سعر Global Dollar

كتب بواسطة: سليبي ، BlockBeats أطلقت Bridge ، وهي منصة إصدار عملات مستقرة مملوكة لشركة Stripe ، وهي واحدة من أكبر البنى التحتية للدفع عبر الإنترنت في العالم ، عملتها المستقرة الأصلية ، MetaMask USD (mUSD) ، ل MetaMask ، وهو تطبيق محفظة يضم أكثر من 30 مليون مستخدم للعملات المشفرة. Bridge مسؤولة عن عملية الإصدار الكاملة ، من الحفظ الاحتياطي وتدقيق الامتثال إلى نشر العقود الذكية ، بينما تركز MetaMask على صقل واجهة المنتج الأمامية وتجربة المستخدم. يعد نموذج التعاون هذا أحد أكثر الاتجاهات تمثيلا في صناعة العملات المستقرة الحالية ، وتختار المزيد والمزيد من العلامات التجارية الاستعانة بمصادر خارجية لعملية الإصدار المعقدة للعملات المستقرة إلى "المسابك" الاحترافية ، تماما كما سلمت Apple إنتاج أجهزة iPhone إلى Foxconn. منذ ولادة iPhone ، كانت Foxconn تتولى مهام الإنتاج الأساسية باستمرار تقريبا. اليوم ، يتم تجميع حوالي 80٪ من أجهزة iPhone في العالم في الصين ، وأكثر من 70٪ منها تأتي من مصانع Foxconn. استوعبت Zhengzhou Foxconn ذات مرة أكثر من 300,000 عامل خلال موسم الذروة ، المعروف باسم "مدينة iPhone". التعاون بين Apple و Foxconn ليس علاقة استعانة بمصادر خارجية بسيطة ، ولكنه حالة نموذجية لتقسيم العمل في التصنيع الحديث. تركز Apple مواردها على جانب المستخدم ، مثل التصميم وتجربة النظام وسرد العلامة التجارية وقنوات المبيعات. لا يشكل التصنيع ميزة مميزة له ، ولكنه يعني نفقات رأسمالية ضخمة ومخاطر. لذلك ، لم يكن لدى Apple مصنعها الخاص مطلقا ، لكنها اختارت ترك الإنتاج للشركاء المحترفين. أنشأت Foxconn قدرات أساسية في هذه الروابط "غير الأساسية" ، وبناء خطوط الإنتاج من البداية ، وإدارة شراء المواد الخام ، وتدفق العمليات ، ودوران المخزون ، وإيقاع الشحن ، وتقليل تكاليف التصنيع باستمرار. إنه يؤسس مجموعة كاملة من العمليات الصناعية من حيث استقرار سلسلة التوريد وموثوقية التسليم ومرونة السعة. بالنسبة لعملاء العلامة التجارية ، هذا يعني الضمان الأساسي للتوسع الصفري للاحتكاك. منطق هذا النموذج هو تقسيم العمل والتعاون. لا يتعين على Apple تحمل العبء الثابت للمصانع والعمال ، ويمكنها تجنب خلق المخاطر عندما يتقلب السوق. من ناحية أخرى ، تعتمد Foxconn على تأثيرات الحجم واستخدام سعة العلامات التجارية المتعددة لاستخراج الأرباح الإجمالية من أرباح فردية منخفضة للغاية. تركز العلامة التجارية على الإبداع ووصول المستهلك ، ويتولى المسبك الكفاءة الصناعية وإدارة التكلفة ، مما يشكل وضعا مربحا للجانبين. هذا لا يغير صناعة الهواتف الذكية فقط. منذ عام 2010 ، انتقلت أجهزة الكمبيوتر وأجهزة التلفزيون والأجهزة المنزلية وحتى السيارات تدريجيا نحو طراز OEM. أصبحت Foxconn و Quanta و Wistron و Jabil وغيرها من الشركات المصنعة عقدا رئيسية في إعادة هيكلة الصناعة التحويلية العالمية. يتم معيارية التصنيع وتعبئتها في القدرة على التشغيل والبيع على نطاق واسع. بعد أكثر من عقد من الزمان ، بدأ زرع هذا المنطق في مجال يبدو غير ذي صلة: العملات المستقرة. على السطح ، يجب فقط سك عملة مستقرة على السلسلة. ولكن لإنجاحه حقا ، فإن العمل الذي ينطوي عليه الأمر أكثر تعقيدا بكثير مما يعتقده العالم الخارجي. يتطلب إطار الامتثال ، والوصاية المصرفية ، ونشر العقود الذكية ، والتدقيق الأمني ، والتوافق متعدد السلاسل ، والوصول إلى نظام الحساب ، وتكامل وحدة اعرف عميلك استثمارات طويلة الأجل في القوة المالية والقدرات الهندسية. لقد كتبنا في المقال "ما هي تكلفة إصدار عملة مستقرة؟ يتم تفكيك هيكل التكلفة هذا بالتفصيل: إذا بدأ المصدر من الصفر ، فغالبا ما يكون الاستثمار الأولي بالملايين ، ومعظمها نفقات صارمة غير قابلة للضغط. بعد الإطلاق ، قد تصل تكلفة التشغيل السنوية إلى عشرات الملايين ، والتي تغطي وحدات مختلفة مثل الشؤون القانونية والتدقيق والتشغيل والصيانة وأمن الحساب وإدارة الاحتياطيات. اليوم ، بدأت بعض الشركات في تجميع هذه العمليات المعقدة في خدمات موحدة توفر حلول التوصيل والتشغيل للبنوك ومؤسسات الدفع والعلامات التجارية. قد لا يظهرون بالضرورة أمام المسرح بأنفسهم ، ولكن خلف إصدار عملة مستقرة ، يمكن رؤيتهم في كثير من الأحيان. في عالم العملات المستقرة ، بدأت Foxconn أيضا في الظهور. "Foxconns" في عالم العملات المستقرة في الماضي ، كان إصدار عملة مستقرة يعني تقريبا لعب ثلاثة أدوار في وقت واحد: المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا وفرق الامتثال. يحتاج فريق المشروع إلى التفاوض مع بنك الحفظ ، وبناء نظام عقود عبر السلاسل ، واستكمال عمليات تدقيق الامتثال ، وحتى التعامل مع مشكلات الترخيص في ولايات قضائية مختلفة. بالنسبة لمعظم الشركات ، هذا مرتفع للغاية. ظهور نموذج "المسبك" هو حل هذه المشكلة. يشير ما يسمى ب "مسبك العملات المستقرة" إلى منظمة متخصصة في تقديم خدمات إصدار العملات المستقرة وإدارتها وتشغيلها للشركات الأخرى. إنهم ليسوا مسؤولين عن بناء علامة تجارية مواجهة للنهاية ، بل يقدمون مجموعة كاملة من البنية التحتية اللازمة خلف الكواليس. هذه الشركات مسؤولة عن بناء بنية تحتية كاملة من محافظ الواجهة الأمامية ووحدات اعرف عميلك إلى العقود الذكية الخلفية والحفظ والتدقيق. يحتاج العملاء فقط إلى توضيح العملة التي سيتم إصدارها والأسواق التي سيتم إطلاقها ، ويمكن إكمال الروابط الأخرى بواسطة المسبك. لعبت Paxos مثل هذا الدور عند الشراكة مع PayPal لإصدار PYUSD: احتياطيات الدولار الأمريكي ، المسؤولة عن الإصدار على السلسلة ، والالتحام المتوافق ، بينما يحتاج PayPal فقط إلى عرض خيار "stablecoin" في واجهة المنتج. تنعكس القيمة الأساسية لهذا النموذج في ثلاثة جوانب. الأول هو تقليل التكاليف. إذا أرادت مؤسسة مالية بناء نظام عملة مستقرة من البداية ، فيمكن أن يكون الاستثمار مقدما في كثير من الأحيان ملايين الدولارات. يجب استثمار ترخيص الامتثال والبحث والتطوير التكنولوجي وعمليات التدقيق الأمني والتعاون المصرفي بشكل منفصل. من خلال توحيد العملية ، يمكن للمسابك تقليل التكلفة الحدية لعميل واحد إلى مستوى أقل بكثير من النموذج المبني ذاتيا. والثاني هو تقصير الوقت. غالبا ما يتم قياس دورة إطلاق المنتجات المالية التقليدية ب "سنوات" ، وإذا اتخذت مشاريع العملات المستقرة مسارا مطور ذاتيا تماما ، فمن المحتمل أن يستغرق تنفيذها من 12 إلى 18 شهرا. يسمح نموذج المسبك للعملاء بإطلاق المنتجات في غضون أشهر. صرح المؤسسون المشاركون لشركة Stably علنا أن نموذج الوصول إلى واجهة برمجة التطبيقات الخاص بهم يسمح للشركة بإطلاق عملة مستقرة ذات علامة بيضاء في غضون أسابيع. والثالث هو نقل المخاطر. التحدي الأكبر للعملات المستقرة ليس التكنولوجيا ، ولكن الامتثال وإدارة الاحتياطي. لدى مكتب المراقب المالي للعملة الأمريكي (OCC) وإدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS) متطلبات تنظيمية صارمة للغاية للحفظ والاحتياطيات. بالنسبة لمعظم الشركات التي تتطلع إلى اختبار المياه ، ليس من الواقعي تحمل مسؤوليات الامتثال الكاملة. تمكنت Paxos من كسب العملاء الرئيسيين مثل PayPal و Nubank على وجه التحديد لأنها تحمل ترخيصا ائتمانيا من ولاية نيويورك ، مما يسمح لها بالاحتفاظ بشكل قانوني باحتياطيات الدولار الأمريكي