Przyszły bilion odlewni stablecoinów

źródło obrazu tytułowego: Artykuł z Modern Times (1936)

|

Bridge, platforma emisji stablecoinów należąca do Stripe, jednej z największych na świecie infrastruktur płatności online, uruchomiła swój natywny stablecoin, MetaMask USD (mUSD), dla MetaMask, aplikacji portfela z ponad 30 milionami użytkowników kryptowalut.

Bridge jest odpowiedzialny za cały proces emisji, od nadzoru nad rezerwami i audytów zgodności po wdrażanie inteligentnych kontraktów, podczas gdy MetaMask koncentruje się na dopracowywaniu interfejsu produktu front-end i doświadczenia użytkownika.

Ten model współpracy jest jednym z najbardziej reprezentatywnych trendów w obecnej branży stablecoinów, a coraz więcej marek decyduje się na outsourcing złożonego procesu emisji stablecoinów profesjonalnym "odlewniom", tak jak Apple przekazało produkcję iPhone'ów Foxconnowi.

Od narodzin iPhone'a, Foxconn niemal nieustannie podejmuje się podstawowych zadań produkcyjnych. Obecnie około 80% iPhone'ów na świecie jest montowanych w Chinach, a ponad 70% z nich pochodzi z fabryk Foxconn. Zhengzhou Foxconn zatrudniał kiedyś ponad 300 000 pracowników w szczycie sezonu, znany jako "Miasto iPhone'a".

Współpraca Apple z Foxconnem nie jest zwykłą relacją outsourcingową, ale typowym przypadkiem podziału pracy w nowoczesnej produkcji.

Apple koncentruje swoje zasoby po stronie użytkownika, takie jak design, doświadczenie systemowe, narracja marki i kanały sprzedaży. Produkcja nie stanowi dla niej wyróżniającej się przewagi, ale oznacza ogromne nakłady kapitałowe i ryzyko. Dlatego Apple nigdy nie posiadało własnej fabryki, ale zdecydowało się pozostawić produkcję profesjonalnym partnerom.

Foxconn zbudował podstawowe możliwości w tych "niepodstawowych" połączeniach, budując linie produkcyjne od podstaw, zarządzając zaopatrzeniem w surowce, przepływem procesów, rotacją zapasów i rytmem dostaw oraz stale obniżając koszty produkcji. Ustanawia kompletny zestaw procesów przemysłowych pod względem stabilności łańcucha dostaw, niezawodności dostaw i elastyczności zdolności produkcyjnych. Dla klientów marki oznacza to podstawową gwarancję ekspansji bez tarcia.

Logiką tego modelu jest podział pracy i współpraca. Apple nie musi ponosić stałego ciężaru fabryk i pracowników oraz może uniknąć tworzenia ryzyka, gdy rynek ulega wahaniom; Z drugiej strony Foxconn opiera się na efektach skali i wykorzystaniu mocy produkcyjnych wielu marek, aby uzyskać ogólne zyski z wyjątkowo niskich pojedynczych zysków. Marka stawia na kreatywność i dotarcie do konsumentów, a odlewnia podejmuje się efektywności przemysłowej i zarządzania kosztami, tworząc sytuację korzystną dla obu stron.

To nie tylko zmienia branżę smartfonów. Od 2010 roku komputery, telewizory, sprzęt AGD, a nawet samochody stopniowo przesuwają się w kierunku modelu OEM. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil i inni producenci stali się kluczowymi węzłami w restrukturyzacji światowego przemysłu wytwórczego. Produkcja jest modułowa i opakowana w zdolność do działania i sprzedaży na dużą skalę.

Ponad dekadę później logika ta zaczęła być przeszczepiana do pozornie niepowiązanej dziedziny: stablecoinów.

Na pierwszy rzut oka emisja stablecoina musi być wybijana tylko on-chain. Ale aby to naprawdę zadziałało, związana z tym praca jest o wiele bardziej złożona, niż sądzi świat zewnętrzny. Ramy zgodności, nadzór bankowy, wdrażanie inteligentnych kontraktów, audyt bezpieczeństwa, kompatybilność z wieloma łańcuchami, dostęp do systemu kont i integracja modułów KYC wymagają długoterminowych inwestycji w siłę finansową i możliwości inżynieryjne.

