LayerZero preia conducerea, Wormhole crește prețurile, cine poate doborî Stargate?

Scris de ChandlerZ, Foresight News

Infrastructura cross-chain a inaugurat o tranzacție telefonică.

Fundația LayerZero a propus la începutul lunii august să achiziționeze podul Stargate cross-chain și tokenul său STG pentru 110 milioane de dolari. Propunerea include ca jetoanele STG să fie dezactivate, iar deținătorii de STG își pot schimba jetoanele cu tokenul nativ ZRO al LayerZero, cu un raport de schimb de 1 STG pentru 0,08634 ZRO, echivalentul a 0,1675 USD per STG și 1,94 USD per ZRO. În plus, Stargate va fi încorporat în Fundația LayerZero, iar DAO-ul său va fi dizolvat.

Pe 18 august, propunerea Fundației LayerZero de a achiziționa Stargate a deschis votul, cu un rating de aprobare de 88,65% la momentul publicării acestui articol pe 21 august, iar votul se va încheia pe 24 august.

Ulterior, Fundația Wormhole și-a exprimat poziția în comunitate, considerând că această ofertă a subestimat activele și operațiunile Stargate și a fost gata să depună o ofertă mai mare și a cerut o suspendare temporară a votului instantaneu în curs de desfășurare timp de 5 zile lucrătoare. Incidentul a stârnit discuții puternice în comunitate într-o perioadă scurtă de timp, iar "disputa de proprietate" dintre stratul de mesaje cross-chain și fondul unificat a ieșit în prim-plan.

Ce este Stargate Stargate Finance

este un protocol de transfer de active cross-chain care se concentrează pe fonduri unificate și garanții instantanee de final de joc, permițând utilizatorilor să finalizeze transferurile de active cross-chain într-o singură operațiune, fără a fi nevoie de schimburi greoaie în mai mulți pași. De la lansarea sa în 2022, Stargate a fost un participant important în traseul podului cross-chain, oferind lichiditate stabilă între rețele precum Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon și Optimism.

Relația dintre Stargate și LayerZero este foarte strânsă. Cartea albă a Stargate, co-scrisă de cei trei co-fondatori ai LayerZero, se suprapune la nivel de dezvoltator, Stargate bazându-se aproape în întregime pe capacitățile de mesagerie ale LayerZero în primele sale zile. Echipa fondatoare a LayerZero Labs este formată din Bryan Pellegrino, Ryan Zarick și Caleb Banister, toți absolvenți ai Universității din New Hampshire cu specializare în informatică și au colaborat la antreprenoriat de mai multe ori înainte de a fonda LayerZero, acumulând o bogată experiență în inginerie și management. În plus, co-fondatorul Sushiswap, 0xMaki, s-a alăturat echipei ca consilier strategic.

În ceea ce privește guvernanța, Stargate este gestionat în comun de Fundația Stargate și DAO, iar membrii DAO dețin STG și pot obține veSTG pentru a participa la vot și împărțirea profitului prin blocare.

Punctele cheie ale propunerii LayerZero: raportul de schimb, aranjamentul de guvernanță și distribuția perioadei de tranziție

Planul LayerZero este scris foarte simplu. În cazul în care tranzacția are succes, STG va fi schimbat la 1 STG: 0,08634 ZRO, iar ancora de evaluare va fi convertită la prețul de piață al ZRO la momentul lansării propunerii; Operațiunile și activele Stargate sunt preluate de Fundația LayerZero, iar DAO nu își mai asumă un rol de guvernanță. Procesul de guvernanță este stabilit după cum urmează: 7 zile de discuții pe forum, urmate de 3 zile de vot instantaneu, suma minimă legală de participare este de 1,2M veSTG, iar votul de aprobare trebuie să ajungă la 70%.

Dacă este aprobat, deținătorii STG vor fi informați cum să treacă la ZRO. Fundația LayerZero își va asuma proprietatea și operarea tuturor responsabilităților Stargate Finance. Stargate va continua să funcționeze fără întrerupere; În timpul tranziției, utilizatorii podurilor Stargate nu vor experimenta niciun timp de nefuncționare sau modificări funcționale.

