Cripto capital riesgo en un mercado alcista: es difícil recaudar fondos y es difícil alcanzar el cielo
Escrito por Yogita Khatri
Compilado por: Tim, PANews
En el número anterior, hablé sobre cómo el "Verano de la Tesorería de Activos Digitales (DAT)" ha atraído la atención y la financiación de las rondas de financiación tradicionales de start-ups. En ese momento, algunas instituciones de capital de riesgo también plantearon otra pregunta: los socios limitados (LP) se han vuelto muy cautelosos al invertir en fondos criptográficos. Por lo tanto, en este número, profundizaré en por qué la recaudación de fondos de capital de riesgo criptográfico se ha vuelto más difícil, incluso en mercados alcistas, y qué significa esto para el camino de desarrollo futuro.
Varios capitalistas de riesgo me dijeron que después del colapso de Terra (LUNA) y FTX en 2022, la financiación se volvió significativamente más difícil, lo que no solo erosionó la confianza de los LP, sino que también dañó la reputación de toda la industria. Regan Bozman, cofundador de Lattice Fund, dijo: "Si bien las opiniones sobre el mercado de criptomonedas han mejorado significativamente, esto no ha compensado las preocupaciones generalizadas sobre el rendimiento del capital de riesgo. El nuevo desafío para el capital de riesgo criptográfico hoy en día es la necesidad de competir con los ETF y DAT por la financiación".
Michael Bucella, cofundador de Neoclassic Capital, dijo que solo los fondos con claras ventajas o un rendimiento histórico sobresaliente pueden seguir recibiendo inyecciones de financiación LP en la actualidad. Este cambio en el mercado ha impulsado lo que el socio general de Dragonfly, Rob Hadick, llama una "transferencia de objetivo premium". Señaló que en 2024, solo 20 instituciones atrajeron el 60% de la financiación total de LP, mientras que otras 488 instituciones compartieron el 40% restante. A pesar de la mejora de la liquidez a través de fusiones y adquisiciones y OPI este año, el umbral de financiación sigue estando muy por encima de los niveles previos a la caída del mercado en 2022.
Esto también lo confirman los datos más amplios. Los datos de The Block Pro, proporcionados por mi colega Ivan Wu, muestran que la financiación de los fondos de riesgo de criptomonedas se ha reducido drásticamente desde el período de auge de 2021-2022. En 2022, las instituciones recaudaron más de $86 mil millones a través de 329 fondos, pero esta cifra se desplomó a $11.2 mil millones en 2023 y a $7.95 mil millones en 2024. A partir de 2025, solo 28 fondos han recaudado $ 3.7 mil millones, lo que destaca el difícil entorno de financiamiento actual. Tanto el tamaño de la financiación como el número de fondos han mostrado una fuerte tendencia a la baja, lo que refleja la actitud cautelosa de los LP y el aumento de las opciones de capital.
Varios VC me han revelado que las oficinas familiares, los multimillonarios y los fondos cripto-nativos siguen apoyando activamente el capital de riesgo criptográfico. Pero desde 2022, los sectores de pensiones, dotaciones, fondos de fondos y capital de riesgo corporativo han optado en su mayoría por no participar, lo que ha dado lugar a grupos de LP más pequeños y selectivos.
¿Por qué es más difícil recaudar dinero ahora que en 2021 o principios de 2022
? Elúltimo ciclo alcista fue una situación especial, en 2021, casi todos pudieron recaudar fondos de capital de riesgo criptográfico, incluso si no tenían experiencia, pero muchos de ellos aún no han devuelto capital a los inversores. Los LP ahora requieren datos reales sobre la asignación de capital pagado antes de invertir nuevo capital. Sep Alavi, socio general de White Star Capital, dijo: "Los LP son cada vez más escépticos con respecto a los rendimientos no realizados y prefieren fondos con un historial de rendimientos reales".
El ciclo de subidas de tipos desde marzo de 2022 también ha llevado a los asignadores de capital a cambiar a activos más seguros y líquidos. Steve Lee, otro cofundador de Neoclassic Capital, señaló que este ciclo de rendimientos se concentra principalmente en Bitcoin, Ethereum y algunas acciones de primer orden a través de ETF y DAT, y apenas beneficia a los pequeños proyectos que suelen tener valor de capital de riesgo. "Los LP ven ganancias a corto plazo en las acciones de gran capitalización, mientras que se tarda más en darse cuenta del valor del capital de riesgo", dijo Lee.
Uno de los primeros fundadores de VC, que habló bajo condición de anonimato, agregó que la falta de "compra de altcoins" ha disminuido la disposición de los LP a invertir, ya que pocos tokens han tenido un buen desempeño desde el ciclo 2021-22, y muchos VC criptográficos invierten en tokens. La IA también es un factor contribuyente importante: "La IA es algo candente que lo abarca todo, atrayendo mucho interés de los LP centrados en la tecnología", dijo Bozman del Lattice Fund.
En general, aunque la financiación puede no ser tan difícil hoy como lo fue en los años posteriores al colapso de Luna y FTX, sigue siendo mucho más grave que el periodo de relajación del dinero caliente en 2021 y principios de 2022.
¿Cómo será el futuro del capital de riesgo criptográfico? Si la
financiación sigue siendo difícil, la mayoría de las instituciones de capital riesgo esperan una ola de consolidación en la industria, y los fondos más pequeños, más débiles o menos distintivos se retirarán silenciosamente del mercado. Alavi espera que los fondos más pequeños o de bajo rendimiento tengan dificultades para recaudar fondos de seguimiento, mientras que Hadick señala que el mercado ha comenzado a contraerse a medida que el capital se concentra en la cabeza.
El fundador de capital de riesgo de criptomonedas cree que los fondos de mediana capitalización tenderán a vaciarse: los pequeños fondos de menos de 50 millones de dólares con ventajas de vanguardia sobrevivirán, y los megafondos como Paradigm y a16z continuarán desarrollándose, pero los fondos de mediana capitalización de bajo rendimiento se desvanecerán. Agregó que el mercado de riesgo criptográfico puede estar acercándose a la estructura de mercado tradicional, con una gran base de liquidez respaldada por instituciones de capital de riesgo más pequeñas pero mejores. "Los mercados de capitales tienen una maravillosa capacidad de autocorrección, y estamos saliendo de una fase en la que el capital de riesgo está sobreasignado y las estrategias de liquidez están subasignadas", dijo Bucella.
Otros creen que los patrones en sí mismos están evolucionando. Erick Zhang de Nomad Capital predice que habrá menos empresas centradas exclusivamente en las criptomonedas, los capitales de riesgo Web2 entrarán en el espacio de las criptomonedas y los fondos de criptomonedas se expandirán a los negocios de Web2.
El cronograma para el regreso a gran escala de los proveedores de liquidez es incierto. Lee, de Neoclassic, dijo que los inversores volverán una vez que el capital pase de Bitcoin y Ethereum al ecosistema de tokens de baja y mediana capitalización, un cambio que espera que se acelere a través de los flujos de capital en cadena impulsados por las stablecoins.
Alavi cree que los inversores institucionales pueden regresar a mediados de 2026 a medida que caigan las tasas de interés y los acuerdos de fusiones y adquisiciones impulsen la asignación de fondos. Hadick cree que la mayoría de los inversores institucionales, excepto las pensiones, han regresado y espera que las pensiones regresen al mercado en los próximos años a medida que las regulaciones se vuelvan más claras y los mercados maduren. El fundador de capital de riesgo temprano dijo que los LP no regresarán a gran escala a menos que exista la próxima "narrativa súper caliente" similar a las monedas estables o los casos de uso innovadores.