Pisaliśmy o tym w artykule "Ile kosztuje emisja stablecoina? Ta struktura kosztów jest szczegółowo rozmontowana: jeśli emitent zaczyna od zera, początkowa inwestycja jest często liczona w milionach, a większość z nich to nieściśliwe sztywne wydatki. Po uruchomieniu roczny koszt operacyjny może sięgać nawet kilkudziesięciu milionów i obejmować różne moduły, takie jak prawo, audyt, eksploatacja i utrzymanie, bezpieczeństwo kont i zarządzanie rezerwami.

Obecnie niektóre firmy zaczynają łączyć te złożone procesy w ustandaryzowane usługi, które zapewniają rozwiązania typu plug-and-play bankom, instytucjom płatniczym i markom. Niekoniecznie muszą pojawiać się sami przed sceną, ale za emisją stablecoinów często można ich zobaczyć.

W świecie stablecoinów zaczął się również pojawiać Foxconn.

"Foxconns"

chciał wyemitować stablecoin, co oznaczało niemal granie trzech ról jednocześnie: instytucji finansowych, firm technologicznych i zespołów ds. zgodności. Zespół projektowy musi negocjować z bankiem powierniczym, zbudować system umów międzyłańcuchowych, przeprowadzić audyty zgodności, a nawet poradzić sobie z kwestiami licencyjnymi w różnych jurysdykcjach. Dla większości firm jest to zbyt wysoka kwota.

Pojawienie się modelu "odlewniczego" ma rozwiązać ten problem. Tak zwana "odlewnia stablecoinów" odnosi się do organizacji, która specjalizuje się w świadczeniu usług w zakresie emisji, zarządzania i obsługi stablecoinów dla innych firm. Nie są odpowiedzialni za budowanie marki skierowanej do klienta, ale raczej zapewniają kompletny zestaw infrastruktury potrzebnej za kulisami.

Firmy te są odpowiedzialne za budowanie kompletnej infrastruktury, od portfeli front-end i modułów KYC po inteligentne kontrakty zaplecza, powiernictwo i audyt. Klienci muszą tylko wyjaśnić, jaką walutę wyemitować i na jakich rynkach wystartować, a inne linki mogą być uzupełnione przez odlewnię. Paxos odegrał taką rolę podczas współpracy z PayPal w celu emisji PYUSD: przechowywania rezerw w dolarach amerykańskich, odpowiadania za emisję w łańcuchu i zgodne dokowanie, podczas gdy PayPal musi tylko wyświetlić opcję "stablecoin" w interfejsie produktu.

Podstawowa wartość tego modelu znajduje odzwierciedlenie w trzech aspektach.

Pierwszym z nich jest redukcja kosztów. Jeśli instytucja finansowa chce zbudować system stablecoin od podstaw, inwestycja z góry może często wynosić miliony dolarów. Licencjonowanie zgodności, badania i rozwój technologii, audyty bezpieczeństwa i współpraca z bankami muszą być inwestowane oddzielnie. Poprzez standaryzację procesu, odlewnie mogą obniżyć koszt krańcowy pojedynczego klienta do znacznie niższego poziomu niż w przypadku modelu zbudowanego samodzielnie.

Drugim jest skrócenie czasu. Cykl uruchamiania tradycyjnych produktów finansowych jest często mierzony w "latach", a jeśli projekty stablecoin obiorą całkowicie samodzielnie opracowaną ścieżkę, ich wdrożenie prawdopodobnie zajmie 12-18 miesięcy. Model odlewni pozwala klientom na wprowadzenie produktów na rynek w ciągu kilku miesięcy. Współzałożyciele Stably publicznie stwierdzili, że ich model dostępu do API pozwala firmie na uruchomienie stablecoina typu white-label w ciągu kilku tygodni.

Trzecim jest przeniesienie ryzyka. Największym wyzwaniem dla stablecoinów nie jest technologia, ale zgodność z przepisami i zarządzanie rezerwami. Amerykańskie Biuro Kontrolera Waluty (OCC) i Departament Usług Finansowych Stanu Nowy Jork (NYDFS) mają niezwykle surowe wymagania regulacyjne dotyczące przechowywania i rezerw. Dla większości firm, które chcą przetestować grunt, przyjęcie pełnej odpowiedzialności za zgodność z przepisami nie jest realistyczne. Paxos był w stanie przekonać do siebie głównych klientów, takich jak PayPal i Nubank, właśnie dlatego, że posiada licencję powierniczą stanu Nowy Jork, która pozwala mu legalnie utrzymywać rezerwy w dolarach amerykańskich i ponosić obowiązki regulacyjne dotyczące ujawniania informacji.

