رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة في السوق الصاعدة: صعوبة جمع الأموال يصعب الوصول إلى السماء

العنوان الأصلي: التمويل: لماذا أصبح جمع صندوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة أصعب الآن - حتى في السوق الصاعدة

المؤلف الأصلي: يوغيتا خاطري ، الكتلة

التجميع الأصلي: تيم ، PANews في

العدد الأخير ، تحدثت عن "صيف خزانة الأصول الرقمية (DAT)" الذي جذب انتباه وتمويل جولات تمويل الشركات الناشئة التقليدية. في ذلك الوقت ، أثارت بعض مؤسسات رأس المال الاستثماري أيضا سؤالا آخر: أصبح الشركاء المحدودون (LPs) حذرين للغاية بشأن الاستثمار في صناديق التشفير. لذلك ، في هذا العدد ، سأتعمق في سبب صعوبة جمع أموال رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة ، حتى في الأسواق الصاعدة ، وما يعنيه هذا لمسار التطوير المستقبلي.

أخبرني العديد من أصحاب رؤوس الأموال أنه بعد انهيار Terra (LUNA) و FTX في عام 2022 ، أصبح التمويل أكثر صعوبة بشكل ملحوظ ، مما أدى إلى تآكل ثقة LPs فحسب ، بل أضر أيضا بسمعة الصناعة بأكملها. قال ريجان بوزمان ، المؤسس المشارك ل Lattice Fund: "في حين أن الآراء حول سوق العملات المشفرة قد تحسنت بشكل كبير ، إلا أن هذا لم يعوض المخاوف الواسعة النطاق بشأن أداء رأس المال الاستثماري. التحدي الجديد لرأس المال الاستثماري للعملات المشفرة اليوم هو الحاجة إلى التنافس مع صناديق الاستثمار المتداولة و DAT على التمويل ".

قال مايكل بوتشيلا ، المؤسس المشارك لشركة Neoclassic Capital ، إن الصناديق ذات المزايا الواضحة أو الأداء التاريخي المتميز هي فقط التي يمكنها الاستمرار في تلقي ضخ تمويل LP اليوم. أدى هذا التحول في السوق إلى ما يسميه الشريك العام لشركة Dragonfly روب هاديك "نقل الهدف المتميز". وأشار إلى أنه في عام 2024 ، اجتذبت 20 مؤسسة فقط 60٪ من إجمالي تمويل LP ، بينما شاركت 488 مؤسسة أخرى في ال 40٪ المتبقية. على الرغم من تحسن السيولة من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة العامة هذا العام ، لا يزال عتبة التمويل أعلى بكثير من مستويات ما قبل انهيار السوق في عام 2022.

وهذا ما تؤكده أيضا البيانات الأوسع. تظهر البيانات من The Block Pro ، التي قدمها زميلي إيفان وو ، أن تمويل صناديق الاستثمار المشفرة قد تقلص بشكل حاد منذ فترة الازدهار 2021-2022. في عام 2022 ، جمعت المؤسسات أكثر من 86 مليار دولار من خلال 329 صندوقا ، لكن هذا الرقم انخفض إلى 11.2 مليار دولار في عام 2023 وإلى 7.95 مليار دولار في عام 2024. اعتبارا من عام 2025 ، جمع 28 صندوقا فقط 3.7 مليار دولار ، مما يسلط الضوء على بيئة التمويل الحالية الصعبة. أظهر كل من حجم التمويل وعدد الصناديق اتجاها هبوطيا حادا ، مما يعكس الموقف الحذر لمزودي السيولة والزيادة في خيارات رأس المال.

كشف لي العديد من أصحاب رأس المال الاستثماري أن المكاتب العائلية والمليارديرات والصناديق الأصلية للعملات المشفرة لا تزال تدعم بنشاط رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة. ولكن منذ عام 2022 ، اختارت المعاشات التقاعدية والأوقاف وصناديق الصناديق وقطاعات رأس المال الاستثماري للشركات في الغالب الانسحاب ، مما أدى إلى مجموعات LP أصغر وأكثر انتقائية.

لماذا يصعب جمع الأموال الآن مما كانت عليه في عام 2021 أو أوائل عام 2022

كانت الدورة الصاعدة الأخيرة حالة خاصة ، في عام 2021 ، كان الجميع تقريبا قادرين على جمع صناديق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة ، حتى لو كانوا عديمي الخبرة ، لكن العديد منهم لم يعيدوا رأس المال بعد إلى المستثمرين. يتطلب مزودي السيولة الآن بيانات حقيقية حول تخصيص رأس المال المدفوع قبل استثمار رأس مال جديد. قال سيب علوي ، الشريك العام في وايت ستار كابيتال: "يشكك مزودي السيولة بشكل متزايد في العوائد غير المحققة ، ويفضلون الصناديق ذات التاريخ من العوائد الحقيقية".

