Viitoarele turnătorii de trilioane de monede stabile

sursa imaginii titlului: Modern Times (1936)

articol | Sleepy.txt

Bridge, o platformă de emitere de monede stabile deținută de Stripe, una dintre cele mai mari infrastructuri de plăți online din lume, a lansat stablecoin-ul său nativ, MetaMask USD (mUSD), pentru MetaMask, o aplicație de portofel cu peste 30 de milioane de utilizatori cripto.

Bridge este responsabil pentru întregul proces de emitere, de la custodia rezervelor și auditurile de conformitate până la implementarea contractelor inteligente, în timp ce MetaMask se concentrează pe perfecționarea interfeței front-end a produsului și a experienței utilizatorului.

Acest model de cooperare este una dintre cele mai reprezentative tendințe din industria actuală a stablecoin-urilor și din ce în ce mai multe mărci aleg să externalizeze procesul complex de emitere a stablecoins către "turnătorii" profesionale, la fel cum Apple a predat producția de iPhone-uri către Foxconn.

De la nașterea iPhone-ului, Foxconn și-a asumat sarcini de producție de bază aproape constant. Astăzi, aproximativ 80% din iPhone-urile lumii sunt asamblate în China, iar peste 70% dintre ele provin de la fabricile Foxconn. Zhengzhou Foxconn a găzduit cândva peste 300.000 de muncitori în timpul sezonului de vârf, cunoscut sub numele de "iPhone City".

cooperarea Apple cu Foxconn nu este o simplă relație de externalizare, ci un caz tipic de diviziune a muncii în producția modernă.

Apple își concentrează resursele pe partea utilizatorului, cum ar fi designul, experiența sistemului, narațiunea mărcii și canalele de vânzare. Producția nu constituie un avantaj diferențiator pentru aceasta, ci înseamnă cheltuieli uriașe de capital și riscuri. Prin urmare, Apple nu a avut niciodată propria fabrică, ci a ales să lase producția în seama partenerilor profesioniști.

Foxconn a stabilit capabilități de bază în aceste legături "non-core", construind linii de producție de la zero, gestionând achizițiile de materii prime, fluxul de procese, rotația stocurilor și ritmul de expediere și reducând continuu costurile de producție. Stabilește un set complet de procese industriale în ceea ce privește stabilitatea lanțului de aprovizionare, fiabilitatea livrării și flexibilitatea capacității. Pentru clienții de marcă, acest lucru înseamnă garanția de bază a expansiunii fără frecare.

Logica acestui model este diviziunea muncii și colaborarea. Apple nu trebuie să suporte povara fixă a fabricilor și a lucrătorilor și poate evita crearea de riscuri atunci când piața fluctuează; Foxconn, pe de altă parte, se bazează pe efectele de scară și utilizarea capacității multi-brand pentru a extrage profituri totale din profituri unice extrem de mici. Brandul se concentrează pe creativitate și acoperirea consumatorilor, iar turnătoria se ocupă de eficiența industrială și de gestionarea costurilor, formând o situație de câștig-câștig.

Acest lucru nu schimbă doar industria smartphone-urilor. Începând cu anii 2010, computerele, televizoarele, electrocasnicele și chiar automobilele s-au mutat treptat către modelul OEM. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil și alți producători au devenit noduri cheie în restructurarea industriei globale de producție. Producția este modularizată și împachetată în capacitatea de a opera și vinde la scară largă.

Mai mult de un deceniu mai târziu, această logică a început să fie transplantată într-un domeniu aparent fără legătură: monedele stabile.

La suprafață, emiterea unei monede stabile trebuie doar să fie bătută pe lanț. Dar pentru a-l face să funcționeze cu adevărat, munca implicată este mult mai complexă decât crede lumea exterioară. Cadrul de conformitate, custodia bancară, implementarea contractelor inteligente, auditul de securitate, compatibilitatea cu mai multe lanțuri, accesul la sistemul de cont și integrarea modulului KYC necesită investiții pe termen lung în puterea financiară și capabilitățile de inginerie.

