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Matt Hougan, CIO de Bitwise, argumenta que Hyperliquid debería valorarse en función del mercado global de activos de 600 billones de dólares, no del mercado cripto de 3 billones, posicionando a HYPE más como un negocio de intercambio que como un token típico. La tesis está ganando tracción ya que el ETF HYPE de Bitwise atrajo 55 millones de dólares en entradas durante sus primeras dos semanas, mientras que HYPE recientemente se negoció por encima de 64 dólares por primera vez. Fundamentalmente, Hyperliquid continúa expandiéndose más allá de los futuros perpetuos. La plataforma ahora controla aproximadamente el 44% del volumen perpetuo en DEX, tiene alrededor de 2.65 mil millones de dólares en interés abierto para futuros perpetuos de activos del mundo real, y recientemente lanzó mercados de predicción a través de su marco HIP-4. Mi opinión: la idea más importante aquí es el marco de valoración. Los optimistas ya no comparan Hyperliquid con otros tokens cripto, sino que lo comparan con exchanges como CME o Coinbase que generan comisiones a través de múltiples productos. Esa narrativa puede sostener una valoración mucho mayor si el crecimiento continúa, pero también eleva significativamente el listón. La pregunta clave es si Hyperliquid puede evolucionar hacia una plataforma de infraestructura financiera duradera en lugar de permanecer principalmente como un lugar de comercio cripto.

La estrategia pausó temporalmente su acumulación de Bitcoin y en su lugar utilizó 1.380 millones de dólares en efectivo para recomprar 1.500 millones de dólares en notas convertibles con vencimiento en 2029, retirando efectivamente deuda con un descuento del 8%. La empresa aún posee 843.738 BTC valorados en aproximadamente 62.000 millones de dólares, con un precio medio de compra de alrededor de 73.500 dólares por moneda. Esta medida reduce las obligaciones futuras de deuda, disminuye la posible dilución para los accionistas derivada de las notas convertibles y reduce el riesgo de que la estrategia tenga que vender Bitcoin para cumplir con sus pasivos. Los inversores parecieron ver la transacción de forma positiva, ya que fortalece el balance antes de una ventana clave de pago de deuda en 2028. Mi opinión: esto es una historia de asignación de capital, no una historia de Bitcoin. La estrategia está aprovechando la deuda con descuento para mejorar su posición financiera mientras preserva la flexibilidad para futuras compras de BTC. A largo plazo, reducir el apalancamiento a precios favorables puede ser más valioso para los accionistas que comprar una pequeña cantidad adicional de Bitcoin esta semana.

Los últimos datos de EE. UU. reforzaron las preocupaciones sobre la estanflación, ya que la inflación del PCE aumentó al 3,8%, el nivel más alto en aproximadamente tres años, mientras que el crecimiento del PIB del primer trimestre se revisó a la baja al 1,6%. El PCE subyacente se mantuvo elevado en un 3,3%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, lo que sugiere que la inflación está resultando más persistente de lo que los responsables políticos esperaban. La combinación de un crecimiento desacelerado y una inflación persistente pone a la Fed en una posición difícil. Los recortes de tasas se vuelven más difíciles de justificar, pero la economía también está perdiendo impulso. Los mercados ya han pasado de esperar múltiples recortes a debatir si las tasas podrían mantenerse más altas por más tiempo. Mi opinión: la conclusión clave es que ambos lados del mandato de la Fed se están moviendo en la dirección equivocada al mismo tiempo: el crecimiento se desacelera mientras la inflación se acelera. Ese es un escenario desafiante para los activos de riesgo, especialmente Bitcoin y las acciones de alto crecimiento, que normalmente se benefician de una política monetaria más flexible. Hasta que la inflación muestre un camino más claro a la baja, la Fed tiene un margen limitado para adoptar una postura más dovish.

