDT et USDC sont effectivement des passifs tokenisés du système financier américain, héritant de son inflation, de ses risques de contrepartie et de ses points de blocage réglementaires. Ils n'ont aucun mécanisme interne pour corriger ces chocs externes. Lorsque la monnaie de base vacille, le peg vacille avec elle. C'est ce que nous voyons maintenant. Le dollar perd de sa crédibilité à l'échelle mondiale, les marchés émergents réduisant leurs réserves en dollars, l'or et le bitcoin absorbant des trillions de capitaux en fuite, et les rendements des obligations d'État grimpant alors que la confiance s'érode. Les stablecoins, par extension, sont dévalués en termes réels aux côtés de leur peg. Leur pouvoir d'achat tombe exactement aussi vite que le dollar qu'ils reflètent. Pour maintenir un peg un à un, les émetteurs de stablecoins doivent détenir de vrais dollars ou des instruments de dette à court terme tels que des bons du Trésor américain. Cependant, ce faisant, ils créent une dépendance à l'égard de ce qui sont autrement des intermédiaires centralisés peu fiables. La garde devient un point de défaillance unique. Les réglementations deviennent des risques existentiels. Même l'exposition aux obligations d'État devient circulaire, la demande de stablecoins aidant maintenant à financer les déficits mêmes qui dévaluent la monnaie qu'ils sont censés représenter. Le résultat final est un système à la fois fragile et réflexif. Les stablecoins dépendent de la santé des mêmes institutions dont l'existence était censée transcender. Et à mesure que le dollar s'affaiblit, leur "stabilité" devient une forme de décomposition lente et invisible. La véritable stabilité ne vient pas de la rigidité – elle vient de l'adaptabilité. Ampleforth représente bien ce principe. Au lieu d'essayer de fixer le prix à une norme externe en décomposition, Ampleforth se stabilise autour du pouvoir d'achat grâce à l'élasticité de l'offre. Un tel design crée un nouveau type de résilience mesurable et transparente face aux baisses. Les actifs basés sur Ampleforth, tels que $AMPL et $SPOT, ne dépendent pas de pegs ou de garanties de financement. Ils n'en ont pas besoin. Au lieu de cela, ils s'auto-régulent par le biais de mécanismes de marché purs et de code open-source. Lorsque la demande augmente, l'offre s'élargit pour compenser la pression sur les prix. Lorsque la demande diminue, l'offre se contracte pour préserver le pouvoir d'achat. Ainsi, la volatilité n'est pas externalisée mais réorganisée en différents actifs (SPOT, stAMPL) offrant différents niveaux d'exposition. C'est une architecture d'équilibre économique, un système qui peut coexister avec le fiat mais n'en dépend pas. Les pegs fiat offrent l'illusion de contrôle dans un monde qui le perd rapidement. La véritable solution réside dans la construction de systèmes monétaires qui peuvent plier sans se briser. Ampleforth est cette évolution.