Am scris în articolul "Cât costă emiterea unei monede stabile? Această structură de costuri este demontată în detaliu: dacă un emitent începe de la zero, investiția inițială este adesea de ordinul milioanelor, iar majoritatea sunt cheltuieli rigide incompresibile. După lansare, costul anual de operare poate ajunge chiar la zeci de milioane, acoperind diverse module precum juridic, audit, operare și întreținere, securitatea contului și gestionarea rezervelor.

Astăzi, unele companii încep să împacheteze aceste procese complexe în servicii standardizate care oferă soluții plug-and-play băncilor, instituțiilor de plată și mărcilor. Este posibil să nu apară neapărat în fața scenei, dar în spatele unei emisiuni de stablecoin, pot fi adesea văzute.

În lumea monedelor stabile, a început să apară și Foxconn.

"Foxconns"

doreau să emită o monedă stabilă, ceea ce însemna aproape să joace trei roluri în același timp: instituții financiare, companii de tehnologie și echipe de conformitate. Echipa de proiect trebuie să negocieze cu banca custode, să construiască un sistem de contracte cross-chain, să finalizeze audituri de conformitate și chiar să se ocupe de problemele de licențiere în diferite jurisdicții. Pentru majoritatea companiilor, acest lucru este prea mare.

Apariția modelului de "turnătorie" este pentru a rezolva această problemă. Așa-numita "turnătorie de monede stabile" se referă la o organizație specializată în furnizarea de servicii de emitere, gestionare și operare de monede stabile pentru alte companii. Ei nu sunt responsabili pentru construirea unui brand orientat spre final, ci mai degrabă oferă setul complet de infrastructură necesară în culise.

Aceste companii sunt responsabile pentru construirea unei infrastructuri complete, de la portofele front-end și module KYC până la contracte inteligente back-end, custodie și audit. Clienții trebuie doar să clarifice ce monedă să emită și pe ce piețe să lanseze, iar alte link-uri pot fi completate de turnătorie. Paxos a jucat un astfel de rol atunci când a colaborat cu PayPal pentru a emite PYUSD: rezerve de custodie în dolari americani, responsabile pentru emiterea on-chain și andocare conformă, în timp ce PayPal trebuie doar să afișeze opțiunea "stablecoin" în interfața produsului.

Valoarea de bază a acestui model se reflectă în trei aspecte.

Primul este reducerea costurilor. Dacă o instituție financiară dorește să construiască un sistem de stablecoin de la zero, investiția inițială poate fi adesea de milioane de dolari. Licențierea conformității, cercetarea și dezvoltarea tehnologiei, auditurile de securitate și cooperarea bancară trebuie să fie investite separat. Prin standardizarea procesului, turnătoriile pot reduce costul marginal al unui singur client la un nivel mult mai scăzut decât modelul auto-construit.

Al doilea este să scurtăm timpul. Ciclul de lansare a produselor financiare tradiționale este adesea măsurat în "ani", iar dacă proiectele de stablecoin urmează o cale complet auto-dezvoltată, este probabil să dureze 12-18 luni pentru a fi implementate. Modelul de turnătorie permite clienților să lanseze produse în câteva luni. Co-fondatorii Stably au declarat public că modelul lor de acces API permite unei companii să lanseze o monedă stabilă cu etichetă albă în câteva săptămâni.

Al treilea este transferul riscurilor. Cea mai mare provocare pentru monedele stabile nu este tehnologia, ci conformitatea și gestionarea rezervelor. Biroul de Control al Monedei din SUA (OCC) și Departamentul de Servicii Financiare al Statului New York (NYDFS) au cerințe de reglementare extrem de stricte pentru custodie și rezerve. Pentru majoritatea companiilor care doresc să testeze apele, nu este realist să-și asume responsabilități depline de conformitate. Paxos a reușit să câștige clienți importanți, cum ar fi PayPal și Nubank, tocmai pentru că deține o licență de încredere a statului New York, care îi permite să dețină în mod legal rezerve în dolari americani și să suporte obligații de dezvăluire a reglementărilor.

