LayerZero toma la delantera, Wormhole sube los precios, ¿quién puede acabar con Stargate?

Escrito por ChandlerZ, Foresight News

La infraestructura de cadena cruzada marcó el comienzo de una transacción de línea directa.

La Fundación LayerZero propuso a principios de agosto adquirir el puente de cadena cruzada Stargate y su token STG por USD 110 millones. La propuesta incluye que los tokens STG se desactivarán y los titulares de STG pueden intercambiar sus tokens por el token nativo de LayerZero, ZRO, con una relación de intercambio de 1 STG por 0.08634 ZRO, equivalente a $ 0.1675 por STG y $ 1.94 por ZRO. Además, Stargate se incorporará a la Fundación LayerZero y su DAO se disolverá.

El 18 de agosto, la propuesta de la Fundación LayerZero para adquirir Stargate abrió la votación, con un índice de aprobación del 88,65% al cierre de esta edición el 21 de agosto, y la votación finalizará el 24 de agosto.

Posteriormente, la Fundación Wormhole expresó su posición en la comunidad, creyendo que esta oferta subestimaba los activos y operaciones de Stargate, y estaba lista para presentar una oferta más alta y solicitó una suspensión temporal de la votación instantánea en curso durante 5 días hábiles. El incidente suscitó fuertes discusiones en la comunidad en un corto período de tiempo, y la "disputa de propiedad" entre la capa de mensajes de cadena cruzada y el fondo unificado pasó a primer plano.

Qué es Stargate Stargate

Finance es un protocolo de transferencia de activos entre cadenas que se centra en grupos de fondos unificados y garantías instantáneas al final del juego, lo que permite a los usuarios completar transferencias de activos entre cadenas en una sola operación sin la necesidad de engorrosos intercambios de varios pasos. Desde su lanzamiento en 2022, Stargate ha sido un participante importante en la vía de puentes entre cadenas, proporcionando liquidez estable entre cadenas cruzadas entre redes como Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon y Optimism.

La relación entre Stargate y LayerZero es muy estrecha. El documento técnico de Stargate, coescrito por los tres cofundadores de LayerZero, se superpone a nivel de desarrollador, y Stargate se basó casi por completo en las capacidades de mensajería de LayerZero en sus primeros días. El equipo fundador de LayerZero Labs está formado por Bryan Pellegrino, Ryan Zarick y Caleb Banister, todos los cuales se graduaron de la Universidad de New Hampshire con especialización en ciencias de la computación y han colaborado en el espíritu empresarial varias veces antes de fundar LayerZero, acumulando una rica experiencia en ingeniería y gestión. Además, el cofundador de Sushiswap, 0xMaki, se ha unido al equipo como asesor estratégico.

En términos de gobernanza, Stargate es administrado conjuntamente por la Fundación Stargate y la DAO, y los miembros de la DAO tienen STG y pueden obtener veSTG para participar en la votación y la participación en las ganancias a través del bloqueo.

Puntos clave de la propuesta de LayerZero: relación de intercambio, acuerdo de gobernanza y distribución del período de transición

El plan de LayerZero está escrito de manera muy sencilla. Si la transacción tiene éxito, STG se intercambiará a 1 STG: 0.08634 ZRO, y el ancla de valoración se convertirá al precio de mercado de ZRO en el momento de la publicación de la propuesta; Las operaciones y los activos de Stargate son asumidos por la Fundación LayerZero, y la DAO ya no asume un papel de gobernanza. El proceso de gobernanza se establece de la siguiente manera: 7 días de discusión en el foro, seguidos de 3 días de votación instantánea, la cantidad mínima legal de participación es de 1,2 millones de veSTG y el voto de aprobación debe alcanzar el 70%.

Si se aprueba, se informará a los titulares de STG cómo convertir a ZRO. La Fundación LayerZero asumirá la propiedad y operación de todas las responsabilidades de Stargate Finance. Stargate continuará operando sin interrupción; Durante la transición, los usuarios de los puentes Stargate no experimentarán ningún tiempo de inactividad ni cambios funcionales.

Además, STG ya no participará en las operaciones de Stargate Finance. Cada token STG se intercambiará por 0.08634 ZRO a través de un contrato de canje de tasa fija, que se basa en el precio de mercado de ZRO de $ 1.94 en el momento del lanzamiento de la propuesta. Este contrato de swap seguirá siendo válido indefinidamente.

Después de los comentarios de la comunidad, la propuesta complementa el acuerdo para los bloqueos: veSTG continuará recibiendo el 50% de los "ingresos de primer nivel" del protocolo 6 meses después de la fusión, y el 50% restante se utilizará para recomprar ZRO; Al final del período de 6 meses, todos los ingresos netos se utilizarán para recomprar ZRO. Este parche apunta directamente al problema de "bloquear posiciones para asumir riesgos a largo plazo y la renta variable debe diferenciarse" en un intento de aliviar el sentimiento de los votantes.

La postura de Wormhole: Solicitud para posponer la votación y dar espacio para un precio más alto

Fundación Wormhole dejó una señal clara en el foro de Stargate: prepárese para presentar una oferta "más alta" y solicite una pausa de 5 días hábiles para la instantánea actual para completar el borrador de la oferta y complementar la diligencia debida. La tabla contable que dieron enumeraba los indicadores comerciales y de tesorería de la DAO: alrededor de USD 76.47 millones en stablecoins, alrededor de USD 15.9 millones en ETH, alrededor de USD 55 millones en STG y alrededor de USD 5.24 millones en otros activos; El calibre del lado del protocolo es de aproximadamente $ 4 mil millones en volumen puente, TVL alrededor de $ 345 millones, ingresos anualizados esperados de alrededor de $ 2 millones e integración de 80+ cadenas en julio.