وتحمل التزامات الإفصاح التنظيمي. لذلك ، أدى ظهور مسابك العملات المستقرة إلى تغيير عتبة دخول الصناعة إلى حد ما. يمكن الآن فصل الاستثمار المسبق المرتفع الذي لا يستطيع سوى عدد قليل من العمالقة تحمله وتعبئته وبيعه لمزيد من المؤسسات المالية أو مؤسسات الدفع المحتاجة. Paxos: تحويل العمليات إلى منتجات ، والامتثال إلى أعمال حددت Paxos اتجاه أعمالها مبكرا. إنه لا يركز على العلامة التجارية ، ولا يسعى للحصول على حصة في السوق ، ولكنه يبني قدرات حول شيء واحد: تحويل إصدار العملات المستقرة إلى عملية موحدة يمكن للآخرين اختيار شرائها. تبدأ القصة في نيويورك ، حيث فتحت إدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS) في عام 2015 تراخيص الأصول الرقمية ، مما جعل Paxos واحدة من أولى شركات الائتمان المرخصة ذات الأغراض المحدودة. لوحة الترخيص هذه ليست رمزية فحسب ، بل تعني أن Paxos يمكنها الاحتفاظ بأموال العملاء وتشغيل شبكات blockchain وإجراء تسويات الأصول. هذا النوع من المؤهلات غير متاح للعديد من الشركات في الولايات المتحدة. في عام 2018 ، أطلقت Paxos عملة USDP المستقرة ، ويتم وضع العملية برمتها تحت الرؤية التنظيمية: يتم وضع الاحتياطيات في البنوك ، ويتم الكشف عن عمليات التدقيق شهريا ، وتتم كتابة آليات سك العملة والاسترداد على السلسلة. لم يتعلم الكثير من الناس هذا النهج بسبب ارتفاع تكلفة الامتثال ونقص السرعة. لكنها تشكل هيكلا واضحا ويمكن التحكم فيه ، مما يؤدي إلى تقسيم عملية ولادة العملة المستقرة إلى عدة وحدات يمكن توحيدها. في وقت لاحق ، بدلا من التركيز على الترويج للعملات المعدنية الخاصة بها ، قامت Paxos بتجميع هذه الوحدة في خدمة يستخدمها الآخرون. هناك اثنان من أكثر العملاء تمثيلا: Binance و PayPal. BUSD هي خدمة عملة مستقرة تقدمها Paxos ل Binance. تتحكم Binance في العلامة التجارية وحركة المرور ، بينما تتولى Paxos مسؤوليات الإصدار والحفظ والامتثال. نجح هذا النموذج لعدة سنوات حتى عام 2023 ، عندما طالبت NYDFS بأن تتوقف Paxos عن سك الأموال الجديدة ، مشيرة إلى عدم كفاية مراجعات مكافحة غسيل الأموال. بعد هذا الحادث ، بدأ العالم الخارجي يلاحظ أن BUSD قد أصدرته Paxos وراءها. بعد بضعة أشهر ، أطلقت PayPal PYUSD ، وكانت المصدرة لا تزال شركة Paxos Trust. لدى PayPal مستخدمون وشبكة ، لكنها لا تملك مؤهلات تنظيمية ولا تخطط لبنائها بنفسها. من خلال Paxos ، يمكن إدراج PYUSD بشكل قانوني ومتوافق ودخول السوق الأمريكية. هذه واحدة من أكثر العروض تمثيلا لقدرات "مسبك" Paxos. كما يتم تكرار نموذجها في الخارج. حصلت Paxos على ترخيص مؤسسة دفع رئيسية من سلطة النقد في هونغ كونغ (MAS) في سنغافورة وأصدرت العملة المستقرة USDG بناء على ذلك. هذه هي المرة الأولى التي يكمل فيها Paxos العملية برمتها خارج الولايات المتحدة. كما أنشأت شركة Paxos International في أبو ظبي للقيام بأعمال تجارية في الخارج وأطلقت العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDL ، باستخدام تراخيص محلية لتجنب التنظيم الأمريكي. الغرض من هذا الهيكل متعدد الاختصاصات واضح للغاية: يحتاج العملاء المختلفون والأسواق المختلفة إلى امتثال مختلف ومسارات إصدار قابلة للأرض. لم تتوقف Paxos عن إصدارها. في عام 2024 ، أطلقت منصة دفع العملات المستقرة ، وبدأت في القيام بأعمال التحصيل والتسوية للشركات ، وشاركت أيضا في بناء شبكة الدولار العالمية ، على أمل ربط العملات المستقرة في علامات تجارية وأنظمة مختلفة لفتح المقاصة. إنها تريد توفير بنية تحتية أكثر اكتمالا للمكاتب الخلفية. ولكن كلما اقتربت من التنظيم ، كان من الأسهل اختياره عن