Prin urmare, apariția turnătoriilor de stablecoins a schimbat pragul de intrare al industriei într-o anumită măsură. Investiția inițială ridicată pe care doar câțiva giganți și-o puteau permite poate fi acum divizată, ambalată și vândută mai multor instituții financiare sau de plată care au nevoie.

Paxos: Transformarea proceselor în produse și conformitatea în afaceri

Direcția de afaceri a Paxos a fost stabilită foarte devreme. Nu pune accentul pe branding și nici nu urmărește cota de piață, ci construiește capabilități în jurul unui singur lucru: transformarea emiterii de monede stabile într-un proces standardizat pe care alții pot alege să-l cumpere.

Povestea începe în New York, unde, în 2015, Departamentul de Servicii Financiare al Statului New York (NYDFS) a deschis licențe pentru active digitale, făcând din Paxos una dintre primele companii fiduciare cu scop limitat licențiate. Această plăcuță de înmatriculare nu este doar simbolică, înseamnă că Paxos poate deține fondurile clienților, poate opera rețele blockchain și poate efectua decontări de active. Acest tip de calificare nu este disponibil pentru multe companii din Statele Unite.

În 2018, Paxos a lansat stablecoin-ul USDP, iar întregul proces este plasat sub viziunea de reglementare: rezervele sunt plasate în bănci, auditurile sunt dezvăluite lunar, iar mecanismele de emitere și răscumpărare sunt scrise în lanț. Nu mulți oameni au învățat această abordare din cauza costului ridicat al conformității și a lipsei de viteză. Dar formează o structură clară și controlabilă, împărțind procesul de naștere a unei monede stabile în mai multe module care pot fi standardizate.

Mai târziu, în loc să se concentreze pe promovarea propriilor monede, Paxos a împachetat acest modul într-un serviciu pe care alții îl pot folosi.

Există doi dintre cei mai reprezentativi clienți: Binance și PayPal.

BUSD este un serviciu de monede stabile furnizat de Paxos pentru Binance. Binance controlează marca și traficul, în timp ce Paxos își asumă responsabilitățile de emitere, custodie și conformitate. Acest model a funcționat câțiva ani până în 2023, când NYDFS a cerut ca Paxos să oprească noile emiteri, invocând recenzii inadecvate împotriva spălării banilor. După acest incident, lumea exterioară a început să observe că BUSD a fost emis de Paxos în spatele lui.

Câteva luni mai târziu, PayPal a lansat PYUSD, iar emitentul era încă Paxos Trust Company. PayPal are utilizatori și o rețea, dar nu are calificări de reglementare și nu intenționează să o construiască singur. Prin Paxos, PYUSD poate fi listat legal și conform și poate intra pe piața din SUA. Aceasta este una dintre cele mai reprezentative demonstrații ale capacităților de "turnătorie" ale lui Paxos.

acest model este replicat și în străinătate.

Paxos a obținut o licență de instituție de plată majoră de la Autoritatea Monetară din Hong Kong (MAS) din Singapore și a emis moneda stabilă USDG pe baza acesteia. Aceasta este prima dată când Paxos finalizează întregul proces în afara Statelor Unite. De asemenea, a înființat Paxos International în Abu Dhabi pentru a face afaceri în străinătate și a lansat moneda stabilă USDL, folosind licențe locale pentru a evita reglementările americane.

Scopul acestei structuri multi-jurisdicționale este foarte simplu: diferiți clienți și piețe diferite au nevoie de diferite căi de conformitate și de emitere pe teren.

Paxos nu a încetat să-l emită. În 2024, a lansat o platformă de plată cu monede stabile, a început să întreprindă afaceri corporative de colectare și decontare și a participat, de asemenea, la construcția Rețelei globale de dolari, sperând să conecteze monede stabile în diferite mărci și sisteme pentru a deschide compensarea. Vrea să ofere o infrastructură de back-office mai completă.

