Цена Morpho

Автор оригинала: Итан Чан и Ханна Чжан Оригинальная компиляция: TechFlow ФРС снизила процентные ставки на этой неделе и намекнула на дальнейшее смягчение в будущем. Заголовки почти всех основных криптоновостей несут одно и то же сообщение: Снижение стоимости капитала → повышение ликвидности → бычьей криптовалюте. Но реальность сложнее. Рынок уже заложил в цены ожидания снижения процентных ставок, и немедленного всплеска притока средств в BTC и ETH не произошло. Поэтому не будем останавливаться на поверхностном уровне, а посмотрим, как небольшое снижение процентной ставки влияет на часть DeFi – кредитование. Ончейн-кредитные рынки, такие как Aave и Morpho, динамически оценивают риск, а не полагаются на нормативные директивы. Тем не менее, политика ФРС дает важный ориентир для этого контекста. Когда ФРС снижает процентные ставки, в игру вступают две противоборствующие силы: 1) Обратный эффект: процентные ставки ФРС падают, → доходность в сети растет, поскольку люди ищут некоррелированные активы Капитал может поступать в DeFi, поскольку он ищет доходность за пределами традиционных казначейских облигаций и фондов денежного рынка, повышая загрузку и процентные ставки в сети. Если сравнить APY предложения USDC с SOFR (гарантированной ставкой финансирования овернайт) на Aave, то можно увидеть, что эта тенденция постепенно формируется до того, как ФРС снизит процентные ставки в сентябре. Источник: Лук Мы также наблюдаем это, поскольку разница в доходности кредитования и предложения DeFi снижается. Если взять в качестве примера кредитование Aave USDC на Ethereum, то спред доходности заимствований постепенно сужался за несколько дней до объявления ФРС о снижении процентной ставки. В основном это связано с тем, что больше денег гоняется за доходностью, поддерживая краткосрочный обратный эффект. Источник: Лук 2) Прямая корреляция: процентные ставки ФРС упали, → доходность ончейн также снизилась, поскольку альтернативные источники ликвидности стали дешевле По мере падения безрисковых ставок падает и стоимость альтернативных источников ликвидности, таких как криптовалюты. Заемщики могут рефинансировать или использовать кредитное плечо по более низкой цене, снижая ставки по займам как в сети, так и за ее пределами. Эта динамика обычно сохраняется в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Признаки этого мы увидим в рыночных данных по форвардной доходности. Pendle — это торговая площадка форвардной доходности для DeFi, где трейдеры могут зафиксировать или спекулировать на будущих годовых процентных ставках (APY) DeFi. В то время как срок погашения Pendle не совсем соответствует традиционной базовой ставке, его дата погашения очень близка к SOFR, что позволяет проводить ценные сравнения — например, в конце сентября и конце ноября. В эти даты 1-месячная ставка SOFR составляет около 4,2% (сентябрь) и 3,9% (ноябрь). Подразумеваемая доходность sUSDe по Пендлу при аналогичных сроках погашения значительно выше в абсолютном выражении (14,6% и 8,3% соответственно). Но форма кривой доходности говорит сама за себя. Как и в случае с SOFR, форвардная доходность Pendle также снижается, поскольку ожидания дальнейшего смягчения ФРС учтены в ценах. Источник: Лук Ключевой вывод: Pendle движется в соответствии с традиционным направлением рынка процентных ставок, но с более высоким ориентиром. Трейдеры ожидают, что доходность в сети снизится по мере изменения макроэкономической политики. Вывод: влияние снижения ставки ФРС на крипторынок не так просто, как следует из названия Снижение процентных ставок оказывает влияние не только на рынок криптовалют (как и на традиционных рынках капитала, снижение ставок обычно оказывает влияние на фондовый рынок). Снижение ставок также имеет различные последствия — снижение доходности в сети, сужение спредов процентных ставок и изменения в кривой форвардной доходности, которые в конечном итоге формируют условия ликвидности. Помимо кредитования, мы можем глубже понять влияние снижения ставок ФРС на криптовалютный рынок, например, как изменится обращение стейблкоинов по мере снижения доходности эмитентов или увеличения реальной доходности притока ETH в стейкинг. Объединив реальные ончейн-данные, мы можем выйти за рамки заголовков новостей и по-настоящему увидеть, как макроэкономическая политика проникает на криптовалютный рынок.