طريق الإشراف. وقد وصفت NYDFS بافتقارها إلى العناية الواجبة لمكافحة غسيل الأموال في مشروع BUSD. كما تم تغريم Paxos وطلب منه تقديم إجراء تصحيحي. على الرغم من أن هذه ليست ضربة قاتلة ، إلا أنها تظهر أن مسار Paxos ليس مقدرا له أن يكون خفيف الوزن ، ولا مجال للغموض. ولا يمكن إلا أن تستمر في تكثيف الامتثال ورسم حدود واضحة. إنه يحول كل متطلبات تنظيمية وكل رابط أمان إلى جزء من عملية المنتج. عندما يستخدمه الآخرون ، فإنهم يحتاجون فقط إلى تعليق العلامة التجارية لإصدار عملات مستقرة. يتولى باكسوس الباقي. هذا هو موقعها ، وهي أيضا طريقة عمل مرتبطة ارتباطا وثيقا بالتكنولوجيا والتنظيم. الجسر: مسبك ثقيل الوزن جلبه Stripe سمحت إضافة Bridge لعملاق حقيقي بالظهور في مسار مسبك العملات المستقرة لأول مرة. تم الاستحواذ عليها في فبراير 2025 من قبل Stripe ، وهي واحدة من أكبر البنى التحتية للدفع عبر الإنترنت في العالم ، وتعالج مئات الملايين من المعاملات يوميا وتخدم ملايين التجار. الامتثال والتحكم في المخاطر والعمليات العالمية ، هذه المسارات التي قام Stripe بتشغيلها بالفعل ، يتم نقلها الآن على السلسلة عبر Bridge. موقع Bridge واضح ومباشر ، حيث يوفر للشركات والمؤسسات المالية إمكانات كاملة لإصدار العملات المستقرة. إنها ليست مجرد استعانة بمصادر خارجية تقنية ، ولكنها أشبه بنوعية الروابط الناضجة لصناعة الدفع التقليدية وتغليفها في خدمات موحدة. تتم إدارة جميع الاستضافة الاحتياطية وعمليات تدقيق الامتثال ونشر العقود بواسطة Bridge ، ويحتاج العملاء فقط إلى الاتصال بالواجهة للوصول إلى وظيفة العملة المستقرة في منتج الواجهة الأمامية. حالة تعاون MetaMask هي الأكثر توضيحا. باعتبارها واحدة من أكبر محافظ Web3 في العالم ، لديها أكثر من 30 مليون مستخدم ولكنها تفتقر إلى التراخيص المالية والمؤهلات لإدارة الاحتياطيات. مع Bridge ، يمكن ل MetaMask إطلاق mUSD في غضون أشهر ، بدلا من قضاء سنوات في بناء نظام امتثال ومالي. يعتمد نموذج العمل الذي اختارته Bridge على النظام الأساسي. لم يتم تصميمه لعميل واحد ، ولكن لبناء منصة توزيع موحدة. يتوافق المنطق مع نهج Stripe في المدفوعات ، مما يقلل من حاجز الدخول من خلال واجهات برمجة التطبيقات ويسمح للعملاء بالتركيز على أعمالهم الأساسية. في ذلك الوقت ، كان عدد لا يحصى من التجارة الإلكترونية والتطبيقات مرتبطة بمدفوعات بطاقات الائتمان ، والآن يمكن للشركات إصدار عملات مستقرة بطريقة مماثلة. تأتي قوة بريدج من الشركة الأم. تمتلك Stripe بالفعل شبكة عالمية من شراكات الامتثال ، مما سهل على Bridge دخول أسواق جديدة. في الوقت نفسه ، تشكل شبكة التاجر المدمجة في Stripe أيضا قاعدة عملاء محتملة طبيعية. بالنسبة لتلك الشركات التي ترغب في تجربة أيديها في أعمال العملات المستقرة ولكنها تفتقر إلى التكنولوجيا على السلسلة أو المؤهلات المالية ، تقدم Bridge حلا جاهزا. لكن هناك قيود أيضا. بصفتها شركة تابعة لشركة دفع تقليدية ، قد تكون Bridge أكثر تحفظا من الشركات الأصلية المشفرة وقد لا تتكرر بالسرعة الكافية. في مجتمع التشفير ، يكون تأثير العلامة التجارية ل Stripe أقل بكثير مما هو عليه في عالم الأعمال السائد. سوق بريدج أكثر توجها نحو العملاء الماليين والشركات التقليديين. يوضح اختيار MetaMask ذلك ، ويتطلب شريكا ماليا موثوقا به ، وليس مجرد مزود تقنية. يعني دخول Bridge أن أعمال مسبك العملات المستقرة يتم الاهتمام بها من خلال التمويل التقليدي. مع انضمام المزيد من اللاعبين ذوي الخلفيات المتشابهة ، ستكون المنافسة في هذا المسار أكثر حدة ، ولكنها ستعزز أيضا الصناعة نحو النضج والتوحيد القياسي.