En base a esto, la consideración de 110 millones de dólares es "solo un ligero aumento en la tesorería, pero eliminará todo el flujo de efectivo futuro", lo cual no es un acuerdo decente.

El enfoque de esta ronda de debate está en la cobertura de licitaciones. Según la declaración de Wormhole, el calibre del patrimonio neto se acerca a los 90 millones de dólares; Si se incluyen la marca, el código, el equipo y el flujo de caja en funcionamiento, el precio de compra debería dar una banda premium más amplia. La lógica de precios de LayerZero tiende a utilizar el precio de respaldo y el precio de mercado como referencia, agregar una pequeña prima y luego combinarla con las expectativas de recompra de ZRO para cambiar el portador de valor de STG a ZRO.

La brecha entre los dos conjuntos de calibre se refleja directamente en la percepción de los intereses de los titulares de encierros y los titulares de la circulación. En los últimos tres meses, las ganancias de Stargate se han distribuido a los participantes de aproximadamente $ 939,000, y este efectivo visible es una fuente de argumentos para muchos detractores; Una vez que se complete la transacción, esta línea de asignación se fusionará con el grupo de recompra de ZRO después de una transición de seis meses.

Lo que significa para el mercado

propuesta de adquisición propuesta por LayerZero y la posible oferta de Wormhole han llevado a la comunidad a volver a discutir la independencia y el camino de desarrollo de Stargate. En su conferencia telefónica y respuesta al foro, la Fundación Stargate reconoció las presiones presupuestarias y del equipo, enfatizando que las fusiones y adquisiciones pueden ayudar a asegurar los recursos de desarrollo futuros, mientras que algunos en la comunidad están preocupados por la infravaloración y esperan que participen más postores.

LayerZero proporciona mensajería entre cadenas y se encuentra en la capa de comunicación subyacente; Wormhole se posiciona de manera similar a esto y tiene voz en la cobertura y amplitud de la cooperación en el ecosistema multicadena. Esta adquisición en realidad toca el tema del control de la capa de mensajería + fondo de capital: si LayerZero adquiere Stargate, los intereses del grupo de mensajería y capital serán más estrechos. Si Wormhole gana, el grupo se vinculará a otra red de mensajería y aparecerá una nueva confrontación en el mercado. Estos cambios afectan el diseño de tarifas, la selección de rutas, las preferencias de acceso de socios y los modelos de seguridad, que en última instancia se reflejarán en los usuarios y desarrolladores.

Para los STG en circulación, el núcleo es el "cambio de moneda". Si la propuesta entra en vigor, STG se retirará de la etapa y el portador de valor se trasladará a ZRO. A corto plazo, se ve afectado por la relación de intercambio fija y, a largo plazo, depende de la fuerza de recompra de ZRO, el ritmo de desbloqueo y el avance comercial de LayerZero en Stargate. Para veSTG, el retraso de seis meses permitió que la acción existente continuara durante un período de tiempo, después del cual se enfrentaría a la realidad de la terminación de la lógica de distribución. Para las ZRO, si la integración se realiza sin problemas, la fuente de recompra será más suficiente y la narrativa de gobernanza estará más concentrada, pero al mismo tiempo, tendrán que soportar la presión de la entrega y las relaciones públicas después de la integración.

Las partes conocidas de LayerZero incluyen una tasa de conversión fija, salidas de DAO, distribución de veSTG seis meses después del cierre y ganancias posteriores que se incorporan a las recompras de ZRO. La incógnita radica en la intensidad y el ritmo de las recompras de ZRO, el ritmo de la integración del equipo y la asignación de recursos de la hoja de ruta. Las ofertas conocidas de Wormhole son intenciones de precios más altos, solicitudes de suspensión y listas de diligencia debida; Lo que se desconoce es la estructura de la oferta y los compromisos de gobernanza, como si se conserva el derecho a ganar durante un cierto período de tiempo, si se debe dar una consideración adicional al bloqueo y si se debe establecer un período de gobernanza transitorio. Estos contenidos determinan las preferencias de voto de los diferentes grupos y la temperatura de la opinión pública después de que se completa la transacción.

Las motivaciones de LayerZero no son difíciles de entender. Agrupe los puentes orientados al usuario y las capas de mensajes subyacentes en un activo y un centro de gobernanza, reduzca las rutas de duplicación y la competencia interna, y concentre los recursos para perseguir pagos a gran escala, monedas estables y aplicaciones de cadena cruzada. Wormhole tiene como objetivo colgar un fondo común unificado en su propia red, combinado con cobertura ecológica, para formar otra combinación. Ambos se han encaprichado de los flujos de capital entre cadenas y las mentes de los desarrolladores, y el puente de Stargate está en una apuesta ascendente, y este acuerdo está relacionado con quién puede obtener la entrada principal en los próximos años.

Resumen

A juzgar por el calibre dado por Wormhole en la publicación, Stargate registró alrededor de $ 4 mil millones en volumen de cadena cruzada en julio, con un TVL de alrededor de $ 345 millones y un ingreso anualizado estimado de alrededor de $ 2 millones. Estas cifras reflejan la intensidad del uso y la capacidad de capital, pero la orientación para la valoración aún depende del modelo de costos, las guerras de precios de la competencia y las líneas de productos futuras.

Si lo estima en función del libro de activos + el flujo de caja operativo, la consideración de LayerZero es más como un precio defensivo, dejando el rendimiento del crecimiento central a ZRO y la capa de grupo integrada. Si el objetivo es expandir el mercado ecológico general, una narrativa unificada conduce a la integración de recursos. Las dos líneas de pensamiento no son compatibles, y votar dará preferencia.