În plus, STG nu va mai fi implicat în operațiunile Stargate Finance. Fiecare token STG va fi schimbat cu 0,08634 ZRO printr-un contract de răscumpărare cu rată fixă, care se bazează pe prețul de piață al ZRO de 1,94 USD la momentul lansării propunerii. Acest contract de swap va rămâne valabil pe termen nelimitat.

După feedback-ul comunității, propunerea completează aranjamentul pentru blocaje: veSTG va continua să primească 50% din "veniturile de top" ale protocolului la 6 luni de la fuziune, iar restul de 50% va fi folosit pentru a răscumpăra ZRO; La sfârșitul perioadei de 6 luni, toate încasările nete vor fi utilizate pentru a răscumpăra ZRO. Acest patch indică în mod direct problema "blocării pozițiilor pentru a suporta riscuri pe termen lung și acțiunile ar trebui diferențiate" în încercarea de a ușura sentimentul de vot.

Fundația Wormhole a lăsat un semnal clar pe forumul Stargate: pregătiți-vă să depuneți o ofertă "mai mare" și solicitați o pauză de 5 zile lucrătoare pentru instantaneul curent pentru a finaliza proiectul de ofertă și a suplimenta due diligence. Tabelul contabil pe care l-au dat a enumerat indicatorii de trezorerie și de afaceri ai DAO: aproximativ 76,47 milioane de dolari în monede stabile, aproximativ 15,9 milioane de dolari în ETH, aproximativ 55 de milioane de dolari în STG și aproximativ 5,24 milioane de dolari în alte active; Calibrul de protocol este de aproximativ 4 miliarde de dolari în volum de punte, TVL de aproximativ 345 de milioane de dolari, venituri anualizate așteptate de aproximativ 2 milioane de dolari și integrarea a 80+ lanțuri în iulie.

Pe baza acestui lucru, contravaloarea de 110 milioane de dolari este "doar o ușoară creștere a trezoreriei, dar va elimina tot fluxul de numerar viitor", ceea ce nu este o afacere decentă.

Accentul acestei runde de dezbateri este pe acoperirea ofertelor. Potrivit declarației lui Wormhole, calibrul valorii nete este de aproape 90 de milioane de dolari; Dacă sunt incluse marca, codul, echipa și fluxul de numerar în funcțiune, prețul de achiziție ar trebui să ofere o bandă premium mai largă. Logica de preț a LayerZero tinde să folosească prețul de aprobare și prețul de piață ca referință, să adauge puțină primă și apoi să o combine cu așteptările de răscumpărare ale ZRO pentru a muta purtătorul de valoare de la STG la ZRO.

Decalajul dintre cele două seturi de calibru se reflectă direct în percepția intereselor deținătorilor de blocaje și a deținătorilor de circulație. În ultimele trei luni, încasările Stargate au fost distribuite unor stakeri de aproximativ 939.000 de dolari, iar acești bani vizibili sunt o sursă de argumente pentru mulți negativi; Odată ce tranzacția este finalizată, această linie de alocare va fi fuzionată în fondul de răscumpărare ZRO după o tranziție de șase luni.

Ce înseamnă pentru piață

Propunerea de achiziție propusă de LayerZero și potențiala ofertă a Wormhole au determinat comunitatea să rediscute despre independența și calea de dezvoltare a Stargate. Fundația Stargate a recunoscut presiunile asupra echipei și a bugetului, subliniind că fuziunile și achizițiile pot ajuta la asigurarea resurselor de dezvoltare viitoare, în timp ce unii din comunitate sunt îngrijorați de subevaluare și speră că mai mulți ofertanți vor participa.