Dar cu cât te apropii de reglementare, cu atât este mai ușor să fii ales de supraveghere. NYDFS și-a numit lipsa de diligență împotriva spălării banilor în proiectul BUSD. Paxos a fost, de asemenea, amendat și obligat să depună o acțiune corectivă. Deși aceasta nu este o lovitură fatală, arată că calea lui Paxos nu este destinată să fie ușoară și nu există loc de ambiguitate. Nu poate decât să continue să îngroașe conformitatea și să traseze limite clare. Transformă fiecare cerință de reglementare și fiecare legătură de siguranță într-o parte a procesului produsului. Când alții îl folosesc, trebuie doar să atârne marca pentru a emite monede stabile. Paxos preia restul. Aceasta este poziționarea sa și este, de asemenea, o metodă de afaceri profund legată de tehnologie și reglementare.

Bridge: Adăugarea Bridge, o turnătorie

adusă de Stripe, a permis unui adevărat gigant să apară pe pista turnătoriei de stablecoins pentru prima dată.

A fost achiziționat în februarie 2025 de Stripe, una dintre cele mai mari infrastructuri de plată online din lume, procesând sute de milioane de tranzacții zilnic și deservind milioane de comercianți. Conformitatea, controlul riscurilor și operațiunile globale, aceste căi pe care Stripe le-a rulat deja, sunt acum portate în lanț prin Bridge.

– >

Bridge este poziționat simplu, oferind capabilități complete de emitere de stablecoins pentru companii și instituții financiare. Nu este vorba doar de externalizare tehnică, ci mai degrabă de modularizarea legăturilor mature ale industriei tradiționale de plăți și de încapsularea lor în servicii standardizate. Găzduirea de rezervă, auditurile de conformitate și implementarea contractelor sunt toate gestionate de Bridge, iar clienții trebuie doar să apeleze interfața pentru a accesa funcția de stablecoin din produsul front-end.

Cazul de colaborare MetaMask este cel mai ilustrativ. Fiind unul dintre cele mai mari portofele Web3 din lume, are peste 30 de milioane de utilizatori, dar nu are licențe financiare și calificări pentru gestionarea rezervelor. Cu Bridge, MetaMask poate lansa mUSD în câteva luni, mai degrabă decât să petreacă ani de zile construind un sistem financiar și de conformitate.

Modelul de afaceri ales de Bridge este bazat pe platformă. Nu este adaptat unui singur client, ci pentru a construi o platformă de distribuție standardizată. Logica este în concordanță cu abordarea Stripe în ceea ce privește plățile, reducând bariera de intrare prin API-uri și permițând clienților să se concentreze pe afacerea lor de bază. Pe atunci, nenumărate aplicații de comerț electronic erau conectate la plățile cu cardul de credit, iar acum companiile pot emite monede stabile într-un mod similar.

Puterea Bridge vine de la compania-mamă. Stripe are deja o rețea globală de parteneriate de conformitate, ceea ce a facilitat intrarea cu ușurință a Bridge pe noi piețe. În același timp, rețeaua de comercianți încorporată a Stripe constituie, de asemenea, o bază naturală de clienți potențiali. Pentru acele companii care doresc să-și încerce norocul în afacerea cu monede stabile, dar nu au tehnologie on-chain sau calificări financiare, Bridge oferă o soluție gata făcută.

Dar există și limitări. Ca filială a unei companii tradiționale de plăți, Bridge poate fi mai conservatoare decât întreprinderile cripto-native și poate să nu itereze suficient de repede. În comunitatea cripto, influența mărcii Stripe este, de asemenea, mult mai mică decât în lumea afacerilor mainstream.

Piața Bridge este mai orientată către clienții financiari și corporativi tradiționali. Alegerea MetaMask ilustrează acest lucru și necesită un partener financiar de încredere, nu doar un furnizor de tehnologie.

Intrarea Bridge înseamnă că afacerea de turnătorie de monede stabile este acordată atenție finanțelor tradiționale. Pe măsură ce mai mulți jucători cu medii similare se alătură, concurența în această pistă va fi mai intensă, dar va promova și industria spre maturitate și standardizare.

Pentru conținutul complet al articolului, vă rugăm să accesați contul oficial [Beating] pentru a citi