El Banco de Canadá dijo que los seis bancos más grandes del país siguen siendo resilientes incluso bajo un escenario de estrés donde el petróleo se mantiene en 100 dólares por barril durante tres años. La fuerte rentabilidad, los saludables colchones de capital y las mayores reservas para pérdidas por préstamos sugieren que el sistema bancario puede soportar una recesión severa. Sin embargo, el banco central destacó tres riesgos crecientes: la alta concentración de mercado en acciones tecnológicas relacionadas con AI, el aumento del apalancamiento de los fondos de cobertura en deuda gubernamental y mercados de financiación, y la posibilidad de que un choque geopolítico desencadene una recesión y un aumento del desempleo. También señaló que una fuerte venta masiva en acciones de AI podría tener un impacto desproporcionado en los mercados de renta variable más amplios. Mi opinión: el titular es en realidad tranquilizador para los bancos canadienses. La parte más interesante es que el Banco de Canadá está cada vez más preocupado por la estructura del mercado en lugar de los balances bancarios. La concentración de acciones de AI y el apalancamiento de los fondos de cobertura se están convirtiendo en riesgos sistémicos, lo que significa que el próximo choque financiero podría provenir de posiciones masificadas y estrés de liquidez en lugar de problemas bancarios tradicionales.

Deutsche Bank ha elevado su previsión para el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años a fin de año, de 4,45% a 4,70%, argumentando que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha puesto efectivamente fin al ciclo de recortes de tasas. El rendimiento a 10 años ya ha subido de 3,8% en febrero a alrededor de 4,45%, mientras que los mercados ahora asignan menos del 40% de probabilidad a otro recorte de tasas este año. El banco cree que los inversores aún subestiman cuán agresiva podría mantenerse la Fed si la inflación sigue siendo persistente. Un movimiento hacia el 4,7% probablemente mantendría la presión sobre sectores sensibles a las tasas, como el inmobiliario y los servicios públicos, mientras apoyaría al dólar y endurecería las condiciones financieras en toda la economía. Mi opinión: el mensaje clave no es el objetivo del 4,7% en sí, sino el cambio en las expectativas. Hace solo unos meses, los mercados debatían cuántos recortes realizaría la Fed; ahora la conversación es si las tasas se mantendrán más altas por más tiempo o incluso subirán. Si esa narrativa se mantiene, los bonos y las acciones podrían necesitar reajustar sus precios en consecuencia.

Los costos de endeudamiento a largo plazo en EE.UU. han subido bruscamente, con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzando el 5%, más alto que en Alemania, Japón y la mayoría de las principales economías. Este movimiento se produce mientras EE.UU. enfrenta una ola masiva de refinanciación, con aproximadamente 12–13 billones de dólares de deuda que vencen en el próximo año junto con unos 3 billones de dólares de nuevo gasto deficitario. La preocupación del mercado es menos sobre la geopolítica y más sobre la sostenibilidad de la deuda. El rendimiento a 10 años se sitúa alrededor del 4,45%, mientras que el de 30 años tocó recientemente el 5,18%, cerca de su nivel más alto en casi dos décadas. El aumento de los rendimientos también está presionando a las acciones, especialmente mientras el S&P 500 cotiza alrededor de 21 veces las ganancias futuras. Mi opinión: la historia clave es que los inversores están exigiendo una mayor compensación para prestar a largo plazo a EE.UU. Si las necesidades de refinanciación se mantienen elevadas y la demanda extranjera continúa debilitándose, la presión al alza sobre los rendimientos podría persistir. Eso crearía un entorno más difícil tanto para los bonos como para las acciones, haciendo que las tasas de interés sean una de las variables de mercado más importantes a observar en los próximos meses.

El próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh, supuestamente está impulsando métricas alternativas de inflación como el IPC de media recortada y mediana, que muestran una inflación más cercana al 2,5%, frente a la lectura oficial del PCE del 3,8%. Si se adopta, este cambio podría apoyar una postura de política más dovish y aumentar la probabilidad de recortes de tasas, incluso cuando la tasa de referencia de la Fed se mantenga en 3,50%-3,75%. El debate surge mientras los funcionarios de la Fed siguen divididos. Algunos responsables políticos continúan advirtiendo que la inflación sigue siendo demasiado alta, mientras que Warsh argumenta que las medidas tradicionales pueden sobrestimar las presiones subyacentes de los precios. Los mercados observan de cerca porque un marco de inflación más bajo podría empujar a la baja los rendimientos del Tesoro, debilitar el dólar y apoyar los activos de riesgo. Mi opinión: la historia no trata realmente sobre los datos de inflación en sí, sino sobre qué datos de inflación elige priorizar la Fed. Un cambio de una inflación del 3,8% a una medida preferida cercana al 2,5% cambiaría materialmente la narrativa de la política y podría convertirse en uno de los mayores catalizadores alcistas para las acciones y los activos de riesgo en la segunda mitad del año.