LayerZero oferă mesagerie cross-chain și se află pe stratul de comunicare de bază; Wormhole este poziționat similar cu acesta și are un cuvânt de spus în acoperirea și amploarea cooperării în ecosistemul multi-lanț. Această achiziție atinge de fapt problema controlului stratului de mesagerie + fondul de capital: dacă LayerZero achiziționează Stargate, interesele fondului de mesagerie și capital vor fi mai strânse. Dacă Wormhole câștigă, pool-ul va fi legat de o altă rețea de mesagerie și va apărea o nouă confruntare pe piață. Aceste modificări afectează designul ratei, selectarea căilor, preferințele de acces ale partenerilor și modelele de securitate, care se vor reflecta în cele din urmă în utilizatori și dezvoltatori.

Pentru STG-urile circulante, nucleul este "schimbul valutar". Dacă propunerea intră în vigoare, STG se va retrage din etapă, iar purtătorul de valoare se va muta la ZRO. Pe termen scurt, este afectat de raportul de schimb fix, iar pe termen lung, depinde de puterea de răscumpărare a ZRO, de ritmul de deblocare și de avansarea afacerii LayerZero pe Stargate. Pentru veSTG, întârzierea de șase luni a permis acțiunii existente să continue pentru o perioadă de timp, după care s-ar confrunta cu realitatea încetării logicii de distribuție. Pentru ZRO, dacă integrarea decurge fără probleme, sursa de răscumpărare va fi mai suficientă, iar narațiunea de guvernanță va fi mai concentrată, dar în același timp, vor trebui să suporte presiunea livrării și a relațiilor publice după integrare.

Părțile cunoscute ale LayerZero includ o rată de conversie fixă, ieșiri DAO, distribuție veSTG la șase luni de la închidere și câștiguri ulterioare încorporate în răscumpărările ZRO. Necunoscutul constă în intensitatea și ritmul răscumpărărilor ZRO, ritmul integrării echipei și alocarea resurselor foii de parcurs. Ofertele cunoscute ale Wormhole sunt intenții de preț mai mari, cereri de suspendare și liste de due diligence; Ceea ce nu se știe este structura ofertei și angajamentele de guvernanță, cum ar fi dacă să păstreze dreptul de a câștiga pentru o anumită perioadă de timp, dacă să se acorde o atenție suplimentară blocajului și dacă să se stabilească o perioadă de guvernanță tranzitorie. Aceste conținuturi determină preferințele de vot ale diferitelor grupuri și temperatura opiniei publice după finalizarea tranzacției.

Motivațiile LayerZero nu sunt greu de înțeles. Grupați punțile orientate către utilizatori și straturile de mesaje subiacente într-un activ și un centru de guvernanță, reduceți rutele de duplicare și concurența internă și concentrați resursele pentru a urmări plăți la scară largă, monede stabile și aplicații cross-chain. Wormhole își propune să atârne un fond unificat în propria rețea, combinat cu acoperire ecologică, pentru a forma o altă combinație. Amândoi au început să încrucișeze fluxurile de capital și mințile dezvoltatorilor, iar podul Stargate este pe o miză ascendentă, iar această afacere este legată de cine poate obține intrarea centrală în următorii câțiva ani.

Rezumat

Judecând după calibrul dat de Wormhole în postare, Stargate a înregistrat aproximativ 4 miliarde de dolari în volum cross-chain în iulie, cu un TVL de aproximativ 345 de milioane de dolari și un venit anualizat estimat de aproximativ 2 milioane de dolari. Aceste cifre reflectă intensitatea utilizării și capacitatea de capital, dar orientările pentru evaluare depind în continuare de modelul de cost, de războaiele prețurilor concurenților și de viitoarele linii de produse.

Dacă îl estimați pe baza portofoliului de active + fluxul de numerar operațional, considerația LayerZero este mai degrabă un preț defensiv, lăsând randamentul creșterii de bază către ZRO și stratul integrat al grupului. Dacă scopul este de a extinde piața ecologică generală, o narațiune unificată este favorabilă integrării resurselor. Cele două linii de gândire nu sunt compatibile, iar votul va da o preferință.