Dlatego pojawienie się odlewni stablecoinów w pewnym stopniu zmieniło próg wejścia branży. Wysokie inwestycje początkowe, na które mogło sobie pozwolić tylko kilku gigantów, można teraz wydzielić, spakować i sprzedać większej liczbie potrzebujących instytucji finansowych lub płatniczych.

Paxos: Przekształcanie procesów w produkty, a zgodność z przepisami w biznes

Kierunek biznesowy Paxos został wyznaczony bardzo wcześnie. Nie kładzie nacisku na branding ani nie dąży do udziału w rynku, ale buduje możliwości wokół jednej rzeczy: przekształcenia emisji stablecoinów w ustandaryzowany proces, który inni mogą zdecydować się na zakup.

Historia zaczyna się w Nowym Jorku, gdzie w 2015 roku Departament Usług Finansowych Stanu Nowy Jork (NYDFS) otworzył licencje na aktywa cyfrowe, czyniąc Paxos jedną z pierwszych licencjonowanych spółek powierniczych o ograniczonym przeznaczeniu. Ta tablica rejestracyjna jest nie tylko symboliczna, oznacza to, że Paxos może przechowywać środki klientów, obsługiwać sieci blockchain i dokonywać rozliczeń aktywów. Ten rodzaj kwalifikacji nie jest dostępny dla wielu firm w Stanach Zjednoczonych.

W 2018 roku Paxos uruchomił stablecoin USDP, a cały proces jest wpisany w wizję regulacyjną: rezerwy są umieszczane w bankach, audyty są ujawniane co miesiąc, a mechanizmy bicia i umorzenia są zapisane w łańcuchu. Niewiele osób nauczyło się tego podejścia ze względu na wysokie koszty zgodności i brak szybkości. Tworzy jednak jasną i kontrolowaną strukturę, dzieląc proces narodzin stablecoina na kilka modułów, które można ustandaryzować.

Później, zamiast skupić się na promowaniu własnych monet, Paxos spakował ten moduł w usługę, z której mogą korzystać inni.

Istnieją dwaj najbardziej reprezentatywni klienci: Binance i PayPal.

BUSD to usługa stablecoinów świadczona przez Paxos dla Binance. Binance kontroluje markę i ruch, podczas gdy Paxos przejmuje obowiązki związane z emisją, przechowywaniem i zgodnością. Model ten działał przez kilka lat, aż do 2023 roku, kiedy NYDFS zażądał od Paxos zaprzestania nowego bicia, powołując się na nieodpowiednie recenzje dotyczące przeciwdziałania praniu brudnych pieniędzy. Po tym incydencie świat zewnętrzny zaczął zauważać, że BUSD został wyemitowany przez Paxos, który za nim stoi.

Kilka miesięcy później PayPal uruchomił PYUSD, a emitentem nadal była Paxos Trust Company. PayPal ma użytkowników i sieć, ale nie ma żadnych kwalifikacji regulacyjnych i nie planuje samodzielnie go budować. Za pośrednictwem Paxos, PYUSD może być legalnie i zgodnie z przepisami notowany na giełdzie i wejść na rynek amerykański. Jest to jeden z najbardziej reprezentatywnych pokazów "odlewniczych" możliwości Paxos.

ten wzorzec jest również powielany za granicą.

Paxos uzyskał licencję głównej instytucji płatniczej od Urzędu Monetarnego Hongkongu (MAS) w Singapurze i na tej podstawie wyemitował stablecoina USDG. To pierwszy raz, kiedy Paxos zrealizował cały proces poza Stanami Zjednoczonymi. Założył również Paxos International w Abu Zabi, aby prowadzić działalność zagraniczną i wprowadził na rynek przynoszący zyski stablecoin USDL w dolarach amerykańskich, korzystając z lokalnych licencji, aby uniknąć regulacji USA.

Cel tej wielojurysdykcyjnej struktury jest bardzo prosty: różni klienci i różne rynki potrzebują różnych ścieżek zgodności i emisji z możliwością wylądowania.

Paxos nie przestał go wydawać. W 2024 roku uruchomiła platformę płatności stablecoin, zaczęła podejmować korporacyjną działalność w zakresie windykacji i rozliczeń, a także uczestniczyła w budowie Global Dollar Network, mając nadzieję na połączenie stablecoinów w różnych markach i systemach, aby otworzyć rozliczenia. Chce zapewnić bardziej kompletną infrastrukturę back-office.