دفعت دورة رفع أسعار الفائدة منذ مارس 2022 مخصصي رأس المال إلى التحول إلى أصول أكثر أمانا وسيولة أشار ستيف لي ، المؤسس المشارك الآخر لشركة Neoclassic Capital ، إلى أن دورة العوائد هذه تتركز بشكل أساسي في Bitcoin و Ethereum وعدد قليل من الأسهم القيادية من خلال صناديق الاستثمار المتداولة و DATs ، ولا تكاد تفيد المشاريع الصغيرة التي عادة ما يكون لها قيمة رأس مال استثماري. قال لي: "يرى مزودي السيولة مكاسب قصيرة الأجل في الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة ، بينما يستغرق الأمر وقتا أطول لتحقيق قيمة رأس المال الاستثماري".

وأضاف مؤسس رأس المال الاستثماري المبكر ، الذي تحدث شريطة عدم الكشف عن هويته ، أن عدم وجود "شراء العملات البديلة" قد قلل من رغبة مزودي السيولة في الاستثمار حيث كان أداء القليل من الرموز بشكل جيد منذ دورة 2021-22 ، ويستثمر العديد من أصحاب رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة في الرموز المميزة. يعد الذكاء الاصطناعي أيضا عاملا مساهما رئيسيا: "الذكاء الاصطناعي هو شيء ساخن شامل ، ويجذب الكثير من الاهتمام من مزودي السيولة الذين يركزون على التكنولوجيا" ، قال بوزمان من صندوق Lattice.

بشكل عام ، في حين أن التمويل قد لا يكون صعبا اليوم كما كان في السنوات التي أعقبت انهيار Luna و FTX ، إلا أنه لا يزال أكثر حدة بكثير من فترة تخفيف الأموال الساخنة في عام 2021 وأوائل عام 2022.

كيف سيبدو مستقبل رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة إذا

استمر التمويل صعبا ، فإن معظم مؤسسات رأس المال الاستثماري تتوقع موجة من الاندماج في الصناعة ، وستسحب الصناديق الأصغر أو الأضعف أو الأقل تميزا بهدوء من السوق. يتوقع علوي أن تكافح الصناديق الأصغر أو ذات الأداء الضعيف لجمع أموال المتابعة ، بينما يشير هاديك إلى أن السوق بدأ في الانكماش مع تركيز رأس المال في الرأس.

يعتقد مؤسس رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة المبكر أن الصناديق متوسطة رأس المال ستميل إلى الجوفاء: ستبقى الصناديق الصغيرة التي تقل قيمتها عن 50 مليون دولار مع مزايا متطورة ، وستستمر الصناديق الضخمة مثل Paradigm و a16z في التطور ، لكن الصناديق ذات الأداء المتوسط سوف تتلاشى. وأضاف أن سوق مخاطر العملات المشفرة قد يقترب من هيكل السوق التقليدي ، مع قاعدة سيولة كبيرة مدعومة بمؤسسات رأس المال الاستثماري الأصغر ولكن الأفضل. قال بوتشيلا: "تتمتع أسواق رأس المال بقدرة رائعة على التصحيح الذاتي ، ونحن نخرج من مرحلة يتم فيها تخصيص رأس المال الاستثماري بشكل مفرط واستراتيجيات السيولة غير مخصصة".

يعتقد آخرون أن الأنماط نفسها تتطور. يتوقع إريك تشانغ من Nomad Capital أنه سيكون هناك عدد أقل من الشركات التي تركز فقط على العملات المشفرة ، وستدخل رؤوس الأموال الاستثمارية Web2 في مجال التشفير ، وستتوسع صناديق التشفير في أعمال Web2.

الجدول الزمني للعائد على نطاق واسع لمزودي السيولة غير مؤكد. قال لي من Neoclassic إن المستثمرين سيعودون بمجرد تحول رأس المال من Bitcoin و Ethereum إلى النظام البيئي للرموز المميزة ذات رأس المال المنخفض والمتوسط ، وهو تحول يتوقع أن يتسارع من خلال تدفقات رأس المال على السلسلة التي تعتمد على العملات المستقرة.

يعتقد علوي أن المستثمرين المؤسسيين قد يعودون في منتصف عام 2026 مع انخفاض أسعار الفائدة وزيادة صفقات الاندماج والاستحواذ لتخصيص الأموال. يعتقد هاديك أن معظم المستثمرين المؤسسيين ، باستثناء المعاشات التقاعدية ، قد عادوا ، ويتوقع عودة المعاشات التقاعدية إلى السوق في السنوات القليلة المقبلة مع زيادة وضوح اللوائح ونضج الأسواق. قال مؤسس رأس المال الاستثماري المبكر إن مزودي السيولة لن يعودوا على نطاق واسع ما لم يكن هناك "السرد الساخن للغاية" التالي المشابه للعملات المستقرة أو حالات الاستخدام الاختراق.

انقر للتعرف على وظائف التوظيف في ChainCatcher

اقتراحات للقراءة:

تحول استراتيجية إدراج البورصة: صعود إصدار DEX والنمط الجديد الذي تهيمن عليه القوائم الثانوية

محادثة CryptoSeed مع الرئيس التنفيذي لشركة Saros Lynn Nguyen: كيف تخترق مسار Solana DEX بعد الانتهاء من إعادة الشراء بقيمة 38 مليون دولار؟