مصدر صورة العنوان: العصر الحديث (1936) النص: Sleepy.txt أطلقت Bridge ، وهي منصة إصدار عملات مستقرة مملوكة لشركة Stripe ، وهي واحدة من أكبر البنى التحتية للدفع عبر الإنترنت في العالم ، عملتها المستقرة الأصلية ، MetaMask USD (mUSD) ، ل MetaMask ، وهو تطبيق محفظة يضم أكثر من 30 مليون مستخدم للعملات المشفرة. Bridge مسؤولة عن عملية الإصدار الكاملة ، من الحفظ الاحتياطي وتدقيق الامتثال إلى نشر العقود الذكية ، بينما تركز MetaMask على صقل واجهة المنتج الأمامية وتجربة المستخدم. يعد نموذج التعاون هذا أحد أكثر الاتجاهات تمثيلا في صناعة العملات المستقرة الحالية ، وتختار المزيد والمزيد من العلامات التجارية الاستعانة بمصادر خارجية لعملية الإصدار المعقدة للعملات المستقرة إلى "المسابك" الاحترافية ، تماما كما سلمت Apple إنتاج أجهزة iPhone إلى Foxconn. منذ ولادة iPhone ، كانت Foxconn تتولى مهام الإنتاج الأساسية باستمرار تقريبا. اليوم ، يتم تجميع حوالي 80٪ من أجهزة iPhone في العالم في الصين ، وأكثر من 70٪ منها تأتي من مصانع Foxconn. استوعبت Zhengzhou Foxconn ذات مرة أكثر من 300,000 عامل خلال موسم الذروة ، المعروف باسم "مدينة iPhone". التعاون بين Apple و Foxconn ليس علاقة استعانة بمصادر خارجية بسيطة ، ولكنه حالة نموذجية لتقسيم العمل في التصنيع الحديث. تركز Apple مواردها على جانب المستخدم ، مثل التصميم وتجربة النظام وسرد العلامة التجارية وقنوات المبيعات. لا يشكل التصنيع ميزة مميزة له ، ولكنه يعني نفقات رأسمالية ضخمة ومخاطر. لذلك ، لم يكن لدى Apple مصنعها الخاص مطلقا ، لكنها اختارت ترك الإنتاج للشركاء المحترفين. أنشأت Foxconn قدرات أساسية في هذه الروابط "غير الأساسية" ، وبناء خطوط الإنتاج من البداية ، وإدارة شراء المواد الخام ، وتدفق العمليات ، ودوران المخزون ، وإيقاع الشحن ، وتقليل تكاليف التصنيع باستمرار. إنه يؤسس مجموعة كاملة من العمليات الصناعية من حيث استقرار سلسلة التوريد وموثوقية التسليم ومرونة السعة. بالنسبة لعملاء العلامة التجارية ، هذا يعني الضمان الأساسي للتوسع الصفري للاحتكاك. منطق هذا النموذج هو تقسيم العمل والتعاون. لا يتعين على Apple تحمل العبء الثابت للمصانع والعمال ، ويمكنها تجنب خلق المخاطر عندما يتقلب السوق. من ناحية أخرى ، تعتمد Foxconn على تأثيرات الحجم واستخدام سعة العلامات التجارية المتعددة لاستخراج الأرباح الإجمالية من أرباح فردية منخفضة للغاية. تركز العلامة التجارية على الإبداع ووصول المستهلك ، ويتولى المسبك الكفاءة الصناعية وإدارة التكلفة ، مما يشكل وضعا مربحا للجانبين. هذا لا يغير صناعة الهواتف الذكية فقط. منذ عام 2010 ، انتقلت أجهزة الكمبيوتر وأجهزة التلفزيون والأجهزة المنزلية وحتى السيارات تدريجيا نحو طراز OEM. أصبحت Foxconn و Quanta و Wistron و Jabil وغيرها من الشركات المصنعة عقدا رئيسية في إعادة هيكلة الصناعة التحويلية العالمية. يتم معيارية التصنيع وتعبئتها في القدرة على التشغيل والبيع على نطاق واسع. بعد أكثر من عقد من الزمان ، بدأ زرع هذا المنطق في مجال يبدو غير ذي صلة: العملات المستقرة. على السطح ، يجب فقط سك عملة مستقرة على السلسلة. ولكن لإنجاحه حقا ، فإن العمل الذي ينطوي عليه الأمر أكثر تعقيدا بكثير مما يعتقده العالم الخارجي. يتطلب إطار الامتثال ، والوصاية المصرفية ، ونشر العقود الذكية ، والتدقيق الأمني ، والتوافق متعدد السلاسل ، والوصول إلى نظام الحساب ، وتكامل وحدة اعرف عميلك استثمارات طويلة الأجل في القوة المالية والقدرات الهندسية. لقد كتبنا في المقال "ما هي تكلفة إصدار عملة مستقرة؟ يتم تفكيك هيكل التكلفة هذا بالتفصيل: إذا بدأ المصدر من الصفر ، فغالبا ما يكون الاستثمار الأولي بالملايين ، ومعظمها نفقات صارمة غير قابلة للضغط. بعد الإطلاق ، قد تصل تكلفة التشغيل السنوية إلى عشرات الملايين ، والتي تغطي وحدات مختلفة مثل الشؤون القانونية والتدقيق والتشغيل والصيانة وأمن الحساب وإدارة الاحتياطيات. اليوم ، بدأت بعض الشركات في تجميع هذه العمليات المعقدة في خدمات موحدة توفر حلول التوصيل والتشغيل للبنوك ومؤسسات الدفع والعلامات التجارية. قد لا يظهرون بالضرورة أمام المسرح بأنفسهم ، ولكن خلف إصدار عملة مستقرة ، يمكن رؤيتهم في كثير من الأحيان. في عالم العملات المستقرة ، بدأت Foxconn أيضا في الظهور. "Foxconns" في عالم العملات المستقرة في الماضي ، كان إصدار عملة مستقرة يعني تقريبا لعب ثلاثة أدوار في وقت واحد: المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا وفرق الامتثال. يحتاج فريق المشروع إلى التفاوض مع بنك الحفظ ، وبناء نظام عقود عبر السلاسل ، واستكمال عمليات تدقيق الامتثال ، وحتى التعامل مع مشكلات الترخيص في ولايات قضائية مختلفة. بالنسبة لمعظم الشركات ، هذا مرتفع للغاية. ظهور نموذج "المسبك" هو حل هذه المشكلة. يشير ما يسمى ب "مسبك العملات المستقرة" إلى منظمة متخصصة في تقديم خدمات إصدار العملات المستقرة وإدارتها وتشغيلها للشركات الأخرى. إنهم ليسوا مسؤولين عن بناء علامة تجارية مواجهة للنهاية ، بل يقدمون مجموعة كاملة من البنية التحتية اللازمة خلف الكواليس. هذه الشركات مسؤولة عن بناء بنية تحتية كاملة من محافظ الواجهة الأمامية ووحدات اعرف عميلك إلى العقود الذكية الخلفية والحفظ والتدقيق. يحتاج العملاء فقط إلى توضيح العملة التي سيتم إصدارها والأسواق التي سيتم إطلاقها ، ويمكن إكمال الروابط الأخرى بواسطة المسبك. لعبت Paxos مثل هذا الدور عند الشراكة مع PayPal لإصدار PYUSD: احتياطيات الدولار الأمريكي ، المسؤولة عن الإصدار على السلسلة ، والالتحام المتوافق ، بينما يحتاج PayPal فقط إلى عرض خيار "stablecoin" في واجهة المنتج. تنعكس القيمة الأساسية لهذا النموذج في ثلاثة جوانب. الأول هو تقليل التكاليف. إذا أرادت مؤسسة مالية بناء نظام عملة مستقرة من البداية ، فيمكن أن يكون الاستثمار مقدما في كثير من الأحيان ملايين الدولارات. يجب استثمار ترخيص الامتثال والبحث والتطوير التكنولوجي وعمليات التدقيق الأمني والتعاون المصرفي بشكل منفصل. من خلال توحيد العملية ، يمكن للمسابك تقليل التكلفة الحدية لعميل واحد إلى مستوى أقل بكثير من النموذج المبني ذاتيا. والثاني هو تقصير الوقت. غالبا ما يتم قياس دورة إطلاق المنتجات المالية التقليدية ب "سنوات" ، وإذا اتخذت مشاريع العملات المستقرة مسارا مطور ذاتيا تماما ، فمن المحتمل أن يستغرق تنفيذها من 12 إلى 18 شهرا. يسمح نموذج المسبك للعملاء بإطلاق المنتجات في غضون أشهر. صرح المؤسسون المشاركون لشركة Stably علنا أن نموذج الوصول إلى واجهة برمجة التطبيقات الخاص بهم يسمح للشركة بإطلاق عملة مستقرة ذات علامة بيضاء في غضون أسابيع. والثالث هو نقل المخاطر. التحدي الأكبر للعملات المستقرة ليس التكنولوجيا ، ولكن الامتثال وإدارة الاحتياطي. لدى مكتب المراقب المالي للعملة الأمريكي (OCC) وإدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS) متطلبات تنظيمية صارمة للغاية للحفظ والاحتياطيات. بالنسبة لمعظم الشركات التي تتطلع إلى اختبار المياه ، ليس من الواقعي تحمل مسؤوليات الامتثال الكاملة. تمكنت Paxos من كسب العملاء الرئيسيين مثل PayPal و Nubank على وجه التحديد لأنها تحمل ترخيصا ائتمانيا من ولاية نيويورك ، مما يسمح لها بالاحتفاظ بشكل قانوني باحتياطيات الدولار الأمريكي