LayerZero assume a liderança, Wormhole aumenta os preços, quem pode derrubar Stargate?

Escrito por ChandlerZ, Foresight News

A infraestrutura de cadeia cruzada deu início a uma transação de linha direta.

A LayerZero Foundation propôs no início de agosto adquirir a ponte de cadeia cruzada Stargate e seu token STG por US$ 110 milhões. A proposta inclui que os tokens STG serão desativados e os detentores de STG podem trocar seus tokens pelo token nativo da LayerZero, ZRO, com uma taxa de troca de 1 STG por 0,08634 ZRO, equivalente a US$ 0,1675 por STG e US$ 1,94 por ZRO. Além disso, Stargate será incorporado à Fundação LayerZero e seu DAO será dissolvido.

Em 18 de agosto, a proposta da Fundação LayerZero para adquirir a Stargate abriu a votação, com um índice de aprovação de 88,65% no momento desta publicação em 21 de agosto, e a votação terminará em 24 de agosto.

Posteriormente, a Fundação Wormhole expressou sua posição na comunidade, acreditando que esta oferta subestimava os ativos e operações da Stargate, e estava pronta para enviar uma oferta mais alta e solicitou uma suspensão temporária da votação instantânea em andamento por 5 dias úteis. O incidente despertou fortes discussões na comunidade em um curto período de tempo, e a "disputa de propriedade" entre a camada de mensagem de cadeia cruzada e o pool de fundos unificado veio à tona.

O que é Stargate Stargate

Finance é um protocolo de transferência de ativos de cadeia cruzada que se concentra em pools de fundos unificados e garantias instantâneas de final de jogo, permitindo que os usuários concluam transferências de ativos de cadeia cruzada em uma única operação sem a necessidade de trocas complicadas de várias etapas. Desde o seu lançamento em 2022, a Stargate tem sido um participante importante na trilha de ponte cross-chain, fornecendo liquidez estável cross-chain entre redes como Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon e Optimism.

A relação entre Stargate e LayerZero é muito próxima. O whitepaper da Stargate, de coautoria dos três cofundadores da LayerZero, se sobrepõe no nível do desenvolvedor, com a Stargate contando quase inteiramente com os recursos de mensagens da LayerZero em seus primeiros dias. A equipe fundadora da LayerZero Labs é composta por Bryan Pellegrino, Ryan Zarick e Caleb Banister, todos formados pela Universidade de New Hampshire com especialização em ciência da computação e colaboraram no empreendedorismo várias vezes antes de fundar a LayerZero, acumulando rica experiência em engenharia e gerenciamento. Além disso, o cofundador da Sushiswap, 0xMaki, juntou-se à equipe como consultor estratégico.

Em termos de governança, o Stargate é gerenciado em conjunto pela Stargate Foundation e pelo DAO, e os membros do DAO detêm o STG e podem obter o veSTG para participar da votação e participação nos lucros por meio de bloqueio.

Pontos-chave da proposta da LayerZero: relação de troca, arranjo de governança e distribuição do período de transição

O plano da LayerZero é escrito de forma muito direta. Se a transação for bem-sucedida, o STG será trocado a 1 STG: 0,08634 ZRO, e a âncora de avaliação será convertida para o preço de mercado do ZRO no momento do lançamento da proposta; As operações e ativos da Stargate são assumidos pela LayerZero Foundation, e a DAO não assume mais uma função de governança. O processo de governança é definido da seguinte forma: 7 dias de discussão no fórum, seguidos por 3 dias de votação instantânea, o valor mínimo legal de participação é de 1,2 milhão de veSTG e o voto de aprovação deve chegar a 70%.

Se aprovado, os detentores de STG serão informados sobre como converter para ZRO. A Fundação LayerZero assumirá a propriedade e operação de todas as responsabilidades da Stargate Finance. Stargate continuará a operar sem interrupção; Durante a transição, os usuários das pontes Stargate não terão nenhum tempo de inatividade ou alterações funcionais.

Além disso, a STG não estará mais envolvida nas operações da Stargate Finance. Cada token STG será trocado por 0,08634 ZRO por meio de um contrato de resgate de taxa fixa, que é baseado no preço de mercado do ZRO de US$ 1,94 no momento do lançamento da proposta. Este contrato de swap permanecerá válido indefinidamente.

Após o feedback da comunidade, a proposta complementa o arranjo para bloqueios: o veSTG continuará a receber 50% da "receita de primeira linha" do protocolo 6 meses após a fusão, e os 50% restantes serão usados para recomprar o ZRO; No final do período de 6 meses, todos os recursos líquidos serão usados para recomprar o ZRO. Este patch aponta diretamente para a questão de "bloquear posições para suportar riscos de longo prazo e o patrimônio deve ser diferenciado" na tentativa de aliviar o sentimento de voto.

Postura do Wormhole: Pedido para adiar a votação e dar espaço para um preço mais alto

Wormhole Foundation deixou um sinal claro no fórum Stargate: prepare-se para enviar uma oferta "mais alta" e solicite uma pausa de 5 dias úteis para o instantâneo atual para concluir o rascunho da oferta e complementar a devida diligência. A tabela contábil que eles forneceram listou os indicadores de tesouraria e negócios do DAO: cerca de US$ 76,47 milhões em stablecoins, cerca de US$ 15,9 milhões em ETH, cerca de US$ 55 milhões em STG e cerca de US$ 5,24 milhões em outros ativos; O calibre do lado do protocolo é de cerca de US$ 4 bilhões em volume de ponte, TVL de cerca de US$ 345 milhões, receita anualizada esperada de cerca de US$ 2 milhões e integração de cadeias 80+ em julho.

