Позиция SEC по токенам стейкинга и ценным бумагам: что это значит для DeFi и сетей PoS

Понимание разъяснений SEC по токенам стейкинга и ценным бумагам

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) недавно выпустила важное разъяснение относительно токенов ликвидного стейкинга (SRT) и их классификации в рамках законодательства о ценных бумагах. Это решение имеет значительные последствия для криптовалютной индустрии, особенно для протоколов децентрализованных финансов (DeFi) и сетей с доказательством доли (PoS). Ниже мы разберем ключевые аспекты этого решения, его влияние на рынок и возможности, которые оно открывает для инноваций.

Что такое токены ликвидного стейкинга (SRT)?

Ликвидный стейкинг позволяет держателям криптовалют стейкать свои активы в блокчейн-сети, сохраняя при этом ликвидность. Когда пользователи стейкают свои токены, они получают взамен торгуемые токены-расписки (SRT). Эти SRT представляют собой застейканные активы и могут использоваться в различных DeFi-активностях, таких как кредитование, заимствование или фарминг доходности, при этом продолжая приносить награды за стейкинг.

Ключевые особенности ликвидного стейкинга:

• Двойная функциональность: Пользователи получают награды за стейкинг, сохраняя ликвидность.

• Интеграция с DeFi: SRT могут использоваться в протоколах кредитования, заимствования и фарминга доходности.

• Привлекательность для институциональных инвесторов: Ликвидный стейкинг становится все более популярным среди институциональных инвесторов благодаря своей гибкости и потенциалу доходности.

Эта двойная функциональность сделала ликвидный стейкинг предпочтительным выбором как для розничных, так и для институциональных инвесторов в криптовалюты.

Почему SEC не классифицирует SRT как ценные бумаги

Решение SEC основано на применении теста Хауи, юридической структуры, используемой для определения, является ли актив ценной бумагой. Согласно SEC, SRT не соответствуют критерию "усилия других" в тесте Хауи. Вот почему:

Основные причины решения SEC:

• Стоимость привязана к базовым активам: Стоимость SRT напрямую связана с застейканными криптоактивами, а не с управленческими или предпринимательскими усилиями третьей стороны.

• Административная роль провайдеров: Провайдеры ликвидного стейкинга выступают в роли посредников, выполняя административные функции, такие как стейкинг и выпуск токенов-расписок. Они не управляют инвестициями и не обещают доходности, что освобождает их от требований регистрации ценных бумаг.

Это разъяснение снижает нагрузку на соблюдение нормативных требований для протоколов ликвидного стейкинга и предоставляет столь необходимую юридическую ясность для отрасли.

Последствия для DeFi-протоколов, таких как Lido и Rocket Pool

Руководство SEC является значительной победой для DeFi-протоколов, предлагающих услуги ликвидного стейкинга. Уточнив, что SRT не являются ценными бумагами, это решение:

• Стимулирует инновации: Разработчики могут разрабатывать новые механизмы стейкинга, стратегии фарминга доходности и токенизированные деривативы без страха перед мерами принуждения.

• Привлекает институциональных инвесторов: Снижение регуляторных рисков делает ликвидный стейкинг более привлекательным для институциональных инвесторов, что может привести к значительному притоку капитала в блокчейн-экосистемы.

• Поддерживает рост рынка: Общая заблокированная стоимость (TVL) в протоколах ликвидного стейкинга в настоящее время составляет примерно $67 миллиардов, из которых $51 миллиард приходится на Ethereum. Это решение может ускорить рост в этом секторе.

Реакция рынка на руководство SEC

Разъяснение SEC уже оказало заметное влияние на рынок. Управляющие токены крупных протоколов ликвидного стейкинга, таких как Lido DAO (LDO) и Rocket Pool (RPL), показали умеренный рост цен, что свидетельствует о доверии рынка к предоставленной регуляторной ясности.

Более широкие рыночные последствия:

• Согласованность с проектом Crypto: Решение SEC соответствует более широкой инициативе "Проект Crypto", направленной на установление последовательных и предсказуемых регуляторных рамок для криптоактивностей.

• Потенциал для Ethereum-ETF: Эта регуляторная ясность может проложить путь для биржевых фондов (ETF) на основе Ethereum, что дополнительно укрепит доверие инвесторов.

Более широкие последствия для сетей с доказательством доли (PoS)

Позиция SEC может иметь далеко идущие последствия для сетей PoS, особенно Ethereum, который перешел на механизм консенсуса PoS в 2022 году. Основные преимущества включают:

• Ускоренное принятие: Снижение регуляторных неопределенностей делает стейкинг более доступным и привлекательным для широкой аудитории.

• Повышенная ликвидность: Ликвидный стейкинг увеличивает ликвидность застейканных активов, упрощая участие пользователей в DeFi-активностях.

• Институциональное участие: Решение стимулирует институциональных инвесторов исследовать возможности стейкинга, что может привести к значительному притоку капитала в сети PoS.

Несогласие внутри SEC

Хотя руководство SEC было в основном положительно воспринято, оно не обошлось без споров. Комиссар Кэролайн Креншоу выразила несогласие, утверждая, что некоторые услуги стейкинга все же могут квалифицироваться как ценные бумаги при определенных условиях. Она подчеркнула, что руководство основывается на "фактических предположениях", которые могут не полностью отражать реальность отрасли.

Основной вывод:

Это несогласие подчеркивает продолжающиеся регуляторные дебаты внутри SEC и необходимость продолжения диалога между регуляторами и криптоиндустрией.

Потенциал для токенизации реальных активов (RWA)

Решение SEC может создать прецедент для токенизации реальных активов (RWA), таких как недвижимость, облигации или сырьевые товары. Аналогично SRT, токенизированные представления RWA могут быть разработаны таким образом, чтобы избежать классификации как ценные бумаги, при условии соблюдения необходимых юридических критериев.

Возможности в токенизации:

• Новые инвестиционные направления: Токенизированные RWA могут открыть новые возможности для инвесторов.

• Широкое принятие: Регуляторная ясность может побудить больше проектов исследовать токенизацию.

Возможности для инноваций в DeFi и механизмах стейкинга

Регуляторная ясность, предоставленная SEC, создает среду, в которой разработчики могут экспериментировать с новыми идеями без страха перед мерами принуждения. Потенциальные области инноваций включают:

• Продвинутые механизмы стейкинга: Новые способы оптимизации наград за стейкинг и ликвидности.

• Стратегии фарминга доходности: Улучшенные стратегии, интегрирующие токены ликвидного стейкинга.

• Токенизированные деривативы: Разработка финансовых инструментов, использующих уникальные свойства SRT.

Эти инновации могут еще больше укрепить экосистему DeFi и стимулировать принятие в различных блокчейн-сетях.

Заключение: шаг к регуляторной ясности и росту отрасли

Разъяснение SEC по токенам ликвидного стейкинга является значимой вехой для криптовалютной индустрии. Освобождение SRT от классификации как ценных бумаг снижает нагрузку на соблюдение нормативных требований, стимулирует инновации и привлекает институциональных инвесторов. Хотя несогласие внутри SEC подчеркивает продолжающиеся регуляторные дебаты, общий эффект этого решения является исключительно положительным.

По мере того как отрасль продолжает развиваться, эта регуляторная ясность может проложить путь к более широкому принятию стейкинга, DeFi и токенизированных активов, что в конечном итоге приведет к росту и инновациям в экосистеме блокчейна.