وتحمل التزامات الإفصاح التنظيمي. لذلك ، أدى ظهور مسابك العملات المستقرة إلى تغيير عتبة دخول الصناعة إلى حد ما. يمكن الآن فصل الاستثمار المسبق المرتفع الذي لا يستطيع سوى عدد قليل من العمالقة تحمله وتعبئته وبيعه لمزيد من المؤسسات المالية أو مؤسسات الدفع المحتاجة. Paxos: تحويل العمليات إلى منتجات ، والامتثال إلى أعمال حددت Paxos اتجاه أعمالها مبكرا. إنه لا يركز على العلامة التجارية ، ولا يسعى للحصول على حصة في السوق ، ولكنه يبني قدرات حول شيء واحد: تحويل إصدار العملات المستقرة إلى عملية موحدة يمكن للآخرين اختيار شرائها. تبدأ القصة في نيويورك ، حيث فتحت إدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS) في عام 2015 تراخيص الأصول الرقمية ، مما جعل Paxos واحدة من أولى شركات الائتمان المرخصة ذات الأغراض المحدودة. لوحة الترخيص هذه ليست رمزية فحسب ، بل تعني أن Paxos يمكنها الاحتفاظ بأموال العملاء وتشغيل شبكات blockchain وإجراء تسويات الأصول. هذا النوع من المؤهلات غير متاح للعديد من الشركات في الولايات المتحدة. في عام 2018 ، أطلقت Paxos عملة USDP المستقرة ، ويتم وضع العملية برمتها تحت الرؤية التنظيمية: يتم وضع الاحتياطيات في البنوك ، ويتم الكشف عن عمليات التدقيق شهريا ، وتتم كتابة آليات سك العملة والاسترداد على السلسلة. لم يتعلم الكثير من الناس هذا النهج بسبب ارتفاع تكلفة الامتثال ونقص السرعة. لكنها تشكل هيكلا واضحا ويمكن التحكم فيه ، مما يؤدي إلى تقسيم عملية ولادة العملة المستقرة إلى عدة وحدات يمكن توحيدها. في وقت لاحق ، بدلا من التركيز على الترويج للعملات المعدنية الخاصة بها ، قامت Paxos بتجميع هذه الوحدة في خدمة يستخدمها الآخرون. هناك اثنان من أكثر العملاء تمثيلا: Binance و PayPal. BUSD هي خدمة عملة مستقرة تقدمها Paxos ل Binance. تتحكم Binance في العلامة التجارية وحركة المرور ، بينما تتولى Paxos مسؤوليات الإصدار والحفظ والامتثال. نجح هذا النموذج لعدة سنوات حتى عام 2023 ، عندما طالبت NYDFS بأن تتوقف Paxos عن سك الأموال الجديدة ، مشيرة إلى عدم كفاية مراجعات مكافحة غسيل الأموال. بعد هذا الحادث ، بدأ العالم الخارجي يلاحظ أن BUSD قد أصدرته Paxos وراءها. بعد بضعة أشهر ، أطلقت PayPal PYUSD ، وكانت المصدرة لا تزال شركة Paxos Trust. لدى PayPal مستخدمون وشبكة ، لكنها لا تملك مؤهلات تنظيمية ولا تخطط لبنائها بنفسها. من خلال Paxos ، يمكن إدراج PYUSD بشكل قانوني ومتوافق ودخول السوق الأمريكية. هذه واحدة من أكثر العروض تمثيلا لقدرات "مسبك" Paxos. كما يتم تكرار نموذجها في الخارج. حصلت Paxos على ترخيص مؤسسة دفع رئيسية من سلطة النقد في هونغ كونغ (MAS) في سنغافورة وأصدرت العملة المستقرة USDG بناء على ذلك. هذه هي المرة الأولى التي يكمل فيها Paxos العملية برمتها خارج الولايات المتحدة. كما أنشأت شركة Paxos International في أبو ظبي للقيام بأعمال تجارية في الخارج وأطلقت العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDL ، باستخدام تراخيص محلية لتجنب التنظيم الأمريكي. الغرض من هذا الهيكل متعدد الاختصاصات واضح للغاية: يحتاج العملاء المختلفون والأسواق المختلفة إلى امتثال مختلف ومسارات إصدار قابلة للأرض. لم تتوقف Paxos عن إصدارها. في عام 2024 ، أطلقت منصة دفع العملات المستقرة ، وبدأت في القيام بأعمال التحصيل والتسوية للشركات ، وشاركت أيضا في بناء شبكة الدولار العالمية ، على أمل ربط العملات المستقرة في علامات تجارية وأنظمة مختلفة لفتح المقاصة. إنها تريد توفير بنية تحتية أكثر اكتمالا للمكاتب الخلفية. ولكن كلما اقتربت من التنظيم ، كان من الأسهل اختياره