Ale im bardziej zbliżasz się do regulacji, tym łatwiej jest ją wybrać przez nadzór. NYDFS określił brak należytej staranności w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy w projekcie BUSD. Paxos został również ukarany grzywną i zobowiązany do podjęcia działań naprawczych. Choć nie jest to śmiertelny cios, pokazuje on, że droga Paxos nie jest skazana na lekkość i nie ma w niej miejsca na dwuznaczności. Może jedynie nadal zagęszczać uległość i wyznaczać wyraźne granice. Sprawia, że każde wymaganie prawne i każde ogniwo bezpieczeństwa staje się częścią procesu produkcyjnego. Kiedy inni z niego korzystają, muszą tylko zawiesić markę, aby wyemitować stablecoiny. Paxos przejmuje resztę. Jest to jego pozycjonowanie, a także metoda biznesowa, która jest głęboko związana z technologią i regulacjami.

Bridge: Dodanie Bridge, ciężkiej odlewni

, pozwoliło po raz pierwszy pojawić się prawdziwemu gigantowi na ścieżce odlewniczej stablecoinów.

Została przejęta w lutym 2025 roku przez Stripe, jedną z największych na świecie infrastruktur płatności online, przetwarzającą setki milionów transakcji dziennie i obsługującą miliony sprzedawców. Zgodność, kontrola ryzyka i operacje globalne, te ścieżki, które Stripe już uruchomił, są teraz przenoszone na łańcuch przez Bridge.

– >

Bridge jest pozycjonowany prosto, zapewniając pełne możliwości emisji stablecoinów dla firm i instytucji finansowych. Nie jest to po prostu outsourcing techniczny, ale raczej modularyzacja dojrzałych ogniw tradycyjnej branży płatniczej i zamknięcie ich w ustandaryzowanych usługach. Hosting rezerwowy, audyty zgodności i wdrażanie umów są zarządzane przez Bridge, a klienci muszą tylko wywołać interfejs, aby uzyskać dostęp do funkcji stablecoin w produkcie front-end.

Najbardziej obrazowy jest przypadek współpracy MetaMask. Jako jeden z największych na świecie portfeli Web3 ma ponad 30 milionów użytkowników, ale brakuje licencji finansowych i kwalifikacji do zarządzania rezerwami. Dzięki Bridge MetaMask może uruchomić mUSD w ciągu kilku miesięcy, zamiast spędzać lata na budowaniu systemu zgodności i finansowego.

Model biznesowy wybrany przez Bridge jest oparty na platformie. Nie jest ona dopasowana do pojedynczego klienta, ale do zbudowania ustandaryzowanej platformy dystrybucyjnej. Logika jest spójna z podejściem Stripe do płatności, obniżając barierę wejścia za pośrednictwem interfejsów API i pozwalając klientom skupić się na ich podstawowej działalności. W tamtych czasach niezliczone e-commerce i aplikacje były połączone z płatnościami kartami kredytowymi, a teraz firmy mogą emitować stablecoiny w podobny sposób.

Siła Bridge wynika z firmy macierzystej. Stripe posiada już globalną sieć partnerstw w zakresie zgodności, co ułatwiło firmie Bridge wejście na nowe rynki. Jednocześnie wbudowana sieć handlowa Stripe stanowi również naturalną bazę potencjalnych klientów. Dla tych firm, które chcą spróbować swoich sił w biznesie stablecoin, ale brakuje im technologii on-chain lub kwalifikacji finansowych, Bridge oferuje gotowe rozwiązanie.

Ale istnieją też ograniczenia. Jako spółka zależna tradycyjnej firmy płatniczej, Bridge może być bardziej konserwatywny niż przedsiębiorstwa natywne dla kryptowalut i może nie iterować wystarczająco szybko. W społeczności kryptowalutowej wpływ marki Stripe jest również znacznie mniejszy niż w głównym nurcie świata biznesu.

Rynek Bridge jest bardziej nastawiony na tradycyjnych klientów finansowych i korporacyjnych. Wybór MetaMask jest tego przykładem i wymaga zaufanego partnera finansowego, a nie tylko dostawcy technologii.

Wejście Bridge oznacza, że tradycyjne finanse zwracają uwagę na biznes odlewni stablecoinów. Wraz z dołączaniem większej liczby graczy o podobnym pochodzeniu, konkurencja na tej ścieżce będzie bardziej intensywna, ale także będzie promować branżę w kierunku dojrzałości i standaryzacji.

Aby zapoznać się z pełną treścią artykułu, przejdź do oficjalnego konta [Bicie], aby przeczytać