Com base nisso, a contraprestação de US$ 110 milhões é "apenas um ligeiro aumento no tesouro, mas tirará todo o fluxo de caixa futuro", o que não é um negócio decente.

O foco desta rodada de debate é a cobertura de licitações. De acordo com a declaração da Wormhole, o calibre do patrimônio líquido está próximo de US$ 90 milhões; Se a marca, o código, a equipe e o fluxo de caixa em operação forem incluídos, o preço de compra deve dar uma faixa premium mais ampla. A lógica de preços da LayerZero tende a usar o preço de endosso e o preço de mercado como referência, adicionar um pouco de prêmio e, em seguida, combiná-lo com as expectativas de recompra da ZRO para mudar o portador de valor de STG para ZRO.

A lacuna entre os dois conjuntos de calibre se reflete diretamente na percepção dos interesses dos detentores de lock-up e dos detentores de circulação. Nos últimos três meses, os lucros da Stargate foram distribuídos a stakers de aproximadamente US$ 939.000, e esse dinheiro visível é uma fonte de argumentos para muitos opositores; Assim que a transação for concluída, essa linha de alocação será incorporada ao pool de recompra do ZRO após uma transição de seis meses.

O que isso significa para o mercado

proposta de aquisição proposta pela LayerZero e a oferta potencial da Wormhole levaram a comunidade a rediscutir a independência e o caminho de desenvolvimento da Stargate. Em sua teleconferência e resposta ao fórum, a Stargate Foundation reconheceu as pressões da equipe e do orçamento, enfatizando que fusões e aquisições podem ajudar a garantir recursos de desenvolvimento futuros, enquanto alguns na comunidade estão preocupados com a subvalorização e esperam que mais licitantes participem.

LayerZero fornece mensagens de cadeia cruzada e fica na camada de comunicação subjacente; A Wormhole está posicionada de forma semelhante a isso e tem uma palavra a dizer na cobertura e amplitude da cooperação no ecossistema multi-chain. Essa aquisição realmente toca na questão do controle da camada de mensagens + pool de capital: se a LayerZero adquirir a Stargate, os interesses do pool de mensagens e capital serão mais restritos. Se o Wormhole vencer, o pool será vinculado a outra rede de mensagens e um novo confronto aparecerá no mercado. Essas alterações afetam o design da taxa, a seleção de caminho, as preferências de acesso do parceiro e os modelos de segurança, que serão refletidos nos usuários e desenvolvedores.

Para STGs circulantes, o núcleo é a "troca de moeda". Se a proposta entrar em vigor, o STG se retirará do palco e o portador do valor passará para o ZRO. No curto prazo, é afetado pela taxa de troca fixa e, no longo prazo, depende da força de recompra do ZRO, do ritmo de desbloqueio e do avanço dos negócios da LayerZero no Stargate. Para a veSTG, o atraso de seis meses permitiu que a participação existente continuasse por um período de tempo, após o qual enfrentaria a realidade do término da lógica de distribuição. Para os ZROs, se a integração ocorrer sem problemas, a fonte de recompra será mais suficiente e a narrativa de governança será mais concentrada, mas, ao mesmo tempo, eles terão que suportar a pressão da entrega e das relações públicas após a integração.

As partes conhecidas do LayerZero incluem uma taxa de conversão fixa, saídas de DAO, distribuição veSTG seis meses após o fechamento e ganhos subsequentes sendo incorporados às recompras de ZRO. A incógnita está na intensidade e no ritmo das recompras de ZRO, na batida da integração da equipe e na alocação de recursos do roteiro. As ofertas conhecidas da Wormhole são intenções de preços mais altos, solicitações de suspensão e listas de due diligence; O que não se sabe é a estrutura da oferta e os compromissos de governança, como manter o direito de ganhar por um determinado período de tempo, dar consideração adicional ao bloqueio e definir um período de governança de transição. Esses conteúdos determinam as preferências de voto de diferentes grupos e a temperatura da opinião pública após a conclusão da transação.

As motivações do LayerZero não são difíceis de entender. Agrupe pontes voltadas para o usuário e camadas de mensagens subjacentes em um ativo e um centro de governança, reduza as rotas de duplicação e a concorrência interna e concentre recursos para buscar pagamentos em grande escala, stablecoins e aplicativos de cadeia cruzada. A Wormhole pretende pendurar um pool de fundos unificado em sua própria rede, combinado com cobertura ecológica, para formar outra combinação. Ambos gostaram de fluxos de capital de cadeia cruzada e mentes de desenvolvedores, e a ponte da Stargate está em alta, e esse acordo está relacionado a quem pode obter a entrada principal nos próximos anos.

Resumo

A julgar pelo calibre dado por Wormhole no post, Stargate registrou cerca de US$ 4 bilhões em volume de cadeia cruzada em julho, com um TVL de cerca de US$ 345 milhões e uma receita anualizada estimada de cerca de US$ 2 milhões. Esses números refletem a intensidade de uso e a capacidade de capital, mas a orientação para avaliação ainda depende do modelo de custo, das guerras de preços dos concorrentes e das linhas de produtos futuras.

Se você estimar com base no livro de ativos + fluxo de caixa operacional, a consideração da LayerZero é mais como um preço defensivo, deixando o retorno de crescimento principal para o ZRO e a camada de grupo integrada. Se o objetivo é expandir o mercado ecológico geral, uma narrativa unificada é propícia à integração de recursos. As duas linhas de pensamento não são compatíveis, e a votação dará uma preferência.