عن طريق الإشراف. وقد وصفت NYDFS بافتقارها إلى العناية الواجبة لمكافحة غسيل الأموال في مشروع BUSD. كما تم تغريم Paxos وطلب منه تقديم إجراء تصحيحي. على الرغم من أن هذه ليست ضربة قاتلة ، إلا أنها تظهر أن مسار Paxos ليس مقدرا له أن يكون خفيف الوزن ، ولا مجال للغموض. ولا يمكن إلا أن تستمر في تكثيف الامتثال ورسم حدود واضحة. إنه يحول كل متطلبات تنظيمية وكل رابط أمان إلى جزء من عملية المنتج. عندما يستخدمه الآخرون ، فإنهم يحتاجون فقط إلى تعليق العلامة التجارية لإصدار عملات مستقرة. يتولى باكسوس الباقي. هذا هو موقعها ، وهي أيضا طريقة عمل مرتبطة ارتباطا وثيقا بالتكنولوجيا والتنظيم. الجسر: مسبك ثقيل الوزن جلبه Stripe سمحت إضافة Bridge لعملاق حقيقي بالظهور في مسار مسبك العملات المستقرة لأول مرة. تم الاستحواذ عليها في فبراير 2025 من قبل Stripe ، وهي واحدة من أكبر البنى التحتية للدفع عبر الإنترنت في العالم ، وتعالج مئات الملايين من المعاملات يوميا وتخدم ملايين التجار. الامتثال والتحكم في المخاطر والعمليات العالمية ، هذه المسارات التي قام Stripe بتشغيلها بالفعل ، يتم نقلها الآن على السلسلة عبر Bridge. موقع Bridge واضح ومباشر ، حيث يوفر للشركات والمؤسسات المالية إمكانات كاملة لإصدار العملات المستقرة. إنها ليست مجرد استعانة بمصادر خارجية تقنية ، ولكنها أشبه بنوعية الروابط الناضجة لصناعة الدفع التقليدية وتغليفها في خدمات موحدة. تتم إدارة جميع الاستضافة الاحتياطية وعمليات تدقيق الامتثال ونشر العقود بواسطة Bridge ، ويحتاج العملاء فقط إلى الاتصال بالواجهة للوصول إلى وظيفة العملة المستقرة في منتج الواجهة الأمامية. حالة تعاون MetaMask هي الأكثر توضيحا. باعتبارها واحدة من أكبر محافظ Web3 في العالم ، لديها أكثر من 30 مليون مستخدم ولكنها تفتقر إلى التراخيص المالية والمؤهلات لإدارة الاحتياطيات. مع Bridge ، يمكن ل MetaMask إطلاق mUSD في غضون أشهر ، بدلا من قضاء سنوات في بناء نظام امتثال ومالي. يعتمد نموذج العمل الذي اختارته Bridge على النظام الأساسي. لم يتم تصميمه لعميل واحد ، ولكن لبناء منصة توزيع موحدة. يتوافق المنطق مع نهج Stripe في المدفوعات ، مما يقلل من حاجز الدخول من خلال واجهات برمجة التطبيقات ويسمح للعملاء بالتركيز على أعمالهم الأساسية. في ذلك الوقت ، كان عدد لا يحصى من التجارة الإلكترونية والتطبيقات مرتبطة بمدفوعات بطاقات الائتمان ، والآن يمكن للشركات إصدار عملات مستقرة بطريقة مماثلة. تأتي قوة بريدج من الشركة الأم. تمتلك Stripe بالفعل شبكة عالمية من شراكات الامتثال ، مما سهل على Bridge دخول أسواق جديدة. في الوقت نفسه ، تشكل شبكة التاجر المدمجة في Stripe أيضا قاعدة عملاء محتملة طبيعية. بالنسبة لتلك الشركات التي ترغب في تجربة أيديها في أعمال العملات المستقرة ولكنها تفتقر إلى التكنولوجيا على السلسلة أو المؤهلات المالية ، تقدم Bridge حلا جاهزا. لكن هناك قيود أيضا. بصفتها شركة تابعة لشركة دفع تقليدية ، قد تكون Bridge أكثر تحفظا من الشركات الأصلية المشفرة وقد لا تتكرر بالسرعة الكافية. في مجتمع التشفير ، يكون تأثير العلامة التجارية ل Stripe أقل بكثير مما هو عليه في عالم الأعمال السائد. سوق بريدج أكثر توجها نحو العملاء الماليين والشركات التقليديين. يوضح اختيار MetaMask ذلك ، ويتطلب شريكا ماليا موثوقا به ، وليس مجرد مزود تقنية. يعني دخول Bridge أن أعمال مسبك العملات المستقرة يتم الاهتمام بها من خلال التمويل التقليدي. مع انضمام المزيد من اللاعبين ذوي الخلفيات المتشابهة ، ستكون المنافسة في هذا المسار أكثر حدة ، ولكنها ستعزز أيضا الصناعة نحو النضج والتوحيد القياسي.