El presidente de OpenAI, Greg Brockman, está ganando mayor visibilidad pública tras años detrás de escena, con un enfoque creciente en la seguridad de la IA y la filantropía. Puntos clave: * Cofundador de OpenAI, ex CTO, ahora presidente * Patrimonio neto estimado: 3.000 millones de dólares * Enfoque creciente en la seguridad de la IA, la educación y la tecnología de interés público * Ha apoyado a organizaciones como el Center for AI Safety y el Alignment Research Center * OpenAI sigue siendo una de las principales empresas de IA, valorada en aproximadamente 340.000 millones de dólares Mi opinión: esto es más una historia de liderazgo y gobernanza que de negocios. Brockman ha sido tradicionalmente visto como la fuerza de ingeniería detrás de OpenAI, mientras que Sam Altman se convirtió en la cara pública. Su mayor perfil sugiere que OpenAI está poniendo un énfasis mayor en la confianza, la seguridad y la gobernanza a largo plazo de la IA a medida que la tecnología se vuelve más poderosa y enfrenta un mayor escrutinio.

La IA empresarial está entrando en una fase de optimización de costos a medida que las empresas pasan de usar los mejores modelos a los más rentables. Puntos clave: * El 95% de las cargas de trabajo de IA empresarial aún se ejecutan en modelos premium * Se informa que DeepSeek V4 Pro es 7 veces más barato en tokens de entrada y 17 veces más barato en tokens de salida que los principales modelos occidentales * Las empresas ahora usan una mediana de 14 modelos de IA para optimizar costos y rendimiento * Pinterest reportó un ahorro de costos de ~90% usando un modelo Qwen personalizado * Los datos de OpenRouter muestran que los modelos DeepSeek procesaron casi 6 billones de tokens recientemente Mi opinión: La IA se está convirtiendo en un juego de eficiencia de costos, no solo en una carrera de rendimiento. Las empresas reservan cada vez más los modelos premium para tareas complejas mientras dirigen las cargas de trabajo de alto volumen a alternativas más económicas. Los ganadores podrían ser las plataformas de infraestructura y enrutamiento, no necesariamente los proveedores de modelos más potentes.

AppLovin presentó otro trimestre sólido mientras su plataforma publicitaria impulsada por AI continúa ganando cuota en la publicidad móvil y de comercio electrónico. Puntos clave: * Ingresos del Q1: 1,84 mil millones de dólares (+59% interanual) * Margen EBITDA ajustado: ~84% * Flujo de caja libre: ~1,3 mil millones de dólares * Ingreso neto de operaciones continuas: +67% interanual * Acción: +53% en el último año * Crecimiento esperado para 2026: ingresos +42%, ganancias +58% * Catalizador principal: lanzamiento de la plataforma abierta Axon Ads en junio de 2026 Qué impulsa el crecimiento: * Axon 2.0 AI mejora la coincidencia de anunciantes y la segmentación de anuncios * Expansión más allá de los juegos hacia el comercio electrónico y la publicidad digital más amplia * Monetización sólida del tráfico iOS sin IDFA, donde el seguimiento tradicional es limitado * Se informa que Meta está retrasando la puja más amplia sin IDFA hasta 2027, reduciendo la presión competitiva a corto plazo Mi opinión: AppLovin se está pareciendo cada vez más a una empresa de infraestructura AI para publicidad digital en lugar de una plataforma tradicional de tecnología publicitaria. La combinación de un crecimiento de ingresos del 59%, márgenes EBITDA del 84% y 1,3 mil millones de dólares en flujo de caja libre es rara a esta escala. La mayor pregunta a corto plazo es si el despliegue de comercio electrónico Axon en junio puede extender el éxito de AppLovin más allá de los juegos. Si la adopción es fuerte, la empresa podría acceder a un mercado de publicidad digital mucho más grande. Si no, la valoración premium de la acción deja menos margen para decepciones. En general, los fundamentos siguen siendo impresionantes, pero la próxima fase depende de demostrar que Axon puede triunfar fuera de su ecosistema principal de juegos.